經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 李沁 又有基金公司主動(dòng)下調(diào)管理費(fèi)。

2021年12月16日，銀華基金發(fā)布下調(diào)基金管理費(fèi)率的公告。公告顯示，自2021年12月21日起，調(diào)低銀華信用精選一年定期開(kāi)放債券型發(fā)起式證券投資基金的基金管理費(fèi)率，將基金管理費(fèi)年費(fèi)率由0.80%調(diào)低至0.30%。

除了銀華基金，四季度以來(lái)，大成基金、上海東方證券資產(chǎn)、建信基金、嘉實(shí)基金、鑫元基金亦主動(dòng)下調(diào)了基金管理費(fèi)率。

四季度來(lái)，已有13只基金主動(dòng)下調(diào)管理費(fèi)率（不包括觸發(fā)合同條款被動(dòng)下調(diào)的情況）。將時(shí)間拉長(zhǎng)，年內(nèi)已有超90只基金公告下調(diào)管理費(fèi)率。

“這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，是百利無(wú)一害的好事。”北京一位就職于北京某中型基金公司的人士表示。

根據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)，2020年公募基金管理費(fèi)達(dá)到929.63億元，同比增長(zhǎng)47.08%。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)刊文的研究數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，在不同類(lèi)型的基金產(chǎn)品中，股票型基金、混合型基金、債券型基金的平均管理費(fèi)率分別為1.11%、1.15%和0.48%。

從四季度下調(diào)管理費(fèi)率的基金來(lái)看，以債券型基金居多，且機(jī)構(gòu)投資者比例較高。

相較美國(guó)共同基金，我國(guó)公募基金收取的管理費(fèi)仍相對(duì)較多，這與兩大市場(chǎng)的主要產(chǎn)品構(gòu)成、資金來(lái)源是否穩(wěn)定、基金管理人獲取收入的方式等因素相關(guān)。不過(guò)，多位機(jī)構(gòu)人士表示，隨著我國(guó)公募基金的規(guī)模增長(zhǎng)與產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，未來(lái)降低管理費(fèi)將是大勢(shì)所趨。

多只基金下調(diào)管理費(fèi)用

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，四季度以來(lái)，已有13只基金主動(dòng)下調(diào)管理費(fèi)率，與2020年相比環(huán)比減少13%。具體來(lái)看，除銀華信用精選一年定期開(kāi)放外，中歐純債債券型證券投資基金(LOF)管理費(fèi)年費(fèi)率由0.60%調(diào)低至0.30%；大成景榮債券型證券投資基金管理年費(fèi)率由0.7%改為0.3%；建信靈活配置混合型證券投資基金的管理費(fèi)年費(fèi)率由1.5%下調(diào)至1%；建信興利靈活配置混合型證券投資基金的管理費(fèi)年費(fèi)率由1.5%下調(diào)至0.8%；東方紅鑫泰66個(gè)月定期開(kāi)放債券型證券投資基金降管理費(fèi)由0.25%調(diào)整為0.15%；嘉實(shí)豐益純債定期開(kāi)放債券型證券投資基金的管理費(fèi)由0.4%下調(diào)至0.3%；鑫元核心資產(chǎn)股票型發(fā)起式證券投資基金由1.5%調(diào)整為1.0%；中加優(yōu)選中高等級(jí)債券型證券投資基金則由0.7%改為0.3%；銀華純債信用主題債券型證券投資基金（LOF）由0.6%調(diào)低至0.3%；鑫元鴻利債券型證券投資基金的管理費(fèi)年費(fèi)率由0.6%調(diào)整為0.3%；國(guó)投瑞銀瑞祥靈活配置混合型證券投資基金1.50%/年調(diào)整為0.90%/年；富國(guó)強(qiáng)回報(bào)定期開(kāi)放債券型證券投資基金由0.6%調(diào)整為0.4%。

其中調(diào)整幅度最大的為建信興利靈活配置，管理費(fèi)年費(fèi)率下調(diào)了0.7個(gè)點(diǎn)，調(diào)整幅度較小的為東方紅鑫泰66個(gè)月定期開(kāi)放及嘉實(shí)豐益純債定期開(kāi)放，下調(diào)了0.1的點(diǎn)。不過(guò)，從最終的調(diào)整結(jié)果來(lái)看，東方紅鑫泰66個(gè)月定期開(kāi)放的管理費(fèi)率最低，為0.15%。從基金產(chǎn)品的類(lèi)型來(lái)看，四季度調(diào)整的基金多為債券型基金，只有建信基金的兩只產(chǎn)品為主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。

基金公司為何主動(dòng)下調(diào)管理費(fèi)率？

多位基金從業(yè)人士認(rèn)為，如果調(diào)整的產(chǎn)品的為機(jī)構(gòu)產(chǎn)品，可能是應(yīng)機(jī)構(gòu)要求降費(fèi)。而在四季度下調(diào)管理費(fèi)的產(chǎn)品中，除建信興利、建信靈活和大成景榮外，其他產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)持有比例均超過(guò)80%，其中東方紅鑫泰66個(gè)月定期開(kāi)放的機(jī)構(gòu)投資者比例為100%。

此外，華南一位大型公募人士認(rèn)為，基金公司下調(diào)管理費(fèi)率也有可能是吸引投資者。例如，在ETF產(chǎn)品頻發(fā)、市場(chǎng)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重時(shí)，便有不少基金公司選擇打價(jià)格戰(zhàn)，以求獲得投資者的青睞，增加銷(xiāo)量。

華東一家大型公募人士在接受采訪(fǎng)時(shí)也指出，基金公司不會(huì)輕易改變管理費(fèi)率，下調(diào)管理費(fèi)的情況比較罕見(jiàn)，除非是在產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)慘烈，完全沒(méi)有其他抓手的情況下才會(huì)進(jìn)行調(diào)整。基金公司更多的是在手續(xù)費(fèi)上做文章。

至于基金公司下調(diào)管理費(fèi)的效果，某基金第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)人士表示，從平臺(tái)獲取的數(shù)據(jù)來(lái)看，投資者對(duì)于基金的管理費(fèi)并未有太大感知，相較之下更在意申贖費(fèi)用。

那么，降低管理費(fèi)對(duì)投資者而言究竟是不是一件好事情？前述就職于北京某中型基金公司的人士表示，大部分基金公司下調(diào)管理費(fèi)對(duì)投資者而言都是一件好事情，且無(wú)需召開(kāi)持有人大會(huì)便可通過(guò)。不過(guò)也可能存在這樣的情況：如果某只產(chǎn)品應(yīng)機(jī)構(gòu)要求降費(fèi)，大資金進(jìn)入，相應(yīng)便會(huì)攤薄以前持有人的收益。

公募降費(fèi)大勢(shì)所趨

根據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)，2020年公募基金管理費(fèi)達(dá)到929.63億元，同比增長(zhǎng)47.08%；尾隨傭金241.14億元，同比增長(zhǎng)66.56%。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)在2020年第21期《聲音》刊登的《美國(guó)共同基金發(fā)展情況簡(jiǎn)述》一文中指出，截至2018年末，我國(guó)股票型基金、混合型基金、債券型基金的平均管理費(fèi)率分別為1.11%、1.15%和0.48%。總體趨勢(shì)上，我國(guó)主動(dòng)管理類(lèi)股票型、債券型基金的平均費(fèi)率都趨于下降；而指數(shù)型基金的費(fèi)率下降趨勢(shì)更為顯著。但與美國(guó)共同基金相比，我國(guó)公募基金費(fèi)率仍然略高，且規(guī)模加權(quán)平均費(fèi)率與簡(jiǎn)單平均費(fèi)率差異相對(duì)較小。

究其原因，北京一位大型公募的基金經(jīng)理表示，相對(duì)而言，中國(guó)還是一個(gè)管理費(fèi)比較高的國(guó)家。海外主動(dòng)基金，特別是共同基金的超額收益率較低，所以管理費(fèi)率也低。不過(guò)海外對(duì)沖基金的收費(fèi)就相對(duì)較貴，相應(yīng)地，其超額收益率也較高。而中國(guó)作為一個(gè)新興市場(chǎng)，本身就有足夠多的創(chuàng)造超額收益的能力。

“坦率來(lái)講，過(guò)去十幾年公募年化超越指數(shù)的收益還是比較客觀的。換言之，如果基金管理人能夠持續(xù)不斷地為投資者創(chuàng)造高收益，那么設(shè)置與這價(jià)值相匹配的管理費(fèi)率也無(wú)可厚非。然而，由于隨著市場(chǎng)獲取超額收益的難度越來(lái)越大，能為投資者創(chuàng)造的額外附加值越來(lái)越小，管理費(fèi)率降低也在情理之中。”上述基金經(jīng)理如此表述。

富達(dá)國(guó)際中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理李少杰認(rèn)為，在討論管理費(fèi)率之前，需要對(duì)主動(dòng)管理型基金和被動(dòng)管理型基金的管理費(fèi)做出區(qū)分，不能一概而論。總體來(lái)說(shuō)，被動(dòng)型基金的管理費(fèi)率會(huì)更低一些。從主動(dòng)管理的角度來(lái)說(shuō)，需要打造一支專(zhuān)業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)，以挖掘公司價(jià)值、獲取超額收益，這就會(huì)導(dǎo)致比被動(dòng)投資需要更高的運(yùn)營(yíng)成本。

此外，《美國(guó)共同基金發(fā)展情況簡(jiǎn)述》中亦提到幾點(diǎn)海內(nèi)外公募基金管理費(fèi)率差別較大的原因：其一，我國(guó)公募基金缺乏穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金來(lái)源，銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)占比較高；其二，美國(guó)的基金管理人除管理費(fèi)收入，還能依靠持倉(cāng)證券轉(zhuǎn)融通、向投資者提供投顧服務(wù)等其他方式來(lái)獲取收入，而我國(guó)基金管理人獲取收入的方式較為單一；其三，投資者對(duì)費(fèi)率水平的敏感度不高，更看中基金的業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)好的基金較為容易吸引增量資金。

回看美國(guó)基金市場(chǎng)，75%的基金設(shè)有管理費(fèi)率調(diào)整的投資臨界點(diǎn)，即當(dāng)基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度時(shí)，管理費(fèi)率會(huì)相應(yīng)地降低。不過(guò)，美國(guó)共同基金也曾經(jīng)歷高管理費(fèi)率時(shí)期。1966年，SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）曾呼吁對(duì)《投資公司法案》進(jìn)行修正，認(rèn)為共同基金的投資顧問(wèn)并沒(méi)有讓投資者分享規(guī)模經(jīng)濟(jì)的好處，提議法律進(jìn)行修正，要求管理費(fèi)率必須“合理”，并規(guī)定基金持有人可以在聯(lián)邦法院對(duì)不合理的收費(fèi)進(jìn)行起訴。

《美國(guó)共同基金發(fā)展情況簡(jiǎn)述》指出，美國(guó)共同基金出現(xiàn)的費(fèi)率下降趨勢(shì)主要源于市場(chǎng)機(jī)制，具體原因包括規(guī)模效應(yīng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和資金偏好。其中資金偏好是指在市場(chǎng)有效性不斷提高的背景下，資金對(duì)成本的敏感性提升，隨著指數(shù)型基金、ETF和免傭基金不斷吸引資金流入，流向低費(fèi)率基金的資金明顯增大。

據(jù)晨星統(tǒng)計(jì)，自2000年以來(lái)，晨星分類(lèi)中費(fèi)率最低的20%的基金資金流入整體呈上升趨勢(shì)。2018年，晨星分類(lèi)中費(fèi)率最低的20%的基金獲得6050億美元的資金凈流入，其中約75%的資金流向了被動(dòng)型基金，約97%的資金流向了費(fèi)率最低的10%的基金。

中國(guó)公募基金是否會(huì)如美國(guó)共同基金一般向低管理費(fèi)的方向發(fā)展？

上述華南大型公募人士表示，低管理費(fèi)的戰(zhàn)場(chǎng)早已在ETF產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)中顯現(xiàn)。未來(lái)，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，降低管理費(fèi)有利于提升投資者的關(guān)注度和產(chǎn)品的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，在公募基金同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，未來(lái)降低管理費(fèi)將是大勢(shì)所趨。

李少杰認(rèn)為，新技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用也會(huì)幫助基金公司更高效地研究和運(yùn)營(yíng)，進(jìn)而形成一個(gè)費(fèi)率長(zhǎng)期走低的趨勢(shì)。

前述北京大型公募基金經(jīng)理表示，伴隨著未來(lái)市場(chǎng)有效性的提升，公募基金的整體費(fèi)率一定是下移的，不過(guò)這個(gè)“下移”未必是通過(guò)主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的降費(fèi)來(lái)實(shí)現(xiàn)，也有可能表現(xiàn)在被動(dòng)產(chǎn)品的規(guī)模不斷擴(kuò)大之中。近一兩年，被動(dòng)產(chǎn)品的規(guī)模迅速擴(kuò)大，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)用被動(dòng)的工具或系統(tǒng)化方法仍然能夠獲得較高的超額收益時(shí)，資金便會(huì)傾向于此，自然帶動(dòng)費(fèi)率的下降。從這個(gè)角度來(lái)看，公募基金的管理費(fèi)率下降的趨勢(shì)不可阻擋。