經濟觀察網 記者 歐陽曉紅 

一

“現在應該怎么做？躺平么？”9月13日，北京時間凌晨四點，一位轉型投資第一產業(yè)的民營企業(yè)家周宏翔夜不能寐，在思忖如何活下去。

“我基本沒負債，轉行就是想做點事。”周宏翔說，企業(yè)轉行之后，受疫情波及，效益不佳，但是新增加的數百名員工以及數萬個的商戶都需要財力維系。當下，其公司再一次受到所在地疫情的影響，擺在眼前的困境讓他心驚膽顫，萌生退意。疫情影響下，他的境況可能也是當下不少民營企業(yè)家的縮影。

二季度開始，疫情反復+美聯儲加息溢出效應等內外負面因素沖擊下，中國經濟持續(xù)承壓，最新CPI數據顯示通脹短期無憂；但8月出口數據不及預期。若從上半年三駕馬車來看，進出口表現最佳、投資其次、消費最弱。同時8月社會融資數據逐漸企穩(wěn)，或意味著實體經濟融資需求開始復蘇。

就在這天，美國發(fā)布的8月CPI同比達8.3%，超出預期，美聯儲再踩通脹之雷；市場預期美聯儲將再次大幅加息75個基點，野村經濟學家甚至預測美聯儲將加息100個基點。當地時間9月13日盤中，美股聞聲暴跌，納指跌幅逾5%；美元指數再次沖至109.87！離岸人民幣（CNH）對美元跌至6.9817；歐元對美元再次跌破平價，報0.9974，即使9月8日，歐央行歷史性加息75個基點——歐元一度得到提振，站上“1”，但仍不敵美國CPI超預期之沖擊。

由此，全球正在上演“強勢美元與激進加息并行的動蕩”。市場交易重回顧慮衰退邏輯，國際油價近日持續(xù)下跌。次日，受外圍市場影響，A股也跟隨下跌。

9月15日，A股三大指數再次大幅回落調整。滬指、深成指、創(chuàng)業(yè)板指數分別報收3199.92(-1.16%)、11526.96(-2.10%)、2424.19(-3.18%)；盡管前一交易日的美股趨于穩(wěn)定，如道指、納指、標普500分別收于31135.09(+0.10%)、11719.68(+0.74%)、3946.01(+0.34%)。這天盤中，離岸人民幣（CNH）對美元一度跌破7，報7.00835，美元指數報109.78。

就此，市場有觀點擔心，人民幣匯率一旦跌破心理關口之后，A股恐再受波及；但見當天的外匯市場上，多空博弈激烈，膠著數小時之后，CNH重拾升勢，至6.9964。

其實，“這兩天的A股下跌不是一回事。14號是因為前天美股暴跌，跟跌帶的；而15號的下跌是市場看到央行進行MLF（中期借貸便利）到期縮量對沖。”一位資深私募投資人士說。如中國央行15日開展4000億元MLF操作，利率為2.75%，與上月持平；本月MLF到期量為6000億元。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，繼8月MLF小幅縮量2000億元之后，9月MLF繼續(xù)同頻小幅縮量，以維持流動性合理充裕，維護經濟增長、充分就業(yè)和預期穩(wěn)定，不搞大水漫灌、不透支未來。“在8月降息之后，考慮到政策效果正在逐步顯現，內外綜合考量下，9月政策利率維持不變。”他說。

此外，當天，國有大行官網發(fā)布下調人民幣存款掛牌利率的相關公告。對此，溫彬表示，這表明存款利率改革成效正在顯現。一方面可以推動存款基準利率與市場利率“兩軌并一軌”，另一方面也可以推動存款利率與LPR相互牽引聯動，促使政策利率向存款利率傳導更加順暢。此外是今年以來商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄，管控銀行負債成本勢在必行；再者，當前市場主體儲蓄意愿較強，降低存款成本有助于激發(fā)市場主體的自我融資需求，有利于資金向實體部門轉化，促進寬信用的形成，帶動經濟進入良性循環(huán)軌道。

在野村證券中國首席經濟學家陸挺看來，這次溫和降息意味著利率市場化計劃的逆轉。此舉利于銀行利潤率，或將為進一步降低LPR騰出空間；同時也意味著中國的銀行必須經受住艱難的條件約束，因為經濟面臨著多種不利因素。如果沒有降低銀行融資成本的協(xié)調行動，中國央行有效降低貸款利率和促進信貸需求的空間就很小。

“我們相信，溫和降息對經濟的影響可以忽略不計，”陸挺說，“而調整處理疫情的方式，以及采取果斷的一攬子措施來促進房地產需求是中國經濟復蘇的兩個關鍵。

一定程度上，“MLF到期縮量對沖”也好，“調降存款利率”也罷，這些舉措都是全球經濟衰退背景下，管理層旨在穩(wěn)增長、寬信用，應對經濟下行而祭出的微觀具體對策。大的方面，則有穩(wěn)經濟一攬子措施，包括推出相關接續(xù)政策等，且一直在著力穩(wěn)就業(yè)。

二

“只能這樣籌謀了……” 一位旅居羅馬的華裔人士近日網購了“無煙柴火爐”，以備當地“斷氣”之急用。

他無奈戲言“以后燃氣漲價和我無關了”，并稱任何的木料，如果殼、碎屑、稻草，包括廢家具（當天他樓下的鄰居搬家就收了一堆木料）、水果店的木盒等等，取之不盡用之不竭的木柴都可用來充當燃料。

另外，包括德國等歐洲居民也在大量購買電取暖器，以備“過冬”之用，以防“斷氣”。

據當地媒體報道，歐盟委員會在要求歐盟成員國自愿減少10%的天然氣使用量，以應對俄羅斯天然氣供應急劇減少；又預計推出一項在歐盟范圍內節(jié)能的“電力使用限制計劃”措施，這讓包括意大利人在內的數百萬歐洲公民感到恐懼與憤怒。

如果說疫情反復影響下，我們不斷祭出寬信用、穩(wěn)經濟之策；似有防“通縮”之意；那么，歐美則在激進加息以控“能脹”，包括推出相關配套政策措施，但或多或少都有負作用。

籠罩在高通脹、經濟衰退陰霾下的歐洲，正飽受能源危機的折磨。而美國則是通脹回落之路途無比坎坷，年內美聯儲加息劍指4%，全球金融市場聞之瑟瑟發(fā)抖。

就連作為歐洲“經濟引擎”的德國可能也面臨“熄火”危機。媒體報道，今年第一季度至第二季度，德國經濟陷入停滯，歐元區(qū)整體經濟增長0.7%。7月，國際貨幣基金組織（IMF）將德國2023年經濟增長預期下調1.9個百分點至0.8%。

歐元區(qū)7月工業(yè)產出同比降2.4%，預期升0.4%，前值升2.4%；環(huán)比降2.3%，預期降 1%，前值升0.7%。

惠譽大幅下調全球GDP預期，原因是供應沖擊和全球央行加息速度加快。其將2022年全球GDP增長預期由增長3.5%下調至2.4%，并預計2023年歐元區(qū)經濟將收縮0.1%，美國經濟在2022年和2023年分別增長1.7%和0.5%，與此前預期相比分別下調了1.2和1個百分點。

9月14日，意大利10年期國債收益率升至4.025%，歐債危機之愁再上心頭。

“歐元危機”暫無轉機。平安證券首席經濟學家鐘正生認為，歐元匯率新壓力來自幾方面：1）能源危機加深。8月下旬，歐洲能源緊缺問題急劇惡化，歐洲能源市場面臨三重擾動：一是，夏季酷暑天氣增加了能源需求；二是，俄羅斯天然氣斷供擔憂“重現”與“兌現”；三是，歐佩克出手保護油價。2）政策“飲鴆止渴”。歐盟成員積極推動“價格管制+財政補貼”的能源紓困措施，但效果并不理想。3）英國政局波動。近期英國政局變化沖擊英鎊匯率、并對歐元形成一定拖累。

衰退漸行漸近。平安證券認為，1）當前歐元區(qū)經濟尚未衰退，歐元匯率難言觸底。往后看，歐元區(qū)經濟衰退概率很大，且時間節(jié)點或提前至年內。2）歐債風險猶存。第一，歐元貶值預期升溫、削弱歐元資產吸引力，或引發(fā)歐債拋售。第二，歐元區(qū)經濟下行，以及政府出于應對能源危機增加財政開支，可能威脅財政可持續(xù)性。第三，歐央行更可能是危機的“助推者”而不是“解決者”。本輪歐央行加息節(jié)奏和高度均可能超過2011年。3）歐元信譽瀕危。

“從經濟上看，面對能源和經濟危機，這一次德國更可能成為歐元區(qū)財政貨幣聯盟的‘絆腳石’而不是‘壓艙石’”鐘正生稱。

通脹高企之下，不只是歐洲局勢“一地雞毛”，美國時局亦堪憂。媒體報道，美國近12萬鐵路工人正等待當地時間9月15日的一場談判結果。若談判失敗，他們將發(fā)起30年來最大規(guī)模的罷工。美國鐵路協(xié)會(AAR)表示，一旦罷工發(fā)生，每天給美國造成的經濟損失可能超過20億美元。

當地時間9月14日，美國財政部部長耶倫對媒體表示，如果全美鐵路員工進入罷工狀態(tài)，將對全國范圍內的貨物運輸造成“重大阻礙”；而如果全美鐵路工人大罷工，引發(fā)的則不只是經濟災難。所幸，美國鐵路罷工得以避免，但勞工協(xié)議面臨艱難的工會投票。

這天，據當地媒體報道，意大利消費者合作社協(xié)會（Ancc-Coop）研究辦公室在尼爾森數據分析等多個研究辦公室的協(xié)作下，發(fā)表2022年合作報告，警告公眾“從新冠病毒到戰(zhàn)爭，將面臨一個危險的新世界”。

報告稱，大流行、氣候危機、戰(zhàn)爭、通貨膨脹等一系列可怕和意外事件同時累積，在2022年誘發(fā)了一場完美風暴，其影響日益蔓延；一個危險的新世界迫在眉睫：糧食貧困加劇，國際貿易減少，氣候緊急情況等已成為日常生活中的重大事件。

三

全球經濟“東冷西熱”之困境下，各經濟體均竭力“自保”。

“我們和歐美目前的區(qū)別是，中國有供應、缺消費；歐美是有消費，缺供應。所以，中國看著像通縮，而歐美是徹頭徹尾的高通脹。”上述資深私募投資人士說。不過，9月16日，國家統(tǒng)計局公布的數據顯示，中國8月社會消費品零售總額同比增長5.4%，預期3.2%，前值為2.7%；昭示8月份消費增速意外高增。

凜冬將至、完美風暴席卷全球的這個時候，何以為謀？

9月13日的國務院常務會議決定進一步延長制造業(yè)緩稅補繳期限，加力助企紓困；確定專項再貸款與財政貼息配套支持部分領域設備更新改造，擴市場需求、增發(fā)展后勁；部署進一步穩(wěn)外貿穩(wěn)外資舉措，助力經濟鞏固恢復基礎等。

會議指出，穩(wěn)經濟關鍵要保市場主體。制造業(yè)市場主體當前困難大，要加力紓困。對制造業(yè)中小微企業(yè)，個體工商戶緩繳的所得稅等五稅兩費，9月1日起再延遲4個月補繳，涉及緩稅4400億元等。同時還指出，開放是中國基本國策，要加力穩(wěn)外貿穩(wěn)外資。

“全球滯脹的出現是大概率事件。”上海財經大學校長劉元春在中國-亞洲信用評級業(yè)高峰論壇上表示。他說，全球經濟現狀導致“高成本時代到來”。在全球滯脹的過程，中國作為全球制造業(yè)的中心，是平衡全球滯脹的重要因素，同時全球滯脹也將給予中國經濟轉型再發(fā)力重要契機。

事實上，中國7月份居民消費價格（CPI）同比上漲2.7%，不過扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%。而8月CPI更是低于預期，為同比上漲2.5%。

對此，劉元春強調，這反而是有緊縮的壓力。為什么會出現這樣背離？很重要的原因是中國超級供給能力，能夠平衡物價上漲的因素。“中國市場消化能力很強。”

如此，又怎樣確保中國經濟的可持續(xù)發(fā)展呢？國務院發(fā)展研究中心金融研究所名譽所長夏斌在“長江證券2022年度秋季投資策略峰會”上表示，經濟發(fā)展中矛盾與困難很多，現社會較為普遍地認為，是投資者和消費者預期不清，信心不足。特別是相當部分的民營企業(yè)家對預期缺乏信心。

夏斌認為，中長期經濟能否可持續(xù)發(fā)展，取決于能否去真正解決導致預期不明、信心不足背后一些國民經濟運行中的關鍵性、全局性問題。當前極需抓住市場發(fā)展中的關鍵性堵點，抓住影響全局的綱舉目張性問題，經濟發(fā)展才能事半功倍。

諸如，迫切需要盡快全面恢復企業(yè)家，特別是民營企業(yè)家的信心；真正保護好民企的合法權益問題、正確界定與解釋資本的“無序擴張”等；再者是努力實現國民民生的基礎性保障；最后是堅持不懈，小心謹慎處理好穩(wěn)增長和化風險的關系。

此時，東邊降息西邊加息，道是通脹卻通縮？

降息也好，加息也罷，一個促增長——催熱經濟，一個控通脹——抑制經濟；不同經濟周期、不同貨幣政策取向之下，國內投資者或市場主體面對疫情風險仍在，以及仍存不確定性的政策，試圖從中尋找確定性，試圖找回信心。正如周宏翔們目前苦尋的那份希望；那些在疫情反復的影響中，苦苦掙扎的民營企業(yè)家們盼望能正常睡個安穩(wěn)覺……

如果說全球滯脹背景下，強大市場消化力和完整產業(yè)鏈將為中國帶來不可估量的發(fā)展契機，那么，通盤前瞻性戰(zhàn)略布局之外，我們要做的可能只是回歸經濟常識、回歸市場本源，別讓資源錯配，容企業(yè)休生養(yǎng)息，容他們逐漸修復好受損的資產負債表。屆時，堪稱第二大經濟體的中國經濟復蘇之路必將是康莊大道，人民幣的國際化亦會水到渠成。

9月16日，在岸人民幣（CNY）對美元觸及7.0081，CNH觸及7.0184。

邏輯上，基于離岸人民幣池子（總量）的規(guī)模有限，管理層適度調控CNH并非難事，但代價也不容小覷。美聯儲大幅加息直接或間接導致“美元荒”，外匯儲備可謂一國家底，其也是一種實力象征；全球危機漸近、衰退陰霾下，不到不得已之時，不動為宜。各國央行深諳此道。但就在當日，韓元對美元跌破1398，多家交易商表示，韓國外匯當局正在拋售美元以抑制韓元下跌。

韓國外匯當局此策的話外音是，匯市風暴正酣，包括一場由疫情+戰(zhàn)爭+氣候危機+通脹+美聯儲緊縮疊加促成的完美風暴還在席卷全球。

這一刻，管理層該做什么，市場主體該如何應對？冥冥之中或許已有答案。

（應采訪對象要求，周宏翔為化名）