經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 李沁 “我現(xiàn)在仍清楚地記得，2010-2011年，黃金行情向好，黃金主題QDII也吃到了紅利，市場上不少此類‘僵尸產(chǎn)品’都曾輝煌過。那時(shí)候還沒有黃金ETF，所以這類黃金QDII有空間。”北京一家中型公募基金經(jīng)理回憶稱。

的確，正如上述基金經(jīng)理所言，2020年以后的黃金市場迎來了高潮，2011年現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度沖到1921.17美元/盎司。時(shí)隔9年，這個(gè)紀(jì)錄才被打破。2020年，黃金市場再創(chuàng)新高，現(xiàn)貨黃金價(jià)格沖破2000點(diǎn)。2021年以來，受美國貨幣政策、全球疫情反復(fù)等諸多因素影響，黃金價(jià)格波動(dòng)不止。3月過后，黃金價(jià)格歷經(jīng)V形反轉(zhuǎn)，于5月攀上1900點(diǎn)大關(guān)。6月以來，現(xiàn)貨黃金一路走低，直至7月方出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。

在此情況下，黃金類QDII的表現(xiàn)不盡如人意。據(jù)統(tǒng)計(jì)，市場現(xiàn)有的7只黃金類QDII產(chǎn)品均落后于QDII類產(chǎn)品平均線，其中有4只在過去3個(gè)月中跑輸業(yè)績基準(zhǔn)，5只基金規(guī)模縮水，2只基金虧損超7%。

在機(jī)構(gòu)們眼中，未來黃金或出現(xiàn)短期行情反彈，但長期弱勢(shì)行情未發(fā)生變化。全球疫情反復(fù)為貴金屬價(jià)格提供了一定的支撐，因此，未來疫情形勢(shì)仍是影響該類商品表現(xiàn)的重要因素。

表現(xiàn)欠佳

截至7月8日，市場現(xiàn)有黃金類QDII產(chǎn)品7只。從收益率來看，今年以來，易方達(dá)黃金主題人民幣C（007976）的收益率為-7.2%；易方達(dá)黃金主題人民幣A（161116）的收益率為-7.08%；匯添富黃金及貴金屬（164701）的收益率為-6.96%；易方達(dá)黃金主題美元現(xiàn)匯C(007978)的收益率為-6.82%；易方達(dá)黃金主題美元現(xiàn)匯A(007977)的收益率為-6.06%；嘉實(shí)黃金(160719)的收益率為-5.91%；諾安全球黃金（320013）的收益率為-5.74%。相較而言，易方達(dá)黃金主題人民幣C的虧損較多，諾安全球黃金的虧損較少。

從整體表現(xiàn)來看，3月以來，7只產(chǎn)品的收益率始終低于同類產(chǎn)品平均線，其中，易方達(dá)黃金主題美元現(xiàn)匯（A和C）自2021年1月11日以來的業(yè)績始終低于同類平均線。不過，同花順iFind顯示，過去3個(gè)月，易方達(dá)黃金主題美元現(xiàn)匯與易方達(dá)黃金主題人民幣均未跑贏其業(yè)績基準(zhǔn)；諾安全球黃金、匯添富黃金及貴金屬、嘉實(shí)黃金的收益率則超過其業(yè)績基準(zhǔn)。

從基金的規(guī)模來看，諾安全球黃金的規(guī)模較大，易方達(dá)黃金主題人民幣的規(guī)模較小。2021年一季度報(bào)顯示，易方達(dá)黃金主題人民幣C規(guī)模為0.03億元，較上期環(huán)比增長13.81%；易方達(dá)黃金主題人民幣A規(guī)模為1.78億元，較上期環(huán)比減少13.58%；易方達(dá)黃金主題美元現(xiàn)匯C的規(guī)模為0.03億元，較上期環(huán)比增長13.81%；易方達(dá)黃金主題美元現(xiàn)匯A的規(guī)模為1.78億元，較上期環(huán)比減少13.58%；匯添富黃金及貴金屬的規(guī)模為1.26億元，較上期環(huán)比減少10.4%；嘉實(shí)黃金的規(guī)模為1.29億元，較上期環(huán)比減少11.3%；諾安全球黃金的規(guī)模為3.02億元，較上期環(huán)比較少14.92%。

值得關(guān)注的是，無論從收益率還是業(yè)績基準(zhǔn)方面來看，易方達(dá)的4只產(chǎn)品中，有2只基金表現(xiàn)不佳。將這4只基金拉長一年來看，易方達(dá)黃金主題人民幣C的收益率為-16.51%，同類排名墊底；易方達(dá)黃金主題人民幣A的收益率為-16.3%，同類排名倒數(shù)第二，2020均為跑贏業(yè)績基準(zhǔn)。

公開資料顯示，這4只基金均為基金經(jīng)理周宇管理。周宇曾任古根海姆投資管理公司全球宏觀策略師，中國平安人壽保險(xiǎn)總部投資管理中心策略經(jīng)理，上海國泰君安證券資產(chǎn)管理有限公司研究發(fā)展部大類資產(chǎn)配置高級(jí)研究員。2017年2月，周宇加入易方達(dá)基金管理有限公司，現(xiàn)任基金總規(guī)模為1.8億元，任職期間最佳基金回報(bào)為8.77%。

對(duì)于未跑贏業(yè)績基準(zhǔn)，周宇在2020年基金年報(bào)中做了解釋。他表示，2020年，全球遭遇百年未遇的新冠疫情，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、貨幣政策和金融市場帶來了重大沖擊。黃金資產(chǎn)亦呈現(xiàn)劇烈的波動(dòng)。在市場劇烈波動(dòng)的時(shí)候，由于擔(dān)心疫情對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的影響，基金過早降低了前期跌幅較大的金礦股資產(chǎn)的持倉，導(dǎo)致業(yè)績?cè)谏习肽觑@著落后于基準(zhǔn)。在下半年，市場延續(xù)高波動(dòng)行情。疫情的反復(fù)一度推動(dòng)黃金創(chuàng)下歷史新高，但四季度隨著疫苗的突破和美國大選的利好結(jié)果，推動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的普遍回升，并壓制黃金資產(chǎn)的表現(xiàn)。基金在下半年維持著彈性較大的主打黃金股的策略，在貴金屬調(diào)整時(shí)跑輸基準(zhǔn)。

在2021年一季度報(bào)中，周宇提到，從中長期來看，一直以來強(qiáng)調(diào)的支撐貴金屬上漲的核心邏輯沒有任何變化。建議投資者保持耐心，更加積極的看待黃金資產(chǎn)的中長期前景和配置價(jià)值。基金將繼續(xù)維持黃金與金礦股資產(chǎn)的均衡配置，力求減少跟蹤誤差，捕捉貴金屬資產(chǎn)上漲的收益。

對(duì)于7只黃金類QDII表現(xiàn)不同的情況，北京一名中型公募基金經(jīng)理表示，黃金類QDII大部分投的是海外黃金股或黃金衍生品，受基金倉位和匯率影響比較大。產(chǎn)品業(yè)績不好的原因有很多，部分QDII可能買的是海外黃金股，有些是直接買黃金衍生品，投資范圍不同，基金在不同環(huán)境下的表現(xiàn)也不太相同。此外，規(guī)模穩(wěn)定性對(duì)QDII基金影響也比較大，如果規(guī)模太小，很多衍生品市場根本找不到交易對(duì)手。加之，如果規(guī)模變動(dòng)頻繁，例如行情到來碰到連續(xù)申購，而QDII劃款效率很低，通常要3-5天，所以導(dǎo)致牛市時(shí)倉位不足，熊市時(shí)則恰好相反。

如何配置？

市場上不乏對(duì)這類基金的質(zhì)疑：業(yè)績不佳、易受影響、倉位不穩(wěn)，黃金類QDII還能配置嗎？

一名FOF基金經(jīng)理在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)表示，主題基金是一種戰(zhàn)略產(chǎn)品布局，主要是迎合部分主題類投資者的投資需求。目前的黃金主題基金多為相關(guān)主題的上市公司股票，即普通A股基金。鑒于主題基金在特定類型股票方面有強(qiáng)制的投資比例限制，往往產(chǎn)品收益率進(jìn)行全市場對(duì)比會(huì)略失偏頗。此外，配置黃金類QDII一般要延續(xù)資產(chǎn)配置的思路，服從自上而下的資產(chǎn)配置，符合產(chǎn)品定位即可。

對(duì)于下一階段黃金的表現(xiàn)，方正中期期貨在研報(bào)中指出，非農(nóng)整體表現(xiàn)和央行行動(dòng)方向短期利好黃金，然而美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期依然存在，新的政策動(dòng)向?qū)?huì)繼續(xù)拖累貴金屬的走勢(shì)。當(dāng)前，在沒有新的政策和數(shù)據(jù)指引下，黃金短期行情反彈，但是長期弱勢(shì)行情并未發(fā)生變化。即使行情反彈幅度較大，但整體的弱勢(shì)趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生改變。此外，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向已經(jīng)開啟，近期可繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話，其將會(huì)對(duì)貴金屬短期走勢(shì)產(chǎn)生影響。此外，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)最新政策會(huì)議記錄，以判斷利率走勢(shì)。

銀河期貨則認(rèn)為，全球疫情又有反復(fù)的趨勢(shì)，這給貴金屬價(jià)格提供了一定的支撐。新冠病毒變種Delta正在美國部分地區(qū)肆虐，有四個(gè)州超過80%的新增新冠肺炎病例由該變種引起。若疫情進(jìn)一步惡化，將降低美聯(lián)儲(chǔ)加快縮減量化寬松貨幣政策的可能，從而給貴金屬提供上行的動(dòng)力。疫情發(fā)展情況或成為一個(gè)重要變數(shù)。

北京一位業(yè)內(nèi)人士表示，QDII基金一般還是都得看具體投資標(biāo)的，商品型QDII通常還是要看投資標(biāo)的的表現(xiàn)。例如，黃金近一段時(shí)間在下跌，那么相較于投資于美股的QDII基金，黃金類基金的排名相應(yīng)會(huì)比較靠后了。因此，可以把這種投資于商品的QDII基金作為商品指數(shù)來看待。

前述基金經(jīng)理解釋道，現(xiàn)階段不少有黃金QDII的公司可能沒有黃金ETF，因此從產(chǎn)品布局的角度來看，即使該類產(chǎn)品業(yè)績不好，也不敢隨便清盤。在面臨股市熊市時(shí)，這類產(chǎn)品也許會(huì)有所表現(xiàn)。