經濟觀察網 萬敏/文 近日，興銀理財子公司研究主管徐寒飛在發(fā)表其2020年下半年宏觀經濟與大類資產配置相關觀點時表示，近期大盤股如金融股、非銀股或地產股的一個走強，說明整個結構化的行情正在演變成一種全面上漲的行情 ，可能會使得債券市場在未來的一個季度繼續(xù)承壓。

“同時考慮到未來這三個月，包括特別國債、地方債、信用債在內的債券供給，會保持一個非常高的水平，7月份預計是全年第二高的一個發(fā)行高峰期，可能在當下整個債券投資需求偏弱的情況下，會擠出整個債券市場投資。所以未來一個季度從趨勢上來看的話，仍然會延續(xù)股強債弱的特征。”徐寒飛表示。

此類觀點或可以代表了多數銀行資管人士的看法。

普益標準日前發(fā)布的7月銀行資管機構投資信心指數分析簡報也顯示，2020年7月，銀行資管機構股票市場絕對信心指數為64.28，認為該市場呈現震蕩或上行走勢的機構占比達95%，凸顯銀行資管機構更加看好股票市場未來走勢。但是對債券市場，機構的看法相對謹慎，債券市場絕對信心指數為44.02，認為該市場呈現震蕩或下行走勢的機構占比為95%。

“具體來看，有12家銀行認為中長期利率債將下行，同時也有12家銀行認為AAA以下城投債將上行，而AAA以下城投債和中長期利率債在細分市場中的信心指數也分別是最高和最低，因此銀行機構對中長期利率債的信心最低而對城投債的信心相對最高。”普益標準的調研簡報中稱。

徐寒飛認為，如果三季度債券市場仍然是弱勢調整的話，但不至于出現劇烈的去杠桿，這就使得整個債券市場可能會見到一個底部，這個時候三季度有可能是權益市場獲利了結的一個機會，也是債券市場重新布局的一個機會。

7月20日早間，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2020年7月20日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，與上個月持平。這已經是央行連續(xù)3個月保持LPR利率未出現調整了，對市場而言，貨幣政策“穩(wěn)健”信號強烈。

徐寒飛認為，市場可能在大部分時間里是被政策推著走的，國內的政策跟海外的政策存在一些差異，但中國的政策可以用“穩(wěn)中有退”來描述，主要是因為疫情所帶來的經濟下行的負面影響在逐漸緩解。因為美國的疫情仍存在不確定性，美國的貨幣政策有可能還會保持之前的寬松態(tài)度，美國從今年上半年美聯儲的資產負債表從不到4萬億美金，一下飆升到超過7萬億美金這樣一個水平，這個還是在一個歷史上最寬松的時刻，包括美國的長期利率與短期利率水平都是位于歷史上最低的水平，所以這樣來看，國內外的貨幣政策存在一些差異。邊際上來看，國內的政策略微是收緊一點，海外的政策還是保持一個比較大幅度的寬松或者超常規(guī)的一個寬松。

“這就意味著如果整個人民幣匯率的預期出現一些變化，比如說從過去的小幅走弱轉向一個未來小幅走強，那么對整個人民幣資產會有一個比較強的正面作用。”徐寒飛認為。

國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英7月17日在國新辦發(fā)布會上表示，人民幣資產在全球范圍內有非常好的投資價值，境外資金中長期增持的格局沒有變，這種發(fā)展趨勢還會持續(xù)一段時間。

王春英表示，一方面，中國對外開放政策的積極效果會繼續(xù)釋放。中國債券市場和股票市場的規(guī)模在全世界都處于第二位，而外資持有的比例目前僅在2%至4%。從發(fā)展趨勢看，有更好的前景和提升空間。另一方面，人民幣資產在全球范圍內仍有非常好的投資價值。在今年疫情沖擊下，我國經濟復蘇較早，顯示內部的穩(wěn)健性較強，各方面的指標有邊際改善。同時，中國是少有的主要經濟體中貨幣政策正常的國家。