杜遠(yuǎn)/文 據(jù)科創(chuàng)板上市委公告，重慶山外山血液凈化技術(shù)股份有限公司（下稱“山外山”）首發(fā)申請將于6月6日上會審議。山外山主營血液凈化設(shè)備和服務(wù)，2021年扣非凈利潤為1570萬元，最近一次增資后公司整體估值18.60億元。

山外山是重慶首家申報科創(chuàng)板IPO的企業(yè)，公司2021年營收2.83億元，其中血液透析機(jī)占營收比為46.97%，血液凈化耗材占比21.54%，連鎖血液透析中心占比17.29%。2019-2021年，山外山扣非凈利潤分別為-3569.07萬元、1499.92萬元和1570.10萬元。

近年來，龐大的腎病透析患者群體和相關(guān)設(shè)備耗材國產(chǎn)替代的預(yù)期，使得國內(nèi)相關(guān)研發(fā)制造企業(yè)備受資本青睞。山外山于2021年11月在科創(chuàng)板申報上市，其選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)是“預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”。不過，

據(jù)山外山披露信息，2020年11月，外部股東湖南湘江力遠(yuǎn)健鯤創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（下稱力遠(yuǎn)健鯤）以17.14元/股的價格獲得山外山175萬股的股份，其定價按照山外山投前估值16.5億元協(xié)商確定。以山外山2020年每股收益0.21元計算，上述投資山外山靜態(tài)市盈率為81.62倍。

值得注意的是，國內(nèi)上市公司中同屬血液凈化領(lǐng)域的公司包括寶萊特、三鑫醫(yī)療、健帆生物等公司，其中創(chuàng)業(yè)板公司寶萊特（300246.SZ）的“血液凈化設(shè)備及耗材業(yè)務(wù)”與山外山整體業(yè)務(wù)最為相似。2021年，寶萊特營收10.91億元，歸母凈利潤0.64億元，其中血液凈化設(shè)備及耗材收入占比達(dá)61.8%。目前，寶萊特在二級市場的靜態(tài)市盈率在40倍左右，醫(yī)療器械行業(yè)平均動態(tài)市盈率為36倍左右。

而從招股書上會稿看，山外山所期望的估值還要“更上一層樓”。山外山計劃通過IPO發(fā)行不超過3619萬股，募資12.47億元用于血液凈化設(shè)備及高值耗材產(chǎn)業(yè)化、血液凈化研發(fā)中心建設(shè)等項目。如果以3619萬股和12.46億元的募資額估算，其每股價格約為34.45元，依照2021年每股收益0.18元估算，山外山靜態(tài)市盈率約為191倍。

與寶萊特等主營血液凈化設(shè)備的公司相比，連鎖血液透析中心是山外山的獨有業(yè)務(wù)，但2019-2021年三年來，這項業(yè)務(wù)已連續(xù)三年虧損，總虧損超過4900萬元，至2014年來，山外山布局該業(yè)務(wù)已超過7年，連鎖血液透析中心也成為拉低山外山凈利潤的重要因素。

截至發(fā)稿，山外山?jīng)]有回復(fù)關(guān)于估值的相關(guān)問題。在此前的交易所問詢函回復(fù)中，山外山曾表示，外部股東力遠(yuǎn)健鯤以投前估值16.5億元獲得公司股權(quán)，原因系“看好公司發(fā)展”。