經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 董瑞強(qiáng) 歷時(shí)一年之多，博天環(huán)境引入的國(guó)有資本終于塵埃落定。

7月22日，博天環(huán)境公告披露，博天環(huán)境擬向中山中匯投資集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“中匯集團(tuán)”或“中匯”）非公開發(fā)行1.24億股A股股票。中匯集團(tuán)擬以現(xiàn)金全額認(rèn)購(gòu)公司本次非公開發(fā)行A股股票，本次非公開發(fā)行股份登記于中匯集團(tuán)名下之日起，中匯集團(tuán)持有公司股份將占公司股份總數(shù)的23.73%。

“我現(xiàn)在需要沉下心來，花更多精力，回歸公司業(yè)務(wù)及管理上來。”2020年7月28日下午3點(diǎn)，在博天環(huán)境集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“博天環(huán)境”或“博天”，603603.SH）一間面積不大的會(huì)客室里，趙笠鈞對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。

與一年前記者對(duì)他的那次獨(dú)家專訪相比，他的氣色并沒有多少改變，依然顯得精力充沛，每天都在高速運(yùn)轉(zhuǎn)之中。

彼時(shí)，趙笠鈞表示，“博天資產(chǎn)負(fù)債率高，有PPP（政府與社會(huì)資本合伙）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，也有我們一直堅(jiān)持為未來花錢，堅(jiān)定投資布局新業(yè)務(wù)，甚至能占到某些年份利潤(rùn)的50%以上。”

不過，隨著去杠桿推進(jìn)以及作為支柱的環(huán)保PPP項(xiàng)目調(diào)整，博天環(huán)境開始面臨流動(dòng)性危機(jī)，業(yè)績(jī)大幅下滑，同時(shí)公司主體信用等級(jí)下調(diào)，收購(gòu)計(jì)劃折戟等等一系列事件都在沖擊著這家民營(yíng)環(huán)保上市公司。

趙笠鈞將此次危機(jī)視為博天成立25年以來所經(jīng)歷跌宕起伏中的一個(gè)縮影。其實(shí)過去的25年，博天面臨的生死考驗(yàn)不止一次。“不管是外部環(huán)境變化帶來的，還是自身成長(zhǎng)到一定階段，積累問題的爆發(fā)，本是很正常。以前咬咬牙就扛過去了，但現(xiàn)在博天是一家公眾公司，困難、問題都會(huì)被公開甚至放大。”

從公司上市到流動(dòng)性出現(xiàn)緊張，再到引進(jìn)國(guó)資進(jìn)行混改，趙笠鈞在回朔整個(gè)過程時(shí)，也在反思其中的問題，比如金融環(huán)境寬松時(shí)過于激進(jìn)的企業(yè)策略。但也有無法通過企業(yè)主個(gè)體反思得到解決的問題，比如國(guó)企與民企貸款利率的差別。

陷于危機(jī)重重的博天引入國(guó)資戰(zhàn)投一波三折，此番能否突出重圍？外界有諸多猜想。

但在趙笠鈞內(nèi)心還是堅(jiān)定相信博天會(huì)渡過難關(guān)的。“因?yàn)槿魏谓M織生長(zhǎng)進(jìn)化的過程中都會(huì)經(jīng)歷困難和反脆弱的挑戰(zhàn)，受到的沖擊越大，反作用力也會(huì)越大，可能給你再次出發(fā)的回彈力量也會(huì)更大。”他說道，歷經(jīng)困境之后，今年博天大幅調(diào)整了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、人員結(jié)構(gòu)及費(fèi)用結(jié)構(gòu)等，成本費(fèi)用有大幅降低。

直至今年7月迎來轉(zhuǎn)機(jī)。不久后，博天實(shí)際控制權(quán)將會(huì)轉(zhuǎn)移至一家國(guó)資平臺(tái)：中山中匯集團(tuán)，成為環(huán)保行業(yè)混合所有制改革的又一個(gè)案例。

趙笠鈞透露，博天混改后，中山方面會(huì)委派董事長(zhǎng)、法人代表，還會(huì)派財(cái)務(wù)總監(jiān)過來，在與中山國(guó)資談的很多事情上，大的原則方向是很快達(dá)成一致的。“他們希望設(shè)立聯(lián)席董事長(zhǎng)，以更好的體現(xiàn)對(duì)團(tuán)隊(duì)的重視。”

這也許是趙笠鈞在博天混改后的新職位。

突圍300天

去年至今，博天已歷經(jīng)300余天突圍戰(zhàn)。

在這段時(shí)間，趙笠鈞低調(diào)了很多，作為博天環(huán)境董事長(zhǎng)、全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)會(huì)長(zhǎng)，擔(dān)任一系列職務(wù)的趙笠鈞對(duì)于各種活動(dòng)近一年來“能不參加的，盡量少參加了，不再去各種場(chǎng)合發(fā)表公開演講”。

2020年伊始，一位博天內(nèi)部知情人士曾用“生死攸關(guān)”四個(gè)字向記者形容彼時(shí)博天所處的困境。2019年博天環(huán)境實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-7.2億元，同比下降489.74%。上年同期盈利1.85億元。2019年其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~4.6億元，同比增長(zhǎng)45.47%。

E20研究院執(zhí)行院長(zhǎng)薛濤說，“引進(jìn)國(guó)資戰(zhàn)投是博天要走好的關(guān)鍵一步。”

不過，選擇誰(shuí)、接受誰(shuí)，以何種條件合作，一直都是未知之?dāng)?shù)。但在薛濤看來，博天引入國(guó)資是可以期待的。“畢竟博天是一家在工業(yè)廢水治理領(lǐng)域比較優(yōu)秀甚至是國(guó)內(nèi)最領(lǐng)先的公司。”

而且從整個(gè)行業(yè)看，目前排名前25的環(huán)保公司，僅剩下3家非國(guó)有控股（盈峰環(huán)境、嶺南股份和博天環(huán)境），其中前兩家均是廣東企業(yè)。所以從供給角度看，能拿來被混改的、可選擇的機(jī)會(huì)已經(jīng)不多了。未來環(huán)保公司要想獲得更多機(jī)會(huì)，市場(chǎng)化挑戰(zhàn)會(huì)越來越大。

“所以有很多央企國(guó)企找我們，博天本身對(duì)他們也是稀缺資源，他們更青睞于收購(gòu)博天這樣收入規(guī)模更大、有技術(shù)積淀的上市公司。而且彼時(shí)股市跌的較低，是資產(chǎn)價(jià)值低的時(shí)候。”趙笠鈞對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，“從去年下半年開始，有很多央企國(guó)企找上門來，盡管探討過多種方案，但因大股東尚在限售期，都繞不開控股股東股權(quán)限售問題。一些央企有別的目標(biāo)，便會(huì)另?yè)裥聶C(jī)。”

一些地方國(guó)資平臺(tái)也投出了橄欖枝。

山東、廣東、江蘇、廣西、湖北等地國(guó)資都是博天的選項(xiàng)。這些地方既是經(jīng)濟(jì)總量大省，亦是環(huán)境污染結(jié)構(gòu)復(fù)雜、治理需求比較旺盛的省份。

“找過我們的地方國(guó)資就有六七家，僅山東就好幾家。”趙笠鈞告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，博天在水業(yè)關(guān)聯(lián)的環(huán)境產(chǎn)業(yè)布局下，保持工業(yè)、市政雙輪驅(qū)動(dòng)，尤其工業(yè)水處理上有行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位。地方國(guó)資有資金優(yōu)勢(shì)，更有非常現(xiàn)實(shí)的環(huán)境治理需求，而且希望建立比較友好的機(jī)制安排，更好發(fā)揮和調(diào)動(dòng)團(tuán)隊(duì)積極性。

今年6月，博天公告稱擬引青島融控解困，實(shí)控人擬變更為青島西海岸新區(qū)國(guó)資局。但此后雙方并未達(dá)成相關(guān)正式協(xié)議。

趙笠鈞對(duì)此解釋稱，“其實(shí)我們與廣東中山接觸更早，但過程中，青島國(guó)資也比較積極，山東還有幾個(gè)國(guó)資平臺(tái)也找過我們，希望能把意向定下來。博天也如實(shí)告知了青島融控在與其他地方國(guó)資商談。所以和青島簽署的框架協(xié)議并沒有約束力。”

“而博天牽手中山國(guó)資，是雙方共同的選擇。2020年博天將迎來一個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。”他說。

反思

幾經(jīng)波折，終迎轉(zhuǎn)機(jī)。但趙笠鈞和團(tuán)隊(duì)也在不斷反思。

市值曾達(dá)200億元的博天，為何會(huì)行至此般境地？大環(huán)境上，環(huán)保產(chǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)驟然遇冷，當(dāng)下整體仍處低谷，資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率仍呈上漲趨勢(shì)。2017年-2019年，博天環(huán)境資產(chǎn)負(fù)債率分別為78.01%、79.97%、87.4％。

趙笠鈞坦言，“其實(shí)博天所有問題都指向同一個(gè)問題，就是缺錢。”在去年10月“綠債”問題曝出前，博天就已還了11.9億元銀行貸款。此前陸續(xù)被抽貸斷貸，壓縮了博天流動(dòng)性。

“我們一些流動(dòng)性貸款投在一些長(zhǎng)期PPP項(xiàng)目上，業(yè)務(wù)本身決定項(xiàng)目資本金20%、貸款80%，總需時(shí)間回報(bào)。但去杠桿來的太猛，PPP項(xiàng)目涉及邊界、范圍比較復(fù)雜，我們賬上放著數(shù)億元受限的項(xiàng)目資金，但項(xiàng)目推進(jìn)慢，資金難以快速回籠。到去年底，我們賬上還有8億多現(xiàn)金。一是缺錢，二是放著現(xiàn)金不能用。”他說。

這透視出一些政策問題，比如PPP項(xiàng)目推出來，相應(yīng)要有一些配套政策，PPP項(xiàng)目融資，更重要的是政府信用，只要銀行認(rèn)為政府信用是可以的，其實(shí)給這些項(xiàng)目融資，就應(yīng)該是政府的信用背書。但從銀行角度，最終還是體現(xiàn)在了企業(yè)所有制的差別上。

趙笠鈞介紹，通過政府平臺(tái)發(fā)債，國(guó)有融資即使無擔(dān)保，成本也較低。但對(duì)于民企，同樣是政府信用的項(xiàng)目，就因所有制差別，銀行給的放款條件、利率，與央企國(guó)企比，差別就大了。

早在2017年下半年，趙笠鈞就提出PPP是“毒資產(chǎn)”的觀點(diǎn)。

當(dāng)時(shí)在上市完成后，博天管理層坐下來曾開了一周會(huì)，很理性地分析PPP模式，趙笠鈞認(rèn)為這是“毒資產(chǎn)”，環(huán)保產(chǎn)業(yè)很可能會(huì)經(jīng)歷斷崖，但當(dāng)博天團(tuán)隊(duì)走向市場(chǎng)、放眼望去時(shí)，幾乎全是PPP業(yè)務(wù)，似乎不跟進(jìn)，就很難獲得機(jī)會(huì)。

理性和現(xiàn)實(shí)之間很難找到平衡。“因?yàn)楫?dāng)時(shí)拿到太多項(xiàng)目，放大了杠桿。但拿不到項(xiàng)目，也面臨生存問題。”在趙笠鈞看來，很難去評(píng)判對(duì)與錯(cuò)，只能說在企業(yè)生長(zhǎng)進(jìn)化過程中，這是必須要經(jīng)歷的。

“所以我們也不去抱怨，只是大家所處環(huán)境、行業(yè)過去所走的模式是這樣的。今后我們不僅有當(dāng)初的理性分析，也有慘痛教訓(xùn)，這就變成了我們的智慧。”趙笠鈞說，現(xiàn)在博天團(tuán)隊(duì)深刻認(rèn)識(shí)到了追求更有質(zhì)量增長(zhǎng)的價(jià)值，更加重視公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的打造，而非在市場(chǎng)機(jī)會(huì)上跟風(fēng)。

對(duì)于這兩年環(huán)保民企反向被混改，趙笠鈞認(rèn)為這是一個(gè)雙向選擇，民企需要國(guó)資支持，而國(guó)企希望通過股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，帶進(jìn)民企基因機(jī)制，延伸業(yè)務(wù)鏈。但在不同所有制融合過程中，彼此會(huì)出現(xiàn)一些不適應(yīng)，這很正常。

他判斷，環(huán)保產(chǎn)業(yè)會(huì)朝著更理性、更健康的方向整合。民企此番突圍，只有順勢(shì)而為，才能獲得更多資源。但這種順勢(shì)而為，并不意味著滑落，是要御浪而行，借助國(guó)資背景，為自己提供資金資源優(yōu)勢(shì)，但仍要保持團(tuán)隊(duì)活力和市場(chǎng)化機(jī)制。特別是上市公司，如果要持續(xù)健康發(fā)展，你的動(dòng)力系統(tǒng)要好，剎車系統(tǒng)也要好。你既要有創(chuàng)新活力，亦要有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。

“而這輪混改，國(guó)企的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理會(huì)對(duì)民企過去快速、不夠理性的發(fā)展形成某種制約。民企亦需更理性看待不同所有制的優(yōu)劣。不要把混改變成收編，否則，很難創(chuàng)造出一個(gè)新的更富有生命力、創(chuàng)造力的精英企業(yè)。”他說。

引戰(zhàn)背后：為何是中匯？

在引戰(zhàn)過程中，有不少國(guó)資在博天選項(xiàng)范圍內(nèi)，博天也在觀察各方效率及方案合理性。

但為何最終花落廣東？

“其實(shí)就是因?yàn)閺V東對(duì)于混改的理念、資源配置效率、方案合理性上更有優(yōu)勢(shì)，進(jìn)展更快。”趙笠鈞的體會(huì)是，廣東從一開始在程序各方面比較成熟和嚴(yán)謹(jǐn)，整體營(yíng)商環(huán)境、對(duì)民企的理解，都較符合博天的價(jià)值追求。確實(shí)廣東已形成了環(huán)境產(chǎn)業(yè)新的高地。

不僅如此，中山給予了博天團(tuán)隊(duì)更大授權(quán)和支持。“我們管理團(tuán)隊(duì)還是主要的股東，有很大比例的股權(quán)，我們通過了表決權(quán)的委托或放棄。中山成為控股股東。這讓團(tuán)隊(duì)更大限度保留了股份。所以綜合比較下來，與中匯合作是一個(gè)最好選擇。”他說。

中匯集團(tuán)成立于2007年8月，注冊(cè)資本20億元，是中山市委、市政府對(duì)原中山公用事業(yè)集團(tuán)實(shí)施重大資產(chǎn)重組、整體上市而組建的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)集團(tuán)。截至2019年底，中匯集團(tuán)總資產(chǎn)221.67億元，凈資產(chǎn)160.81億元，資產(chǎn)負(fù)債率為27.45%。近三年（2017-2019年）其各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)步增長(zhǎng)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.75億元，凈利潤(rùn)（歸市屬）11.65億元。

中匯集團(tuán)是中山公用的第一大股東，目前占股48.29%。中山公用本身是做水處理，以前主要服務(wù)于中山的水務(wù)項(xiàng)目，90%業(yè)務(wù)收入來自中山。

中匯希望走向全國(guó)，而博天從一出生就在全國(guó)市場(chǎng)布局。正因?yàn)橛兄猩焦茫袇R對(duì)環(huán)保行業(yè)也有很深的思考和理解。這種理解體現(xiàn)在，一是溝通上比較容易，二是中匯對(duì)做大做強(qiáng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)，有基本的認(rèn)識(shí)和想法。

“中匯一開始就很清楚環(huán)保產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)，它看到了水的產(chǎn)業(yè)鏈更長(zhǎng)，也看到了博天在工業(yè)、市政領(lǐng)域保持雙輪驅(qū)動(dòng)。它也理解目前國(guó)內(nèi)環(huán)保水務(wù)公司不同程度都有局限，有些市政強(qiáng)、工業(yè)弱。中匯既有中山公用，再加上博天，未來若再進(jìn)一步整合，那就很可能像威立雅、蘇伊士，成為一家在工業(yè)、市政都保持很好布局的公司。”趙笠鈞講道。

中匯也看到了博天的歷史沿革，經(jīng)歷了國(guó)有、外資、民營(yíng)，這成就了博天獨(dú)有的包容文化和現(xiàn)在多元的、具有國(guó)際視野的管理團(tuán)隊(duì)以及核心技術(shù)能力。趙笠鈞認(rèn)為要真正打造一個(gè)世界級(jí)環(huán)境企業(yè)，就必須參與全球環(huán)境治理。而粵港澳大灣區(qū)又是一個(gè)非常外向型的經(jīng)濟(jì)。博天過去也做過很多海外項(xiàng)目。“在這一點(diǎn)上，中匯是看的很清楚的。”

選擇一定是相互的。“很多央企國(guó)企來找博天，但我們并非跟每家都談的深入。中山國(guó)資看到的是問題背后的價(jià)值，認(rèn)為博天是一個(gè)資源承載力強(qiáng)的公司，有一個(gè)能征善戰(zhàn)的團(tuán)隊(duì)，看到國(guó)資給予支持之后博天再出發(fā)的能力和重返戰(zhàn)場(chǎng)的價(jià)值。所以權(quán)衡之下，我們認(rèn)為這是最好的選擇。”趙笠鈞告訴記者。

接下來博天將和中山國(guó)資開展下一步合作。

趙笠鈞表示，“我們的對(duì)彼此的信心期待還是蠻多的，博天和中匯的方案包括有定增安排，定增完成可以為上市公司補(bǔ)充8億元資金，降低資產(chǎn)負(fù)債率，我們也在通過處置資產(chǎn)回籠資金，緩解資金壓力。”

今年下半年，博天的業(yè)務(wù)會(huì)有一些戰(zhàn)略性調(diào)整。趙笠鈞表示，博天將定位在工業(yè)和工業(yè)園區(qū)的排放性治理及資源回用。在城市水環(huán)境上，博天將定位技術(shù)解決方案和建造管理的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，重資產(chǎn)部分出資很可能會(huì)通過中匯、中山公用。