經(jīng)濟觀察報 記者 李沁  臨近年底，公募市場對新事物的熱情只增不減，隨著一批批新指數(shù)產(chǎn)品、FOF基金的報送與發(fā)售，近日的基金發(fā)行格外熱鬧。此時，原本作為市場寵兒的主動權(quán)益類基金稍顯落寞。

進入第四季度，主動權(quán)益類基金已經(jīng)進入了年度排名戰(zhàn)的“考驗時刻”，尤其是百億規(guī)模的大基金的業(yè)績，成為市場關(guān)注的焦點。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2021年10月21日，市場上共計157只（AC不合并）規(guī)模超過百億的主動權(quán)益類基金（普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型），其中有73只基金今年以來實現(xiàn)正向收益，84只基金今年以來的收益為虧損狀態(tài)。

這說明，超過一半以上的百億規(guī)模主動權(quán)益類基金產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，在這些產(chǎn)品中，不乏明星基金經(jīng)理的身影。

同時，亦有不少大規(guī)模權(quán)益類基金取得不錯的收益，其中有7只基金產(chǎn)品今年以來的回報超過30%，2只新能源主題的基金的回報更是達到60%左右。

公募主動權(quán)益類基金呈現(xiàn)出以下哪些特點？為何半數(shù)以上的百億主動權(quán)益基金表現(xiàn)不佳？第四季度能否迎來較好的配置機會？

百億主動權(quán)益基金虧損明顯

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至10月21日，市場上共計157只（AC不合并）規(guī)模超過百億的主動權(quán)益類基金（普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型），其中有73只基金今年以來的實現(xiàn)正向收益，18只基金今年來的收益超過15%，東方新能源汽車主題、農(nóng)銀匯理新能源主題均實現(xiàn)了60%左右的回報。

同時，亦有84只基金今年以來的收益為虧損狀態(tài)，其中有27只基金今年來的虧損超過10%，前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個月持有A/C、交銀新生活力、交銀內(nèi)核驅(qū)動跌幅均超18%。

在規(guī)模超百億的主動權(quán)益類基金中，有42只為靈活配置型基金，其中有3只基金今年來的收益超過10%，8只基金虧損超10%。同時，有88只基金為偏股混合型基金，其中7只基金今年來的收益超過10%；14只基金今年來的虧損大于10%。此外，亦有4只平衡混合型基金，2只虧損超5%，2只盈利超11%。在已有的23只普通股票型基金中，有11只基金今年來實現(xiàn)超10%的收益，4只基金虧損超8%。相較之下，普通股票型基金收益超10%的產(chǎn)品數(shù)量更多。

究其原因，星智金融研究院研究員黃大智分析認(rèn)為，今年以來，主動權(quán)益類基金的虧損包含諸多因素，整體來看，小規(guī)模基金的整體收益率要跑贏規(guī)模較大的基金；跟蹤中證500指數(shù)的基金顯著跑贏跟蹤滬深300指數(shù)的基金；從風(fēng)格來看，小盤成長的業(yè)績明顯優(yōu)于大盤基金，成長優(yōu)于價值。

黃大智表示，首先是背景方面，從年初到現(xiàn)在來看，中證500、中證1000指數(shù)漲勢較好，但滬深300或上證50指數(shù)表現(xiàn)較差，尤其是代表大盤權(quán)重的滬深300，從年初至今仍處于虧損狀態(tài)。過往，規(guī)模較大的基金整體上業(yè)績基準(zhǔn)的基數(shù)是以滬深300進行對比，在全市場進行主動管理。在這樣的情況下，上半年表現(xiàn)較好的很明顯是一些周期類、化工類產(chǎn)品，基本屬于中證500和中證1000中的標(biāo)的。相較而言，這些標(biāo)的市值較小，基金公司過往布局較少，尤其是規(guī)模較大的基金不太可能購買這樣的小盤股票，容易出現(xiàn)崩盤現(xiàn)象。因此，中證500、中證1000表現(xiàn)較好的情況下，布局價值股、白馬股的基金公司表現(xiàn)自然較差。

明星基金經(jīng)理“失蹄”

值得關(guān)注的是，在虧損超10%的百億主動權(quán)益基金中，不乏明星基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品。前海開源的明星基金經(jīng)理曲揚所管理的前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個月持有C，在今年來的虧損達18.97%，楊浩和田彧龍所管理的交銀新生活力的虧損也達18.86%。此外，南方基金的史博、上海東方證券資產(chǎn)的王延飛、鵬華基金的王宗合、泓德基金的鄔傳雁、景順長城的劉彥春、易方達基金的蕭楠、華夏基金的蔡向陽等，其所管理的產(chǎn)品均出現(xiàn)了虧損大于10%的情況。

這是否與基金經(jīng)理的管理規(guī)模有關(guān)系？

記者從Wind中拉取了今年來主動權(quán)益類基金規(guī)模的前十名單，其中，張坤所管理的易方達藍籌精選規(guī)模最大，為898.89億元。劉彥春、葛蘭所管理的產(chǎn)品規(guī)模分別以 582.36億元、504.98億元的規(guī)模排在第二、第三的位置。朱少醒、董承非（已離任）、謝治宇、傅鵬博所管理的基金亦在名單之中，規(guī)模均超過360億元。這份名單與虧損超10%的名單并無重合。

一位基金評價人士認(rèn)為，從去年開始，明星基金很明顯普遍遭遇了業(yè)績的滑鐵盧，原因是其布置的多是價值型股票，例如大消費、大白馬。但上半年恰恰是周期類、化工類、資源類標(biāo)的表現(xiàn)較好。因此，消費、醫(yī)療、金融、地產(chǎn)等板塊從前三季度來看，表現(xiàn)慘淡。因此，基金虧損情況比較嚴(yán)重。

此外，盡管不少大規(guī)模主動權(quán)益類基金上半年都在虧損，但從整體來看，上半年市場的風(fēng)格轉(zhuǎn)化劇烈。例如2021年2月之前，消費、醫(yī)療板塊表現(xiàn)不錯，而如果將時間點拉長至7月來看，消費則相對慘淡，醫(yī)療表現(xiàn)不錯。同時，鋰礦類的資源板塊的表現(xiàn)也比較好。而時間如果延至9月，周期性板塊的表現(xiàn)更佳。

因此，同樣是虧損，但虧損原因各不相同，虧損來源也因重倉的行業(yè)不同而呈現(xiàn)不同的結(jié)果。

對于四季度行情的走向，黃大智認(rèn)為，從風(fēng)格角度來看，價值風(fēng)格或?qū)⑼癸@，迎來較好的配置機會。例如銀行、保險板塊，在經(jīng)歷超跌階段后或迎來機會。整體而言，價值風(fēng)格或強于成長風(fēng)格。

博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，將重點關(guān)注2021年高景氣且2022年相對景氣繼續(xù)居前的新能源車、光伏和財富管理等成長類方向。后續(xù)關(guān)注2021年景氣差但2022年相對景氣度有望大幅改善的造船(新一輪造船周期開啟)、通脹鏈上的農(nóng)業(yè)等。而白酒近期估值修復(fù)較快，若后續(xù)缺乏景氣配合，其持續(xù)性有待觀察。

中歐基金則表示，將中長期關(guān)注基建相關(guān)標(biāo)的，尤其是經(jīng)歷三季度的上漲后估值仍偏低的央企建筑龍頭。此外，在經(jīng)歷半年的調(diào)整后，消費行業(yè)整體估值已回落至過去五年均值。雖然基本面受經(jīng)濟下行影響較多，但中長期仍具配置價值，且為公募基金重點關(guān)注行業(yè)。若考慮到消費板塊相較科技等其他賽道的相對估值優(yōu)勢，其中的食品飲料和家用電器等行業(yè)在四季度的估值輪動機會亦值得關(guān)注。