經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 老盈盈  “如果新規(guī)最后一字不改落實(shí)的話，對(duì)這個(gè)行業(yè)可能有很大的打擊，基本上很多小型公司就‘混’不下去了。”華中一家網(wǎng)絡(luò)小貸公司董事長(zhǎng)陳偉說(shuō)。

陳偉口中的新規(guī)指的是，11月2日，銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合央行發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《征求意見(jiàn)稿》）。“跨省級(jí)行政區(qū)域經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的注冊(cè)資本不低于人民幣50億元，且為一次性實(shí)繳貨幣資本。明確網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)主要在注冊(cè)地所屬省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)開(kāi)展，未經(jīng)銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，不得跨省級(jí)行政區(qū)域開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)。”《征求意見(jiàn)稿》中備受關(guān)注的這條規(guī)定“橫亙”在網(wǎng)絡(luò)小貸公司面前。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)落地后，很多公司會(huì)面臨清退或者局限于當(dāng)?shù)兀W(wǎng)絡(luò)小貸的牌照價(jià)值也會(huì)縮水；極少數(shù)需要跨區(qū)經(jīng)營(yíng)，但是要面臨嚴(yán)格監(jiān)管，需建立資本約束機(jī)制。

“生存空間”

“網(wǎng)絡(luò)小貸公司按照過(guò)去的規(guī)定也是注冊(cè)資本金10億元開(kāi)展全國(guó)業(yè)務(wù)，也有不少一線城市公司（非巨頭網(wǎng)絡(luò)小貸）注冊(cè)資本達(dá)到20個(gè)億；但是現(xiàn)在要求注冊(cè)資本不低于人民幣50億元，且都為一次性實(shí)繳貨幣資本，這對(duì)于我們這些中型規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)小貸公司來(lái)說(shuō)壓力太大了，你不知道后續(xù)的業(yè)務(wù)能不能做到那么大，50億一次性投進(jìn)去，那如果我只放了10億、20個(gè)億怎么辦？我要考慮投入進(jìn)去能不能有產(chǎn)出啊。”陳偉對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者說(shuō)道。

在陳偉看來(lái)，很多企業(yè)設(shè)立網(wǎng)絡(luò)小貸公司，也是希望把自己的產(chǎn)業(yè)鏈鋪到全國(guó)，如果局限于省內(nèi)其實(shí)意義并不大。但據(jù)陳偉跟他的同行溝通，也有一部分小貸公司表示會(huì)自動(dòng)適應(yīng)監(jiān)管的要求，但如果監(jiān)管的要求太嚴(yán)苛的話，他們就沒(méi)有生存的空間了。

據(jù)記者查詢，目前顯示注冊(cè)資本金超過(guò)50億元的網(wǎng)絡(luò)小貸公司僅有5家，分別是重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司，注冊(cè)資本120億元；重慶度小滿小額貸款有限公司，注冊(cè)資本70億元；重慶蘇寧小額貸款有限公司，注冊(cè)資本60億元；中新（黑龍江）互聯(lián)網(wǎng)小額貸款有限公司，注冊(cè)資本50億元；南寧市金通小額貸款有限公司注冊(cè)資本89.9億元。

有華南小貸人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，《征求意見(jiàn)稿》還有一些條款令他們感到困惑，例如“對(duì)自然人的單戶網(wǎng)絡(luò)小額貸款余額原則上不得超過(guò)其最近3年年均收入的三分之一”，這個(gè)收入問(wèn)題其實(shí)很難衡量。據(jù)他介紹，一個(gè)人的年均收入除了工資收入，可能還包括例如股票投資收入等，定義太模糊，而且像一般的網(wǎng)絡(luò)小貸很多是沒(méi)有辦法像銀行那樣直接對(duì)接稅務(wù)系統(tǒng)的，一個(gè)自然人最近三年交了多少個(gè)人所得稅無(wú)所得知，也無(wú)法推斷其年均收入，從而也就不知道能給這個(gè)人貸多少款了。

而對(duì)于“在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的出資比例不得低于30%”這條非常受關(guān)注的規(guī)定，多名中型網(wǎng)絡(luò)小貸公司負(fù)責(zé)人告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，聯(lián)合貸款的規(guī)定對(duì)他們約束不大，他們并沒(méi)有意圖把杠桿放那么高，事實(shí)上“通過(guò)銀行借款、股東借款1倍；通過(guò)發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化4倍”的5倍杠桿融資，很多小貸公司根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)，因?yàn)樗鼈儚你y行融不到資，發(fā)行ABS對(duì)底層資產(chǎn)要求也非常嚴(yán)格。

“聯(lián)合貸款”條款的“震懾力”

“聯(lián)合貸款”條款真正產(chǎn)生“震懾力”的對(duì)象或是巨頭金融科技公司。

根據(jù)螞蟻集團(tuán)招股書披露，截至2020年6月30日，微貸科技平臺(tái)促成的信貸余額達(dá)2.15萬(wàn)億元，1.73萬(wàn)億為消費(fèi)貸款，在這2萬(wàn)億元的貸款中，自有資金放貸占比較小，這1.73萬(wàn)億消費(fèi)貸款，是通過(guò)旗下全資控股的兩家小貸公司與金融機(jī)構(gòu)合作發(fā)放。螞蟻集團(tuán)旗下有兩家全資小貸公司，除了螞蟻小貸外，還有重慶市螞蟻商誠(chéng)小額貸款有限公司，注冊(cè)資本40億元，是支付寶的貸款產(chǎn)品“借唄”的運(yùn)營(yíng)主體。

招股書中披露，截至2019年12月31日及2020年6月30日，由平臺(tái)促成的消費(fèi)信貸的余額大部分來(lái)自公司的銀行合作伙伴；截至2020年6月30日，平臺(tái)促成的17320億元消費(fèi)信貸余額，其中98%的信貸余額均由金融機(jī)構(gòu)合作伙伴實(shí)際進(jìn)行貸款發(fā)放，或已經(jīng)完成證券化。

據(jù)招股書披露，計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)發(fā)放貸款和墊款科目的余額僅包括各期末公司通過(guò)合并范圍內(nèi)的子公司（主要為螞蟻商誠(chéng)、螞蟻小微、商融保理）發(fā)放的自營(yíng)貸款（自有資金）余額，2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末占公司微貸科技平臺(tái)促成的信貸余額的比例分別僅為3.96%、3.13%、1.86%和1.68%。

關(guān)于小貸公司的資金來(lái)源，2017年12月1日下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）要求，以信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等名義融入的資金應(yīng)與表內(nèi)融資合并計(jì)算，合并后的融資總額與資本凈額的比例暫按當(dāng)?shù)噩F(xiàn)行比例規(guī)定執(zhí)行，各地不得進(jìn)一步放寬或變相放寬小額貸款公司融入資金的比例規(guī)定。

螞蟻旗下的兩家小貸地處重慶，重慶市關(guān)于小貸公司的杠桿率要求是：可以通過(guò)銀行貸款0.5倍、主要股東借款1倍、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)0.5倍、小貸同業(yè)拆借0.3倍等方式融資，融資比例可以達(dá)到資本凈額的2.3倍。

一位華南股份行的人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，螞蟻在微貸上促成的貸款主要由合作銀行發(fā)放，絕大部分并不在螞蟻集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，使得監(jiān)管很難把螞蟻納入資產(chǎn)負(fù)債表監(jiān)管范圍。

如果現(xiàn)在按“單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的出資比例不得低于30%”來(lái)計(jì)算，螞蟻金服需要補(bǔ)充多少資本金呢？據(jù)一位金融科技研究人士匡算，聯(lián)合貸款規(guī)模1.73萬(wàn)億乘以30%再除以表內(nèi)貸款5倍或者6倍的杠桿（5倍通過(guò)銀行借款、ABS籌資，還有一倍是它的注冊(cè)資本金，包括累計(jì)的盈余利潤(rùn)），得出大約補(bǔ)充八百至上千億的資本金。

再來(lái)看看沖刺科創(chuàng)板IPO的京東數(shù)科，其招股書顯示，截至2020年6月末，京東數(shù)科累計(jì)為金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)超7000億規(guī)模的個(gè)人及小微企業(yè)存款，超17000億規(guī)模的個(gè)人及小微企業(yè)短期貸款。京東數(shù)科表示此舉優(yōu)化了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

值得注意的是，京東數(shù)科旗下自營(yíng)資金放貸的規(guī)模在降低。招股書中顯示，京東數(shù)科應(yīng)收賬款中的信用消費(fèi)產(chǎn)品為京東白條資產(chǎn)支持計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)。2017年末、2018年末、2019年末和今年上半年，應(yīng)收賬款中信用消費(fèi)產(chǎn)品余額分別為179.16億元、218.19億元、71.24億元及28.98億元，整體呈下降趨勢(shì)，京東表示主要原因是公司輕資產(chǎn)化戰(zhàn)略落地，信用消費(fèi)產(chǎn)品余額自2018年末起大幅減少。

無(wú)獨(dú)有偶，京東數(shù)科從開(kāi)始2018年開(kāi)始發(fā)行ABS。根據(jù)招股書2017年末、2018年末、2019年末和今年上半年，京東數(shù)科自持資產(chǎn)支持證券余額分別為0元、0.35億元、14.35億元及17.88億元，京東數(shù)科表示，余額增加的主要原因是公司發(fā)行資產(chǎn)支持證券，根據(jù)監(jiān)管要求自持一定比例的各檔次證券。

目前，京東數(shù)科旗下的江西京恒源網(wǎng)絡(luò)小額貸款有限公司注冊(cè)資本10億元，在金融科技研究人士看來(lái)，或同樣面臨補(bǔ)充資本金的要求。

“聯(lián)合貸款各方風(fēng)控能力并不均衡，但風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)以出資比例為依據(jù)，而出資比例高的機(jī)構(gòu)風(fēng)控能力未必最強(qiáng)，從而必然會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與風(fēng)控能力的不均衡，留下一些風(fēng)險(xiǎn)隱患。此次對(duì)聯(lián)合貸款出資比例的限制，客觀上會(huì)壓降聯(lián)合貸款規(guī)模，并強(qiáng)迫銀行等機(jī)構(gòu)降低對(duì)聯(lián)合貸款的依賴，強(qiáng)化自主獲客能力，對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。”蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任薛洪言對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者說(shuō)道。

牌照不再是“香餑餑”

較之傳統(tǒng)小貸公司而言，網(wǎng)絡(luò)小貸牌照不受注冊(cè)地范圍限制，業(yè)務(wù)范圍由其互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)營(yíng)范圍決定，可最大滿足全國(guó)信貸需求，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)后，大大降低了金融機(jī)構(gòu)的獲客成本。大公司積淀了大量交易數(shù)據(jù)，具備做大數(shù)據(jù)的前提條件，申請(qǐng)網(wǎng)絡(luò)小貸牌照可以有針對(duì)性地給自己的交易對(duì)手、客戶提供小額信貸服務(wù)。

很多上市公司、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)網(wǎng)絡(luò)小貸牌照非常青睞。例如TCL、恒大、復(fù)星、保利地產(chǎn)這樣的上市公司，或是阿里、百度、唯品會(huì)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，還有一類是金融集團(tuán)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和傳統(tǒng)小貸公司，例如宜信、分期樂(lè)、拉卡拉等。“近年來(lái)，網(wǎng)絡(luò)小貸公司借助金融科技的力量，拓寬了普惠金融服務(wù)邊界的同時(shí)，一些不具備場(chǎng)景、科技、用戶優(yōu)勢(shì)的網(wǎng)絡(luò)小貸公司，片面追求高息覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，并借助網(wǎng)絡(luò)小貸的牌照優(yōu)勢(shì)將這種高息業(yè)務(wù)推廣到全國(guó)，客觀上也惡化了普惠金融的生態(tài)環(huán)境。所以，及時(shí)出臺(tái)管理辦法、規(guī)范機(jī)構(gòu)行為、淘汰落后產(chǎn)能是有必要的。”薛洪言稱。

2017年11月21日晚間，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室緊急下發(fā)《關(guān)于立即暫停批設(shè)網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司的通知》，要求全國(guó)各省暫停批設(shè)互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照。據(jù)網(wǎng)貸天眼不完全統(tǒng)計(jì)，截止2017年11月21日，市場(chǎng)上共有網(wǎng)絡(luò)小貸牌照249張，其中完成工商注冊(cè)的229張，已過(guò)公示期但尚未完成工商注冊(cè)的網(wǎng)絡(luò)小貸牌照20張。

直到2019年9月，網(wǎng)絡(luò)小貸行業(yè)又傳來(lái)了新的消息。銀保監(jiān)會(huì)普惠金融部表示，已計(jì)劃對(duì)網(wǎng)絡(luò)小額貸款實(shí)施差異化監(jiān)管，正研究和制定全國(guó)統(tǒng)一的網(wǎng)絡(luò)小額貸款監(jiān)管制度和經(jīng)營(yíng)規(guī)則，新的監(jiān)管細(xì)則將提高準(zhǔn)入門檻，實(shí)施分級(jí)管理模式，以推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)小貸款從業(yè)機(jī)構(gòu)扶優(yōu)限劣、規(guī)范發(fā)展。至此，《征求意見(jiàn)稿》出臺(tái)。“異地信貸業(yè)務(wù)，獲客、風(fēng)控、貸后等主要環(huán)節(jié)均依賴線上進(jìn)行，對(duì)網(wǎng)絡(luò)小貸公司的金融科技實(shí)力具有較高的要求，以上收審批權(quán)的方式提高異地經(jīng)營(yíng)門檻，有助于從本源上控制風(fēng)險(xiǎn)。網(wǎng)絡(luò)小貸限制異地經(jīng)營(yíng)后，網(wǎng)絡(luò)小貸不能夠全國(guó)經(jīng)營(yíng)，牌照價(jià)值整體會(huì)縮水。”薛洪言說(shuō)。

（應(yīng)受訪者要求，陳偉為化名）