龐溟/文 筆者認為，恒生科技指數(shù)的推出和發(fā)展，有助于吸引被動資金追蹤和配置恒生科技指數(shù)，也有助于被納入成份股的科技龍頭因此獲益，更有助于與中概股回歸熱潮一道繼續(xù)改變港股生態(tài)（參見《恒生科技指數(shù)問答之一：為什么會吸引資金關(guān)注、追蹤與配置？》）。

長期以來，機構(gòu)投資者在港股市場占比均較高。2018年香港股票現(xiàn)貨市場成交金額中僅有16.3%來自散戶投資者，與2016年相比進一步下跌了6.4個百分點。而受益于港股通的發(fā)展以及中資在香港市場重要性的提升，2018年，香港股票現(xiàn)貨市場成交金額中的11.7%來自中國內(nèi)地投資者，相比2016年大幅提高了3個百分點之多，其中機構(gòu)投資者的比重從2016年的28%升到2018年的55.7%。與香港本地投資者相比，中國內(nèi)地投資者的活躍度和換手率更高，推高了港股市場尤其是新經(jīng)濟港股的交投。我們的研究顯示，目前港股通投資者交易量已進一步提升至香港市場總交易量的15%以上。

無論是機構(gòu)投資者，還是不斷學(xué)習(xí)和加大投資港股市場的內(nèi)地投資者尤其是內(nèi)地機構(gòu)投資者，都更為偏好關(guān)注、釘住或者直接投資基準(zhǔn)指數(shù)。近年來港股市場ETF產(chǎn)品的快速發(fā)展，也促進了這一趨勢。恒生指數(shù)系列中的兩大旗艦產(chǎn)品——恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)——已分別有50年和25年歷史，大量交易所買賣產(chǎn)品（ETF）、期貨、期權(quán)、窩輪、牛熊證等金融產(chǎn)品正在追蹤和釘住這兩大指數(shù)，交投活躍，市場成熟。

目前，在香港市場追蹤大中華區(qū)股票資產(chǎn)的ETF產(chǎn)品超過40只，占香港ETF產(chǎn)品資產(chǎn)管理規(guī)模的70%以上。截至6月30日，被動式追蹤恒指系列的產(chǎn)品的資產(chǎn)管理總值約343億美元。當(dāng)中，與恒生指數(shù)和國企掛鉤的ETF產(chǎn)品的資產(chǎn)管理規(guī)模分別約為200億美元和50億美元，而恒指、國指相關(guān)ETF產(chǎn)品對恒指系列中權(quán)重最高的成份股騰訊的持股更是高達約200億港元。此外，恒生科技指數(shù)成份股權(quán)重、市值和流動性的錯配，也有可能為資金帶來一定的套利機會，例如，恒生科技指數(shù)對于成份股中的在港第二上市公司股票，只計算其在香港注冊股本的經(jīng)自由流通量調(diào)整市值，值得引起資金關(guān)注。

不過，筆者也提醒投資者，相關(guān)的資金追蹤規(guī)模仍存變數(shù)，主要因為：

第一、恒生科技指數(shù)首批30只成份股中權(quán)重較高的股票大多已被一系列指數(shù)產(chǎn)品覆蓋和持倉，而如果成份股數(shù)目暫時固定在30只，則該指數(shù)中權(quán)重較低的股票有可能在越來越多的科技獨角獸和中概股領(lǐng)先公司將陸續(xù)登陸港股市場的情況下被調(diào)整出該指數(shù)成份股行列，變相影響了資金追蹤此類股票的意愿；

第二、從2017年至2020年6月底，在香港上市的科技公司數(shù)量從137家增至163家；市值占港股總市值的比重從14.6%增至33.2%；總成交額占比從16.3%提升至27.6%。恒生科技指數(shù)首批30只成份股占港股市場市值約35%，占港股市場交易額約36%。可以預(yù)計，未來恒生科技指數(shù)與恒生指數(shù)的關(guān)聯(lián)度會越來越高，目前選擇追蹤恒生指數(shù)的資金較難通過多樣化配置來分散風(fēng)險，有可能不得不做出抉擇；

第三、推出追蹤恒生科技指數(shù)的ETF產(chǎn)品，需要以市場存在一定深度和廣度的相關(guān)衍生工具為前提，否則流動性和對沖性會受到一定的影響；

第四、恒生科技指數(shù)嚴(yán)格來說屬于中長期主題型指數(shù)，追蹤主題指數(shù)的被動基金相對較少，而且需要和現(xiàn)有的恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)、恒生綜合行業(yè)指數(shù)（資訊科技業(yè)）、恒生港股通新經(jīng)濟指數(shù)、MSCI中國指數(shù)甚至納斯達克綜合指數(shù)、納斯達克100指數(shù)等展開競爭。（作者系華興證券首席經(jīng)濟學(xué)家兼首席策略分析師）