經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳姍 私募“百億俱樂部”格局再生變。

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)測，與2021年的年末相比，截至2022年6月7日，重陽投資、煜德投資、希瓦投資等10家私募退出百億私募隊(duì)列；展弘投資、洛書投資、白鷺資管等15家私募躋身百億之列。至此，百億私募成員由此前的105家增至110家。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)多方采訪了解到，私募規(guī)模變動(dòng)主要為業(yè)績驅(qū)動(dòng)。今年以來，受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行、地緣政治擾動(dòng)及新冠肺炎疫情等因素影響，各大類資產(chǎn)行情表現(xiàn)不一。掉出百億梯隊(duì)的私募多為股票策略私募，由于產(chǎn)品凈值下跌明顯，客戶大量贖回。而受益于大宗商品趨勢性行情，CTA策略（管理期貨策略）表現(xiàn)突出，也最為“吸金”，部分私募抓住市場機(jī)遇晉升至百億規(guī)模。

在業(yè)內(nèi)看來，私募“蛋糕”會(huì)持續(xù)擴(kuò)大，而行業(yè)洗牌現(xiàn)象也將繼續(xù)。隨著市場風(fēng)格切換愈發(fā)頻繁，市場參與者需要從策略、人才、風(fēng)控等方面不斷進(jìn)行再適應(yīng)和迭代。

掉隊(duì)

2022年以來，A股各大寬基指數(shù)均受重挫，大宗商品則一枝獨(dú)秀。大宗趨勢性行情為CTA策略帶來機(jī)會(huì)，該策略在一季度時(shí)收獲頗豐；Alpha策略因市場風(fēng)格頻繁切換、給超額獲取帶來一定挑戰(zhàn)；和市場相關(guān)度較高的權(quán)益類/Alpha指數(shù)增強(qiáng)類表現(xiàn)慘淡，中性類產(chǎn)品由于對(duì)沖端加持表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。

記者多方采訪了解到，部分私募規(guī)模萎縮，最核心為業(yè)績驅(qū)動(dòng)。

玄甲金融CEO林佳義告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，除了少部分因?yàn)楹诵牟呗允莻痊F(xiàn)金增強(qiáng)策略及CTA外，今年大部分私募業(yè)績持續(xù)下跌，回撤巨大，波動(dòng)率加大，導(dǎo)致資金持續(xù)贖回，絕大部分私募規(guī)模都出現(xiàn)縮水。部分縮水較多或本身規(guī)模離百億不遠(yuǎn)的私募，便跌破了百億規(guī)模。

今年前四個(gè)月，受疫情與外圍市場的雙重沖擊，基金收益并不理想。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年4月底，27909只私募基金今年以來平均收益為-8.05%。另從私募八大策略來看，數(shù)量最多的股票策略私募基金平均收益為-16.41%，債券策略平均收益為-0.6%，僅有管理期貨策略獲得4.28%正收益，其余策略也是全部飄綠。

從今年退出百億規(guī)模隊(duì)列的10家私募來看，在策略類型上，除了和諧浩數(shù)投資管理為事件驅(qū)動(dòng)以外，重陽投資、煜德投資、希瓦投資、禮仁投資、寬投資產(chǎn)、嘉懇資產(chǎn)、赫富投資、泛海投資、呈瑞投資9家均為股票策略私募。

方略資產(chǎn)創(chuàng)始人游蘭強(qiáng)表示，今年以來，俄烏戰(zhàn)爭和上海疫情暴發(fā)，給投資者的信心帶來重創(chuàng)，大部分私募產(chǎn)品都創(chuàng)出歷史最大回撤，加上實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力讓部分投資者產(chǎn)生現(xiàn)金需求贖回產(chǎn)品，這使得私募管理規(guī)模也產(chǎn)生了巨大波動(dòng)，大部分退出百億規(guī)模的私募很大原因來自于自身的凈值大幅回調(diào)。

盡管5月以來股市反彈跡象明顯，股票策略私募已不同程度地收復(fù)業(yè)績失地，少數(shù)產(chǎn)品今年以來的收益率成功轉(zhuǎn)正，但大部分股票策略產(chǎn)品年內(nèi)的回撤幅度仍待填平。

晉級(jí)者

數(shù)據(jù)顯示，與去年末相比，今年已有展弘投資、遠(yuǎn)信投資、思道科投資、融葵投資、仁橋資產(chǎn)、洛書投資、康曼德資本、旌安投資、華軟新動(dòng)力、紅土資產(chǎn)、涵德投資、國新新格局(北京)私募證券基金、國壽城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資、復(fù)勝資產(chǎn)、白鷺資管15家私募躋身百億之列。“百億私募俱樂部”成員由此前的105家增至110家。

從百億私募收益情況來看，在今年的市場中，核心策略為管理期貨、債券策略的私募業(yè)績表現(xiàn)的確更好。同時(shí)，突出的業(yè)績也帶來了管理規(guī)模的增長。

截至6月7日，在110家百億私募中，洛書投資、紅土資產(chǎn)、洛肯國際今年以來收益率依次為11.13%、11.07%和9.31%，位列前三。其中，洛書投資是今年2月底新晉百億陣容。該公司以CTA策略起步，在發(fā)展中也增加了股票、期權(quán)等多種策略，目前該公司存續(xù)產(chǎn)品高達(dá)160只；今年5月才躋身“百億”的紅土資產(chǎn)，是一家債券策略私募，其有17只私募基金展示了收益，且均為債券策略基金。截至5月27日數(shù)據(jù)，該公司旗下的“ 紅土資產(chǎn)債券1號(hào)”、“紅土資產(chǎn)債券2號(hào)”年內(nèi)收益達(dá)50.4%、36.81%。

對(duì)于那些逆勢實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長的私募，游蘭強(qiáng)表示，今年屬于期貨CTA大年，不少優(yōu)秀的CTA私募規(guī)模沖擊百億，另外還有一些回撤控制比較到位的多頭私募也得到了新資金的青睞。

展弘投資對(duì)記者表示，在今年市場非理性的波動(dòng)中，投資者也更偏向于穩(wěn)健、低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，而公司做得比較好的地方就是對(duì)回撤的控制。無論是此前的套利產(chǎn)品還是去年新發(fā)的多策略產(chǎn)品，都得到了不少投資者追加資金，規(guī)模也隨之增長了不少。

展弘投資表示，今年的市場行情對(duì)其部分策略其實(shí)并不利好，部分策略收益不如前兩年，但總體而言受上半年市場行情影響有限。因?yàn)樵摴静呗苑N類豐富，擁有邏輯不同、收益來源廣泛的商品類套利、證券類套利、證券類對(duì)沖、商品CTA等多種策略，只有部分策略受到了今年股市下行的影響，其他策略仍然能保持良好收益。而其產(chǎn)品堅(jiān)持多種策略組合配置的路線，在控制產(chǎn)品波動(dòng)仍為往年水平的標(biāo)準(zhǔn)下，產(chǎn)品收益受影響有限。

數(shù)據(jù)顯示，展弘投資旗下17只展示收益的產(chǎn)品今年以來均取得正收益。

今年以來，在市場情緒悲觀、指數(shù)多次出現(xiàn)大幅波動(dòng)的背景下，白鷺資管旗下多策略產(chǎn)品依然表現(xiàn)出穩(wěn)定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力、多次逆市獲得正收益。白鷺資管在5月份也成功躋身“百億俱樂部”。白鷺資管的特色是量化多策略條線，目前已在股票、期貨、期權(quán)等多個(gè)子策略上全面布局。

白鷺資管合伙人杜旭表示，去年9月以來，市場經(jīng)歷了大幅向下調(diào)整，風(fēng)格也出現(xiàn)了頻繁切換，給所有投資機(jī)構(gòu)都帶來了挑戰(zhàn)，此時(shí)更需要管理人具備多元化收益的能力，以及良好的風(fēng)控能力。今年，表現(xiàn)靠前的不少是跨資產(chǎn)的復(fù)合策略產(chǎn)品，印證了多資產(chǎn)、多策略配置的重要性。此外，在股票Alpha方面，在市場缺乏熱點(diǎn)、風(fēng)格不延續(xù)的環(huán)境下，高質(zhì)量且穩(wěn)定的超額更難獲取，去年9月以來仍能持續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)定的管理人，也進(jìn)一步獲得了市場的認(rèn)可。

如何應(yīng)對(duì)

私募行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)競爭格局還會(huì)繼續(xù)，行業(yè)洗牌壓力難減。在業(yè)內(nèi)人士看來，一方面“蛋糕”會(huì)持續(xù)擴(kuò)大，另一方面行業(yè)會(huì)更加百花齊放，也意味著市場的參與者也要不斷進(jìn)行再適應(yīng)。

林佳義認(rèn)為，過去兩年信貸寬松導(dǎo)致儲(chǔ)蓄持續(xù)搬家，驅(qū)動(dòng)了市場估值上行，這兩年信貸緊縮或正常化導(dǎo)致了均值下修回歸。且疊加加息周期、地緣沖擊等，帶來了多次市場極端壓力測試，加大了拋售及贖回力度。

他認(rèn)為，部分私募因?yàn)閭駽TA策略占比較大，故而今年在資金持續(xù)流出權(quán)益、儲(chǔ)蓄率提升背景下，固定收益如債券或權(quán)益相關(guān)度低的CTA策略得到更多資金的配置，從而實(shí)現(xiàn)逆勢增長。這不會(huì)是長期現(xiàn)象，隨著疫情收尾，資產(chǎn)價(jià)格還將繼續(xù)演繹均值回歸。高估高景氣低增長反彈后還將殺跌，低估高增長高性價(jià)比資產(chǎn)將類似2016-2018年走出結(jié)構(gòu)性牛市行情。

杜旭表示，隨著市場風(fēng)格切換愈發(fā)頻繁，單一策略的周期性逐漸凸顯、階段性會(huì)有不適應(yīng)的情況。而配置全面均衡的策略則相對(duì)受影響較小、表現(xiàn)穩(wěn)定性更強(qiáng)。經(jīng)歷多次市場周期后，投資者對(duì)能夠良好跨周期的產(chǎn)品的偏好進(jìn)一步提高，可以提供這一類產(chǎn)品的管理人受到的關(guān)注度也進(jìn)一步增加。在此情況下，資產(chǎn)配置全面、擁有多元化收益和良好風(fēng)控能力的管理人優(yōu)勢進(jìn)一步體現(xiàn)，迎來更多的機(jī)會(huì)。

杜旭稱，面對(duì)市場變化，該公司的原則是堅(jiān)持多策略方法論、高投入及最高人才密度，堅(jiān)持不斷迭代、提前布局，在新的收益來源、風(fēng)控方式上不斷探索精進(jìn)。

在游蘭強(qiáng)看來，大規(guī)模的管理者在保持個(gè)性化的投資風(fēng)格外，要想守住規(guī)模唯一辦法就是降低最大回撤，重視客戶體驗(yàn)感。

展弘投資表示，未來還是想穩(wěn)扎穩(wěn)打，控制自己的規(guī)模，先把現(xiàn)有產(chǎn)品做好，以后也會(huì)不斷迭代策略去適應(yīng)更復(fù)雜的市場環(huán)境。