經濟觀察網 記者 任曉寧 3月17日晚上7點，經歷過年初員工陰影的拼多多交了一份2020年的亮眼財報，以及創(chuàng)始人黃崢辭任的消息。黃崢不再擔任董事長和拼多多管理職位，其1:10的超級投票權也將失效。

剛剛過去的2020年第四季度是拼多多一個歷史性時刻，在這個季度，拼多多的年活躍用戶首次超過阿里巴巴，早已超過京東。這意味著，一個成立僅僅5年多的電商新兵，在用戶數層面擊敗了成立20年的阿里巴巴和京東。這個季度，拼多多在資本市場也獲得了好收成：股價從2020年初的每股35美元，漲到了年末的165美元，1年內翻了5倍。拼多多市值最高時超過2600億美元，即使近期美股市場中概股回調，拼多多市值依舊接近2000億美元，截至發(fā)稿為1951億美元。

但當下并不算是拼多多最好的時刻。年初員工事件余音仍在，央視315晚會直播平臺下，網友呼聲較多的，除了特斯拉，還有拼多多。3月15日當天，一家自媒體發(fā)文引起關注，其購買了1000本圖書，發(fā)現500多本是盜版，拼多多又一次受到質疑。

快速成長的拼多多無論用戶規(guī)模還是收入規(guī)模都堪稱電商行業(yè)的奇跡，但在這個競爭激烈的行業(yè)里，拼多多也面臨成長期的諸多煩惱。時至2021年，當它已經成為一個市值2000億美元、互聯網行業(yè)排行第四的大型公司，如何平衡成長與速度，并且在平衡中與阿里巴巴、京東等重量級對手保持競爭力，將是拼多多下個階段需要重點解決的問題。這些問題，在黃崢辭任后，將由拼多多新任董事長、CEO陳磊來考量。

好收成背后

根據拼多多最新財報，這家公司仍在快速成長中。2020年活躍用戶7.884億，較上一年底的5.852億同比增長35%。年營收594.919億元，較上一年同期增長97%。2020年GMV為16676億元，較2019年的10066億元同比增長66%。

此前拼多多股價迅速攀升，直接刺激是，拼多多第三季度首次實現盈利了。2020年第三季度，非美國通用會計準則下，拼多多凈利潤為4.664億元，首次實現季度盈利。財報公布當天，拼多多當日大漲20%，此后股價一路上揚，市值一度超過2600億美元。

第四季度，非通用會計準則下，拼多多歸屬于普通股股東的凈虧損為1.845億元，對比2019年同期的8.15億元大幅收窄。全年歸屬于普通股股東的凈虧損為29.65億元，對比2019年同期為42.658億元。

拼多多此前一直持續(xù)虧損，高昂的補貼、營銷費用就是主因。去年第三季度后，拼多多銷售費用率降低，三季度Non-GAAP銷售費用 97 億元，占收入 69%，同比環(huán)比均顯著縮窄，占比達到近幾個季度以來的最低水平。

2021年的拼多多仍在快速奔跑中。QuestMobile發(fā)布的2021春節(jié)特輯洞察報告顯示，春節(jié)期間，拼多多人均單日使用時長農歷年同比增長達25.9%，在日均DAU大于1億的App中增速最快。其中在2月12日農歷新年當天，拼多多日活躍用戶高達2.59億，首次超越手機淘寶App。

拼多多的增長速度獲得了機構的認可。今年2月，高毅資產、景林資產和高瓴資本公布持倉狀況，第一大重倉股均為拼多多。此外，橋水基金也在去年四季度也加倉了32.72萬股拼多多，使其一躍晉升至前十大重倉股之列。

方正證券分析稱，從現有拼多多增長數據以及市場發(fā)展形態(tài)的方向進行數據分析，預測到2022年第四季度，拼多多擁有9.53億用戶，GMV達到3.04萬億元，人均購買金額3557元，ARPU150元，營收1013億元，營銷費率降至54%，平臺可以持續(xù)獲得盈利。

仍在激烈競爭中

作為拼多多的主要競爭對手，阿里巴巴、京東最新一季度的財報，同樣很亮眼。受益于去年疫情下的電商經濟勃發(fā)，電商賽道的公司均有了新一輪增長。

根據阿里巴巴財報，其最新一季收入2210.84億元，同比增長37%，凈利潤794.27億，同比增長52%。京東2020年全年凈收入為7458億元，同比增長29.3%。過去12個月的活躍購買用戶數達到4.719億，全年凈增了近1.1億活躍用戶，其中，超八成新增用戶來自于拼多多擅長的下沉市場。

與已經成立20年的阿里巴巴、京東相比，拼多多目前的業(yè)務仍然相對單一，“拼多多是一家危機感很強的公司，”清華大學全球產業(yè)研究院研究員崔桂林告訴經濟觀察網記者。他連續(xù)三年追蹤調研拼多多，關注這家公司的變動，對于拼多多的當下，他認為，現在的市值建立在未來的預期上，在宏觀環(huán)境和競爭環(huán)境都發(fā)生巨變的背景下，拼多多的市值需要有更豐富預期的支撐。

拼多多依靠農產品起家，獲得了五環(huán)外下沉市場用戶的紅利，具有成本優(yōu)勢。當拼多多用戶超過7億后，成本優(yōu)勢正在減少，“拼多多發(fā)展早期，淘寶的獲客成本在200元到300元時，拼多多獲客是20元到30元。但是，這種優(yōu)勢會隨著公司規(guī)模擴大而消失，如果成本優(yōu)勢沒有了，拼多多應該怎么辦？”崔桂林認為，拼多多現在還沒有到守城階段，還需要積累和建設護城河，否則，一旦慢下來，別人就會搶走他的市場。

今年以來，拼多多的農產品大本營也受到滴滴的橙心優(yōu)選、美團的美團優(yōu)選沖擊，在社區(qū)團購領域增加了新的競爭對手。根據中信證券調研，截止 2021 年 2 月中，多多買菜、美團優(yōu)選、橙心優(yōu)選開城都已經超過 300 個。

下一個戰(zhàn)場

2021年春晚，本是拼多多贊助，其已經與央視簽約。年初拼多多輿情風波后，春晚贊助公司換為抖音。有接近拼多多的人士告訴記者，贊助春晚的目的主要是想推廣多多錢包。

電商公司做金融，曾經是一條充滿想象力的康莊大道，但在螞蟻集團上市受阻后，“隨著金融業(yè)務監(jiān)管走向正軌，前些年的野蠻瘋漲已難以再現，這條路已經想象力變小了，即使做金融業(yè)務，也只是一個普通業(yè)務。”崔桂林認為。

金融之外，還有別的機會嗎？崔桂林告訴記者，拼多多講了兩年的C2M會是一個好故事，也有可能成為拼多多的護城河，但需要把故事變成現實，“新品牌計劃現在只占拼多多很小的體量，需要擴大規(guī)模，現在隱隱約約給了市場預期，但沒有交作業(yè)。”

拼多多新品牌計劃從2018年底起步，希望通過平臺扶持國內工廠創(chuàng)造自己的品牌。目前，新品牌計劃扶持5000家企業(yè)，計劃2025年之前扶持100個產業(yè)帶，訂制10萬款新品牌產品，帶動1萬億銷售額。

崔桂林告訴記者，新品牌計劃是一種從成本競爭到產業(yè)鏈創(chuàng)新的競爭，平臺可以吃到中國產業(yè)鏈完備的紅利，對于電商行業(yè)，這是一個具有創(chuàng)新價值的新業(yè)務，對于拼多多是一個窗口期，不過，窗口期時間有限，“拼多多的獲客成本已經從早期的十幾元、幾十元向兩百元靠近，結構性的相對成本優(yōu)勢在縮窄。在結構性成本優(yōu)勢減退的大背景下，如何加速結構性業(yè)務優(yōu)勢的成長和規(guī)模化，這是拼多多的核心戰(zhàn)略命題。”

此外，拼多多還在買菜領域發(fā)力。黃崢此前曾表示，買菜是個長期業(yè)務，將是拼多多多年的全力長跑業(yè)務。CEO陳磊也在公開信中說，接下來，拼多多將在百億補貼、新品牌計劃、農產品上行、產品迭代等領域進行持續(xù)投入。

阿里巴巴、京東也在推出社區(qū)團購業(yè)務，同時，他們在下沉市場推出的產品已經有了起色，阿里巴巴的淘寶特價版年度活躍購買用戶數超1億，京東的京喜70%的用戶來自3-6線城市。同時，這兩家電商平臺也在推出各自的工廠扶持計劃，在不同區(qū)域尋找工廠，生產從車間源頭到用戶家中的物美價廉新商品。

黃崢此次辭任后，將專注于食品科學和生命科學領域，為十年后的拼多多探索高速高質量縱深發(fā)展的新空間。他在致股東信中說，“行業(yè)競爭的日益激烈甚至異化，傳統(tǒng)以規(guī)模和效率為主要導向的競爭有其不可避免的問題，必須在更底層、根本的問題上采取行動，在核心科技和其基礎理論上尋找答案。”

后疫情時代，電商平臺的逆勢增長回歸正常，當幾個電商平臺越來越像，彼此的競爭也將越來越激烈。卸任董事長的黃崢能否幫助拼多多找到新的增長空間？陳磊接掌后的拼多多能否繼續(xù)像之前一樣勢如破竹，這將是下一個值得關注的故事。