經(jīng)濟觀察報 記者 胡艷明 實習記者 李佳屹 “日本央行要加息了！”3月19日中午，正在日本橫濱工作的林冰收到國內(nèi)好友發(fā)給她的信息。她心里一驚，第一反應(yīng)是擔心房貸是否會受到影響。因為前幾年和銀行簽訂貸款合同時，她選擇了變動利率。

日本央行的加息動作，被視為歷史性的轉(zhuǎn)變。3月19日，日本央行宣布加息10個基點，將基準利率從-0.1%上調(diào)至0—0.1%，這是日本央行17年來首次加息，結(jié)束了持續(xù)8年的負利率政策。

本次日本央行加息并非突然，而是醞釀已久。過去很多年，日本央行持續(xù)大規(guī)模刺激政策和超低利率政策，希望提振經(jīng)濟。2022年以來，日本經(jīng)濟出現(xiàn)一系列積極變化，似乎正在走出通貨緊縮的陰影，很多觀點認為，日本是時候退出“超寬松政策”了。

何時退出負利率，日本央行似乎關(guān)注的是，薪資和物價之間是否已經(jīng)建立起良性的循環(huán)。

2022年底，對于日本央行貨幣政策是否轉(zhuǎn)向，被稱為“華爾街預期風向標”的高盛集團和日本第一大證券機構(gòu)野村證券隔空“打?qū)ε_”。高盛集團日本首席經(jīng)濟學家NaohikoBaba在研究報告中稱，日本央行放棄負利率政策的可能性增加；而野村證券首席經(jīng)濟學家KyoheiMorita在報告中指出，預計日本央行的政策利率在2023年將保持不變。

2023年以來，日本央行多次對超寬松貨幣政策進行微調(diào)，何時結(jié)束負利率持續(xù)吸引全球金融市場的注意力。可以肯定的是，2024年將是日本宏觀和微觀結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化的一年。

這兩年，在房地產(chǎn)經(jīng)紀公司工作的杉杉每隔一段時間打開電視雅虎新聞界面，都能看到關(guān)于日本央行加息的報道，這些新聞下邊的評論回復很熱烈。

在加息決定正式公布的前幾日，她看到日本雅虎新聞首頁有一篇關(guān)于日本可能將要加息的新聞，文章后有一個投票。約有14000人參與了投票：有50%左右的投票者認為加息是一件好事情，是有價值的；有22%認為加息不好；有約28%不評價。“這下物價應(yīng)該會穩(wěn)一點，終于不會再繼續(xù)飛漲了吧，就是這種心理。”杉杉總結(jié)了身邊朋友對加息的情緒。

加息了，物價會穩(wěn)么

2022年下半年到日本生活的杉杉，覺得自己正趕上了物價“起飛”的那一波。

2019年，她到日本旅游過幾次，當時一盒雞蛋的售價大概是100日元（一般是10顆，約5元人民幣）。等到她搬到日本不久，一盒雞蛋的價格已經(jīng)漲到200日元左右了。

杉杉的個人體驗與官方數(shù)據(jù)基本一致。日本總務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示，2022財年（2022年4月至2023年3月）日本核心消費價格指數(shù)（CPI），比前一個財年上升3.0%，為1981財年以來最大升幅。2023年，日本的CPI同比上漲3%。

杉杉觀察到，日本本地人對物價上漲的反應(yīng)也很大，他們覺得漲太多了，為什么雞蛋價格都要漲那么高，還要征收那么多個人所得稅。

今年是林冰到日本的第十年，她感到物價是一點點上漲的。最近幾天，林冰收集整理自己經(jīng)常購買的一本雜志發(fā)現(xiàn)，這本雜志的售價在2019年是550日元，2021年下半年變成590日元，2022年漲到610日元，現(xiàn)在則賣640日元。

長期處于通貨緊縮的日本居民，發(fā)現(xiàn)物價水平在不知不覺中走升。

相比物價上漲，人們更關(guān)注工資收入是否能夠上漲。1990年日本經(jīng)濟泡沫破滅以來，物價、工資、房價上漲都趨于停滯，陷入通貨緊縮。直到近兩年，在一系列刺激政策下，日本的工資水平才開始比較穩(wěn)定地增長。

日本最大的工會組織Rengo于2024年3月15日公布的今年首輪“春斗”（春季薪資談判）結(jié)果顯示，薪資漲幅（包括基于年資的薪資上漲）達到5.28%，創(chuàng)1991年以來最大漲幅，高于2023年的3.8%。

許多日本大企業(yè)也在“春斗”前后公布了加薪計劃。3月11日，全日空航空向工會回應(yīng)稱，將通過今年春季活動實施每月基本工資增加11000日元。如果達成協(xié)議，這將是自1991年以來的最高漲幅。豐田汽車公司和日產(chǎn)汽車公司等日本大型企業(yè)3月13日在年度工資談判中提出了數(shù)十年來最大的加薪幅度。

3月21日，索尼宣布，將從2024財年開始提高員工工資水平。對于主管級別的正式員工，每月最多增加5萬日元以上，工資上漲水平與2023年相同。新員工的起薪也將在目前的基礎(chǔ)上增加1萬日元。

兩年前，日本游戲行業(yè)紛紛給新入社員工（也即應(yīng)屆畢業(yè)生）漲工資，提高了基礎(chǔ)工資。不僅是新入社員工，老員工的工資也有穩(wěn)定上漲。林冰大約計算了一下，入職以后每年能有10%左右的漲幅。

日本政策目標是可以實現(xiàn)薪資和物價上漲之間已出現(xiàn)良性循環(huán)。野村資管日本主動股票首席投資官村尾祐一在接受本報采訪時曾表示，如果公司員工的工資收入能夠持續(xù)上漲，會形成另外一種通貨膨脹，因為收入高就可以買更多的東西，企業(yè)可以賣更多的東西，或者說賣東西的價格可以提升，這就形成了良性的通貨膨脹機制。如果這種機制能夠持續(xù)地發(fā)展，日本央行會改變寬松的貨幣政策。

植田和男在2024年3月19日下午召開的貨幣政策新聞發(fā)布會上表示，寬松條件將強力支撐經(jīng)濟和物價，“必要時將考慮全面寬松的選項，包括過去使用過的手段”。他還表示，進一步加息的步伐取決于經(jīng)濟和物價前景。

“有遠見的”購房決定

在日本央行公布加息決定的第二天（3月20日），正好是“紅日子”（即日本的節(jié)假日）。林冰還沒來得及到貸款銀行咨詢，這個變動會給自己增加多少還貸成本。

2022年9月，林冰在日本橫濱購買了人生第一套房產(chǎn)。在找到心儀的工作后，她決定長期留在這里發(fā)展。

在此之前，日本房價已經(jīng)低迷很久。

在父母幫忙付首付的支持下，林冰也沒有考慮太多的市場因素。2022年中，林冰拿到日本永駐資格后便開始看房，在9月底敲定。當時的房價是5200萬日元（約合人民幣248萬元），貸款3600萬日元，按揭35年，每個月大約還10萬日元。簽貸款合同時，低至不到0.3%的年化利率讓冰印象最深刻，在她看來，這接近于沒有利息。而且日本有前十年房貸免稅的政策，鼓勵民眾購房。

不久前，一位日本的朋友突然贊揚林冰有遠見，前幾年就把房子買了，因為最近房價又漲了。這位朋友之前看中東京一套房子，現(xiàn)在房價已經(jīng)翻了一倍，很后悔當初沒買。

從相關(guān)數(shù)據(jù)也能發(fā)現(xiàn)，“冰凍”已久的日本房價在回溫。

據(jù)日本共同社數(shù)據(jù)，2023年全年，號稱日本房價晴雨表的東京23區(qū)平均房價比前一年上升39.4%，達到11483萬元（人民幣約555萬元），刷新2022年歷史最高價。

京東集團首席經(jīng)濟學家沈建光觀察發(fā)現(xiàn)，東京的房價出現(xiàn)過熱苗頭，東京市中心高端房價也出現(xiàn)一年多翻一倍的神話。例如，東京虎之門一套300多平米高層公寓在2022年初價值1000多萬美元，如今已飆升至2000多萬美元。

接近于無息貸款的情況下，在日本買房可能比租房更劃算，因為月供可能比房租還低。但即使這樣，林冰感覺身邊的同事好像并不著急買房。

經(jīng)歷過房地產(chǎn)泡沫的日本人，似乎對置業(yè)沒那么熱衷。杉杉的客戶幾乎全是中國人，多來自中國的一線城市，而日本當?shù)氐馁I家?guī)缀鯖]有。

這些中國客戶大多不只買一套房子，有些會一口氣買幾套。而且房屋價格比較高，總價大多超過5000萬—7000萬日元（約合240萬—330萬人民幣）。這在日本已經(jīng)屬于比較高的總價了。

從公司的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)看，杉杉感覺到有一些變化。公司主管強調(diào)，這段時間是日本的櫻花節(jié)（每年的三月十五日至四月十五），以及很快到中國的五一假期，可能要迎來大批的中國游客，員工要嚴肅對待，整理好已有和潛在的客戶資料，提前給客戶匹配好房源，最好有相關(guān)規(guī)劃等。

上漲的股市和下跌的匯率

迎來資金流入的不僅是日本的房地產(chǎn)市場，還有日本股市。

2023年以來，日經(jīng)225指數(shù)開始大幅攀升，2023年5月站上30000高點，市場評價認為，日本股指一舉收復“失落的三十年”。

2024年2月22日，日經(jīng)225指數(shù)收于39098.68點。上一次日經(jīng)指數(shù)高點出現(xiàn)在1989年12月 29日，當天，日經(jīng)指數(shù)收盤于38915.87點。今年3月4日，日經(jīng)225指數(shù)開盤突破40000點關(guān)口，為歷史首次。3月19日，在日本央行宣布加息后，日經(jīng)225指數(shù)翻紅，重返40000點上方。

杉杉后悔沒有及早買股票，但她也不確定入市會不會高位“接盤”。

日本股票能夠穩(wěn)定上漲，離不開海外投資者對市場的預期。“股神”巴菲特在日本市場的動作吸引了全世界的目光。2020年，巴菲特帶領(lǐng)的伯克希爾進入日本市場，持有五大商社5%股票；2023年4月，巴菲特時隔12年再次訪問日本，并宣布增持五大商社股票，繼續(xù)推高了日本股市的人氣。

東京證券交易所最新公布的各投資部門交易動向顯示，2023年全年，海外投資者凈買入3.1215萬億日元，其規(guī)模創(chuàng)出“安倍經(jīng)濟學”初期的2013年以來的新高。此前，海外投資者連續(xù)2年對日本股票凈賣出，2022年度凈賣出1.8萬億日元。

與股市表現(xiàn)相反，時隔17年日本央行首次加息，但外匯市場上日元不升反降。3月19日，日元貶值1.12%，跌至近4個月來最低。

2014年林冰剛到日本時，600多元人民幣才能換1萬日元，現(xiàn)在只需要大約480元人民幣。

近年來不斷下跌的匯率，讓大批歐美游客涌入日本市場旅游或消費。林冰發(fā)現(xiàn)，周圍朋友對匯率問題的討論度非常高，反而很少討論加息。很多本地人認為，他們受到了非常嚴重的不公平待遇，自己作為本國人生活得越來越艱辛，而外國人來旅游，反而買東西更便宜了。

加息后日元不升反降，沈建光覺得，其中有本次會議表態(tài)偏鴿的原因，但更多反映了對日本經(jīng)濟的三重擔憂。

他分析表示，首先，日本貨幣政策還是偏鴿派，而且本次貨幣政策的轉(zhuǎn)向已經(jīng)滯后于經(jīng)濟與通脹走勢。面對經(jīng)濟增速、通脹水平、資產(chǎn)價格全面走高的態(tài)勢，日本央行的態(tài)度相對審慎，對經(jīng)濟前景并非樂觀，認為仍需提高增長韌性。植田和男表示，將暫時維持寬松的貨幣環(huán)境，如有必要，日本央行將考慮廣泛的政策寬松選項，包括過去使用過的工具。日本貨幣政策轉(zhuǎn)向相對被動，預計短期內(nèi)預防性加息的概率不高。

第二重擔憂是市場對日本經(jīng)濟內(nèi)生性動能不夠有信心，主要是對居民消費支出比較悲觀。在通脹持續(xù)上行下，日本普通家庭的消費能力受限。截至2024年1月，兩人及以上的家庭消費性支出實際同比連續(xù)11月為負。2023年四季度，日本私人消費環(huán)比降0.3%，對當季GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）形成明顯拖累。隨著貨幣政策轉(zhuǎn)向，日本商品價格優(yōu)勢減弱，出口可能承壓。在“春斗”協(xié)議加薪到實際加薪的時間窗口之間，個人消費能否支撐住經(jīng)濟增長，仍需觀望。

第三重擔憂是日本的結(jié)構(gòu)性問題困擾如老齡化、少子化的趨勢不改。據(jù)日本總務(wù)省“人口推測”數(shù)據(jù)，預計到2030年，65歲以上老齡人口占比將到32%，2005年該數(shù)據(jù)僅為20%。勞動力不足是老齡化社會最先面臨的困境，當前潛在勞動力（15歲及以上人口）在2021年底前后迅速下降，就業(yè)市場將面臨長期的勞動力短缺壓力。

在林冰生活的東京都市圈一帶，老年人非常多。前幾天，她在工作日請假去醫(yī)院，發(fā)現(xiàn)醫(yī)院里幾乎沒有年輕人，都是老年人。而且，林冰注意到公司里年輕人的生育率比較低，有小孩的年輕人是少數(shù)。

經(jīng)濟回溫

林冰在日本生活十年，沒有經(jīng)歷最初泡沫經(jīng)濟破裂后的社會氣氛，只是偶爾從前輩那里聽到一些只言片語。

去年，林冰的部長（相當于國內(nèi)部門總經(jīng)理）問她想不想去其他發(fā)達國家發(fā)展。這家公司在歐洲、美國、東南亞等國家和地區(qū)有分公司，部長可以幫忙推薦她到海外的分公司工作。

在他看來，日本已經(jīng)是一個比較躺平的國家了，且經(jīng)濟狀況一直不是很好，林冰在日本開始職業(yè)生涯，可能感覺不到大家都很努力工作的氛圍。而其他國家，比如新加坡，經(jīng)濟發(fā)展蒸蒸日上，去這些地方發(fā)展對她的未來職業(yè)生涯有幫助。

這位部長50多歲，接近退休的年紀，經(jīng)歷了日本“失去的三十年”。他告訴林冰，自己年輕時，大家都在努力地工作，有激情、有活力。而現(xiàn)在，年輕人處在比較低迷的社會氛圍里。

20世紀90年代后期，日本陷入通貨緊縮的泥潭。盡管日本政府嘗試了諸多政策工具，始終未見明顯的起色。

而現(xiàn)在，從各項數(shù)據(jù)看，日本經(jīng)濟似乎已經(jīng)來到30多年以來最好的時期。2023年第四季度，日本的GDP重回0.4%的正增長區(qū)間，經(jīng)濟溫和改善，全年GDP名義增速達到5.7%，創(chuàng)下1992年以來高點，GDP實際增速為1.9%，也是近年來的較高水平。企業(yè)利潤保持較快增長，從2021年起，日本企業(yè)總體利潤中樞由負轉(zhuǎn)正。

日本真的走出了長達30年的通縮泥潭了嗎？景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭對經(jīng)濟觀察報表示，日本央行決定逐步實現(xiàn)貨幣政策正常化，這是一個積極的進展。該正常化可能會提振市場信心，17年來的首次加息傳遞出一個強烈的信號，即日本經(jīng)濟不再需要如此高水平的扶持，因其自身狀況已有所改善且有望繼續(xù)。

在3月16日、17日這個周末，杉杉的朋友從國內(nèi)到日本旅游，她們一路從明治神宮走到澀谷車站，路上擠滿了人。來自歐美、東南亞等地區(qū)的旅游隊伍聚集在日本幾大熱門景點。“簡直多到離譜。可能這段時間比較特殊，是日本的櫻花節(jié)，后續(xù)兩周估計人會更多。”杉杉說。

日本觀光廳發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年，訪日外國游客數(shù)量達2506.6萬人，時隔三年再次突破2000萬人。

杉杉發(fā)現(xiàn)，日本當下人頭攢動的情景與前兩年完全不同——從去年開始，到很多餐飲店就餐，顧客都需要等位，尤其是在景點附近；熱門的購物中心需要排隊，有的門店需要限購、預約甚至是靠手氣抽取購物資格，這似乎是新冠疫情前都沒有的景象。“消費這么熱，經(jīng)濟恢復應(yīng)該不是問題吧？”杉杉說。

（應(yīng)采訪對象要求，文中林冰、杉杉為化名）