經(jīng)濟觀察報 記者 陳姍  2.003萬億元！Wind數(shù)據(jù)顯示2020年公募基金盈利創(chuàng)歷史新高，其中混合型基金盈利最高，達1.17萬億元。截至4月1日，公募基金2020年年報披露完畢。2020年公募基金是什么打法？2021年投資方向又出現(xiàn)了什么變化？隨著2020年基金年報披露，各家公募的資產(chǎn)配置詳情也浮出水面。

據(jù)相關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計，2020年公募基金積極調(diào)倉換股，金融業(yè)、采掘業(yè)、制造業(yè)等順周期板塊受青睞，A股市場核心資產(chǎn)被顯著加倉。綜合年報數(shù)據(jù)顯示，公募基金持倉市值前十的個股包括貴州茅臺、五糧液、中國平安、美的集團、寧德時代、中國中免、騰訊控股、立訊精密、隆基股份、瀘州老窖。

值得注意的是，隨著權(quán)益基金的大爆發(fā)，2020年一大波基金經(jīng)理被推到聚光燈下。隨著年報披露，張坤、劉彥春、蔡嵩松、楊浩、葛蘭等明星基金經(jīng)理的操作風(fēng)格和持倉偏好引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注，他們也在基金年報中吐露了各自對后市的最新看法以及選股邏輯。

不過，基金經(jīng)理們普遍認為，在經(jīng)歷了近兩年較強的賺錢效應(yīng)之后，投資者應(yīng)適度降低投資回報預(yù)期。

持倉路徑浮現(xiàn) 順周期板塊受青睞

2020年公募基金整體呈現(xiàn)出增配股票、減配債券，增配金融業(yè)、采掘業(yè)、制造業(yè)等順周期板塊，減配地產(chǎn)等特征。

Wind根據(jù)基金年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年底與年中相比，債券資產(chǎn)下降近5個百分點至44.7%，股票資產(chǎn)上升約6個百分點至24.9%。從行業(yè)配置角度來看，2020年底，制造業(yè)、金融業(yè)、租賃商務(wù)行業(yè)是2020下半年配置增長最多的行業(yè)；信息技術(shù)、房地產(chǎn)行業(yè)下半年配置下降最多。

金牛理財網(wǎng)分析師宮曼琳認為，2020年下半年開始，公募偏股基金倉位總體處于歷史高位水平，資產(chǎn)類別的配置情況從一定程度上反映出市場熱點相對集中，前期基金“扎堆”的白酒股、醫(yī)藥股、新能源股在2020年底得到部分緩解。出于更多避險需求，基金更青睞業(yè)務(wù)模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的行業(yè)龍頭股。

從個股凈買入的情況來看，2020年A股市場核心資產(chǎn)被顯著加倉。隨著相關(guān)個股股價大幅上漲，公募基金也得以實現(xiàn)超額收益。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺、五糧液、中國平安、順豐控股、海康威視成為2020年公募基金凈買入最多的五只個股，凈買入額均超125億元。尤其是貴州茅臺，2020年全年獲得公募基金凈買入479.59億元。值得注意的是，凈買入前十個股的股價在2020年全部實現(xiàn)了上漲。其中，五糧液、順豐控股、邁瑞醫(yī)療、藥明康德、寧德時代5只個股的股價實現(xiàn)了翻倍，尤其是寧德時代，全年漲幅達到230.48%。

從獲得更多公募基金加倉的個股來看，據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，相較于2020年中，2020年末共有29只個股被超300只基金增持，增持基金數(shù)TOP50中，2020年度平均漲幅高達144.11%。個股上，相較于2020年中，配置中國平安的基金總數(shù)增加最多；京東方A被增持股數(shù)排名第一；居然之家增持占流通股比例居前。

具體來看，中國平安被735只基金增持，2020年末持有基金數(shù)達1935只，基金持股總市值901.25億元，2020年度漲幅4.65%。美的集團和紫金礦業(yè)分別被617和600只基金增配，分別上漲73.36%和106.19%。2020年度漲幅排名第一的基金抱團股是陽光電源，2020年度上漲589.16%，被447只基金增配，最新顯示共有678只基金持有該股。而三七互娛、浪潮信息和中興通訊是公募基金在2020年度減配最多的股票，分別被404、389和372只公募基金拋售。2020年股價跌幅較大的游族網(wǎng)絡(luò)、華夏幸福、水晶光電、思創(chuàng)醫(yī)惠、中新賽克等股票也是公募大舉減配的對象。

此外，2020年京東方A被公募基金增持18.67億股，全年被887只基金持有，持股總市值263.52億元，2020年度股價上漲32.71%。相較于2020年中，公募基金減持永輝超市6.16億股，最新持股總市值23.39億元，2020年股價下跌3.47%。“整體來看，2020年公募基金抓住了許多表現(xiàn)突出的牛股。從其調(diào)倉換股的步伐來看，三季度開始減持長期走牛的醫(yī)藥股，四季度減持部分新能源、消費等核心資產(chǎn)個股，并增持順周期股、低估值股，結(jié)合2021年一季度市場表現(xiàn)，公募基金在市場布局上具有前瞻性。”一位基金研究人士對經(jīng)濟觀察報記者如是說。

降低收益預(yù)期、深研個股

需要注意的是，基金的年報配置至今已經(jīng)過去一個季度。前述基金研究人士告訴記者，年報信息具有滯后性，相對來說最值得關(guān)注的，是年報中的管理人對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望部分。“基金經(jīng)理一般會對下一步的經(jīng)濟走勢進行分析，或者談選股思路。”

經(jīng)濟觀察報記者梳理發(fā)現(xiàn)，在年報中，基金經(jīng)理對2021年的投資機會普遍相對謹(jǐn)慎，認為應(yīng)該降低對收益率的預(yù)期，優(yōu)選機會、深研個股。

易方達中小盤、易方達藍籌精選基金經(jīng)理張坤在年報中指出，去年的收益率很難持續(xù)，今年應(yīng)當(dāng)降低預(yù)期。他表示，近兩年基金的業(yè)績表現(xiàn)普遍比較亮眼。基金的收益率從根本上是由持倉企業(yè)的收益率決定的，拉長來看應(yīng)大致相當(dāng)于企業(yè)的ROE（凈資產(chǎn)收益率）水平。從全球來看，能夠長期維持較高ROE的公司是非常少見且優(yōu)秀的，近兩年公募權(quán)益類基金的復(fù)合收益率遠高于市場平均ROE水平，這樣的趨勢很難長期持續(xù)，因此，“我們或許應(yīng)該降低對收益率的預(yù)期。”

記者發(fā)現(xiàn)，張坤的觀點事實上也是目前市場上較為一致的觀點。尤其是今年在流動性拐點和前期漲幅過大等因素影響下，春節(jié)以來，包括張坤在內(nèi)的很多明星基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品凈值也出現(xiàn)較大回撤，回撤幅度高的已經(jīng)達兩成。

華安基金也表示，從長遠來看，應(yīng)選擇未來行業(yè)空間較大、公司質(zhì)地較優(yōu)的標(biāo)的進行投資，投資者需要適當(dāng)放低收益率預(yù)期，投資基金應(yīng)該保持中性和理性的心態(tài)。

睿遠基金趙楓在年報中指出，面對較高估值的市場，2021年要對市場的波動和可能風(fēng)險保持警惕，同時也有必要降低投資回報的預(yù)期。

廣發(fā)基金也分析稱，今年的一致預(yù)期是投資回報率會下降，同時市場的波動會加大，這次一致預(yù)期大概率會成為現(xiàn)實，原因有三點。從經(jīng)濟的角度來看，上半年的經(jīng)濟趨勢仍然較好，但下半年有可能會邊際轉(zhuǎn)弱；從政策的角度來看，經(jīng)濟回到潛在產(chǎn)出水平意味信用會逐步收緊；從產(chǎn)業(yè)的角度來看，產(chǎn)業(yè)趨勢與頭部集中的效應(yīng)仍然存在，但大部分重倉股的估值相對較高。

不過，張坤還表示，對于中國經(jīng)濟和資本市場長期前景是樂觀的，相信會有一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)不斷長大、成熟并且長壽，優(yōu)質(zhì)的股權(quán)資產(chǎn)在各大類資產(chǎn)中仍具有吸引力。

對于后市，景順長城優(yōu)質(zhì)成長股票型證券投資基金的劉彥春認為，經(jīng)濟的不確定性主要在下半年，但目前市場整體估值仍然處于合理位置。其表示，長期來看，改革創(chuàng)新是保持經(jīng)濟增長的根本動力，在產(chǎn)業(yè)升級的背景下，對經(jīng)濟的長期健康發(fā)展持較為樂觀的態(tài)度。“目前市場整體估值仍然處于合理位置，具有較高成長性的行業(yè)和較強競爭力的公司，將具備較高的投資價值。本基金操作思路上，依然以基本面選股為主，堅持自下而上與自上而下相結(jié)合的選股思路，重點把握細分行業(yè)和個股的投資策略，重點關(guān)注估值合理、盈利能力強、成長潛力高的公司，力爭獲取長期投資回報。”

諾安成長混合基金經(jīng)理蔡嵩松在年報中認為，“從來沒有任何板塊是在高景氣度的軌道中出現(xiàn)瓦解。可能某些板塊在短期沖高后會有回歸的需求，但休整之后會繼續(xù)原來的趨勢，不會破壞原有的趨勢，直到產(chǎn)業(yè)景氣度不在。這是由產(chǎn)業(yè)和目前A股的資金結(jié)構(gòu)決定的。”所以，他判斷，“2021年消費、白酒、醫(yī)藥、光伏、新能源繼續(xù)原有趨勢，震蕩上行。”同時他認為，經(jīng)過2020年利空的消化，芯片半導(dǎo)體行業(yè)2021年已經(jīng)可以跟消費、白酒、醫(yī)藥、光伏、新能源站在同一起跑線上。“2021年是5G消費電子的換機高峰，加之晶圓代工產(chǎn)能緊缺引發(fā)的漲價潮，在外部擾動利空釋放的情況下，很可能是行業(yè)量價齊升的大年。”

中歐基金葛蘭表示，從未來的配置方向來看，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈仍是長期看好的方向，從國家層面政策的頂層設(shè)計到國內(nèi)企業(yè)近年來的創(chuàng)新積累，都使得國內(nèi)的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈長期維持在高景氣度的狀態(tài)。此外，隨著國內(nèi)居民消費能力的提升以及知識結(jié)構(gòu)、認知水平的提升，產(chǎn)品、服務(wù)的滲透率以及居民的支付能力都在持續(xù)的提升中，相關(guān)行業(yè)的龍頭企業(yè)有長期的增長空間。

交銀施羅德基金楊浩表示，2021年多維度的、多層次的個股深度研究尤其重要，組合管理的分寸感也尤其重要。具體來說，他將關(guān)注三個投資方向：泛制造業(yè)的定價權(quán)提升，深度數(shù)字化推動的零售及供應(yīng)鏈升級，智能化新資本開支上升。“這三個方向既包含對產(chǎn)業(yè)景氣度趨勢的觀察，也包含對商業(yè)模式躍遷的思考。未來會實事求是，與時俱進去尋找投資機會。”