王廣宇/文 實(shí)現(xiàn)碳中和的遠(yuǎn)大目標(biāo)，必須靠政策、技術(shù)和市場(chǎng)三者合力完成：政府提供政策支持和營商環(huán)境，科研部門提供前沿突破的技術(shù)，企業(yè)家提供商業(yè)創(chuàng)新和規(guī)模應(yīng)用——而金融部門及其零碳轉(zhuǎn)型行動(dòng)，在這一過程中始終伴隨，如何“化碳為零”，在金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持綠色發(fā)展中值得深入思考。

零碳金融：支持綠色轉(zhuǎn)型

黨的十九大報(bào)告指出，“要建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系。構(gòu)建市場(chǎng)導(dǎo)向的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系，發(fā)展綠色金融，壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)。推進(jìn)能源生產(chǎn)和消費(fèi)革命，構(gòu)建清潔低碳、安全高效的能源體系。”在金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的行動(dòng)中，應(yīng)探討金融的脫碳和“凈零”策略，以及金融如何支持實(shí)體產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的路徑。結(jié)合當(dāng)前業(yè)務(wù)實(shí)踐，金融支持綠色轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)“零碳”主要有三個(gè)作用域：綠色金融、碳金融以及轉(zhuǎn)型金融——這三者的嘗試、調(diào)整、積累和發(fā)力，構(gòu)成“零碳金融”的主要研究范疇。

綠色金融的核心是金融機(jī)構(gòu)借助成熟的金融工具，為綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供金融推動(dòng)力，包括綠色信貸、綠色債券、綠色保險(xiǎn)、綠色股票、綠色基金、綠色信托等品種。多年來金融監(jiān)管部門出臺(tái)了多項(xiàng)制度安排，中國的綠色金融發(fā)展很迅速，但存在兩個(gè)問題。一是質(zhì)量收益評(píng)估不清晰。比如實(shí)務(wù)中如何界定綠色產(chǎn)業(yè)和綠色客戶（綠不綠）？綠色評(píng)級(jí)有何差別（有多綠）？綠色企業(yè)是否一樣綠持續(xù)綠（綠多久）？此外，綠色金融的收益和成本估算還比較模糊粗淺，沒有準(zhǔn)確的匡算方法。二是總體規(guī)模仍然受限。截至2020年末中國綠色貸款余額近12萬億，但只占到中國銀行貸款總額的5%左右。綠色債券的比重也很低，2020年中國共有153個(gè)主體發(fā)行了218只綠色債券，累計(jì)發(fā)行金額2221.61億元，約占同期全球綠色債券發(fā)行規(guī)模的11.9%，但只占同期我國債券余額的極低比例。

碳金融主要指與碳排放權(quán)交易有關(guān)的金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)。當(dāng)前各界對(duì)碳金融問題比較重視，碳權(quán)、碳匯、碳配額等專業(yè)討論熱火朝天。中國在多年試點(diǎn)基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)和推出明確的碳金融市場(chǎng)體系，出臺(tái)了相關(guān)的制度安排。《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》推出后，確定了交易模式采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓、單向競(jìng)價(jià)的模式，2021年7月16日全國碳市場(chǎng)在北京、上海、武漢同時(shí)鳴鑼，以發(fā)電行業(yè)為突破口，第一個(gè)履約周期納入重點(diǎn)排放單位2000余家，年覆蓋約45億噸二氧化碳排放量。除排放權(quán)交易之外，在可以預(yù)見期間，碳金融衍生品、碳期貨、碳質(zhì)押融資中都可能會(huì)涌現(xiàn)一系列新金融工具。

轉(zhuǎn)型金融則是“碳中和”目標(biāo)確定后金融業(yè)界面對(duì)的新挑戰(zhàn)和新問題。當(dāng)前業(yè)界對(duì)何謂“轉(zhuǎn)型金融”還未達(dá)成一致，總的說，轉(zhuǎn)型金融就是為構(gòu)建綠色低碳的產(chǎn)業(yè)、支持清潔高效的能源科技，以可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)，金融市場(chǎng)應(yīng)對(duì)做出的主體業(yè)務(wù)調(diào)整。換言之，為實(shí)現(xiàn)“碳中和”，并非只有將資金投向清潔能源和低碳產(chǎn)業(yè)的“綠色金融”“碳金融”才獨(dú)有價(jià)值，金融業(yè)面對(duì)的整體挑戰(zhàn)是，社會(huì)廣泛存在的大量的傳統(tǒng)型、非清潔、非綠色、中高碳，但正在轉(zhuǎn)向脫碳和可持續(xù)的產(chǎn)業(yè)，金融機(jī)構(gòu)該做什么？除了擴(kuò)大綠色金融份額之外，面對(duì)灰色或棕色（非綠）產(chǎn)業(yè)，金融業(yè)務(wù)和服務(wù)部門應(yīng)不應(yīng)轉(zhuǎn)變，該如何調(diào)整？答案其實(shí)非常清楚。

相比綠色金融和碳金融，轉(zhuǎn)型金融面臨的挑戰(zhàn)眾多、規(guī)模宏大、壓力巨大。本質(zhì)上，轉(zhuǎn)型金融是金融市場(chǎng)主體，針對(duì)氣候變化提供的所有能減少或限制溫室氣體排放的主動(dòng)調(diào)整性的主營業(yè)務(wù)行為，主要體現(xiàn)為直接融資部門的綠色權(quán)益導(dǎo)向的零碳投資行為，和間接融資部門的有減碳脫碳導(dǎo)向的可持續(xù)金融服務(wù)（可持續(xù)信貸及其他金融工具）。轉(zhuǎn)型金融的覆蓋面廣、作用周期長(zhǎng)、實(shí)施難度大，也正因如此才凸顯其重要。2020年全球排放約510億噸準(zhǔn)二氧化碳，工業(yè)（鋼鐵、水泥、塑料等）占31%，電力占27%，農(nóng)業(yè)占19%，交通占16%，居住（溫度調(diào)節(jié)）占7%，絕大多數(shù)是傳統(tǒng)型非綠色產(chǎn)業(yè)的排放，如何對(duì)其提供零碳投資和可持續(xù)信貸，促進(jìn)灰色和棕色產(chǎn)業(yè)“洗綠”“漂綠”“染綠”，最終擴(kuò)大綠色經(jīng)濟(jì)的份額——金融市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)轉(zhuǎn)型金融問題的研究還有待深化。

零碳金融 
作者: 王廣宇
出版社: 中國出版集團(tuán)
副標(biāo)題: 碳中和的發(fā)展轉(zhuǎn)型
出版時(shí)間: 2021-9

降低綠色溢價(jià)、重視數(shù)字化減排

對(duì)于中國等發(fā)展中國家來說，短期內(nèi)零碳能源成本大幅度降低的可能不大，傳統(tǒng)能源提高成本的空間也不大——正因如此，轉(zhuǎn)型金融才真正有助于降低綠色溢價(jià)——權(quán)益導(dǎo)向的“零碳投資”與轉(zhuǎn)型導(dǎo)向的“可持續(xù)信貸”，兩者前景都很廣闊。綠色溢價(jià)的降低，不僅是因?yàn)榱闾纪顿Y（包括風(fēng)險(xiǎn)投資和權(quán)益資本）把更多的資金投在低碳科技、創(chuàng)新零碳技術(shù)，同時(shí)投在能源、制造等轉(zhuǎn)型主體上，有效減少碳排放，而且因?yàn)榭沙掷m(xù)信貸等對(duì)傳統(tǒng)實(shí)體的調(diào)節(jié)和影響，改變傳統(tǒng)能源成本定價(jià)，推動(dòng)兼并整合，提高能源綜合效率。零碳投資和可持續(xù)信貸可以圍繞幾個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)力：驅(qū)動(dòng)能源的清潔化可再生，助力推動(dòng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型及減排，促進(jìn)農(nóng)業(yè)科技化和現(xiàn)代化。

應(yīng)高度重視數(shù)字化減排。數(shù)字化除去支持金融部門構(gòu)建碳市場(chǎng)促進(jìn)碳交易外，數(shù)字化減排體現(xiàn)為降低數(shù)字相關(guān)產(chǎn)業(yè)自身碳排放的直接效益，以及推動(dòng)其他產(chǎn)業(yè)減少碳排放提高效率的間接效益。數(shù)字和電子信息產(chǎn)業(yè)本身對(duì)減排和污染防治較為重視，在中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)將長(zhǎng)期扮演最具潛力的產(chǎn)業(yè)地位。下一步如何發(fā)展更低能耗的數(shù)字產(chǎn)業(yè)，更好規(guī)劃、建設(shè)、運(yùn)行數(shù)字孿生城市，如何依靠人工智能（AI）提高社會(huì)能耗管理水平，都是轉(zhuǎn)型金融未來關(guān)注的投資方向。在間接效益方面，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，促進(jìn)能源消費(fèi)效率提升機(jī)遇眾多。幫助構(gòu)建能源互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)，價(jià)值在于通過應(yīng)用數(shù)字化技術(shù)，生產(chǎn)者可以更快速、更靈活地開展能源生產(chǎn)和儲(chǔ)存；能源網(wǎng)絡(luò)（電網(wǎng)）可以降本增容，在傳輸領(lǐng)域通過智能化、網(wǎng)絡(luò)化模式優(yōu)化輸送；在能源消費(fèi)和服務(wù)方面，多元的市場(chǎng)參與者圍繞消費(fèi)端的精準(zhǔn)數(shù)據(jù)及萬物互聯(lián)（IOT），可以實(shí)現(xiàn)能源生產(chǎn)消費(fèi)全鏈條的綠色轉(zhuǎn)型。

有為政府：組合應(yīng)對(duì)碳邊境調(diào)整

碳中和目標(biāo)不僅關(guān)系到發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，更緊密關(guān)聯(lián)到國家戰(zhàn)略和政策選擇。面對(duì)活躍的國際氣候合作，為提高國際市競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也為了優(yōu)化國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，我國必須積極參與國際碳合作，即包括碳金融、碳市場(chǎng)的合作，也包括在碳邊境調(diào)整和防范碳泄露方面的合作。

無疑，政策組合和選擇在很大程度上影響著碳排放控制效果。我國的碳交易市場(chǎng)剛剛起步，政府因此也應(yīng)積極有為，為市場(chǎng)發(fā)展保駕護(hù)航，構(gòu)建可持續(xù)的制度保障和營商環(huán)境。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是迄今為止最有效率的經(jīng)濟(jì)形態(tài)，但市場(chǎng)不是萬能的，外部性存在也經(jīng)常導(dǎo)致環(huán)境的污染和破壞。這就需要政府來進(jìn)行有效的監(jiān)管，“有形之手”是解決市場(chǎng)失靈的有效手段。在碳交易市場(chǎng)建設(shè)中，政府需要制定相應(yīng)的法律法規(guī)，明確產(chǎn)權(quán)并保障產(chǎn)權(quán)。此外，政府還擁有稅收和補(bǔ)貼兩大手段，通過征收碳稅或污染稅提高重污染高耗能企業(yè)的成本，間接使其改變生產(chǎn)經(jīng)營方式；另一方面，為新興低耗能高效率企業(yè)提供補(bǔ)貼，減輕企業(yè)研發(fā)投入壓力，進(jìn)而促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和改造。

為推動(dòng)我國碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的完善，強(qiáng)化市場(chǎng)機(jī)制作用，實(shí)現(xiàn)碳中和的政策選擇，必須是各種作為的有效組合。首先，要調(diào)整導(dǎo)向，完善法制。在依法治國前提下，節(jié)能減排和環(huán)境問題最大的癥結(jié)在于收益內(nèi)部化、成本外部化，為此政府要把資源消耗、環(huán)境損害、生態(tài)效益納入經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展評(píng)價(jià)體系，建立體現(xiàn)綠色低碳發(fā)展要求的目標(biāo)體系、考核辦法、獎(jiǎng)懲機(jī)制，使收益與成本同向并且均衡。加速將碳市場(chǎng)各方面內(nèi)容法制化，在相關(guān)法律的框架下對(duì)市場(chǎng)交易活動(dòng)進(jìn)行合規(guī)監(jiān)管，依照法定程序?qū)φ吣繕?biāo)和實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)適時(shí)微調(diào)，以適應(yīng)環(huán)境變化。

其次，要完善市場(chǎng)機(jī)制，消除非市場(chǎng)壁壘。建立完善碳交易市場(chǎng)，在確立的框架下對(duì)碳排放交易不斷規(guī)范，包括交易主體、交易場(chǎng)所、交易產(chǎn)品的資格審核（備案），建立穩(wěn)定碳價(jià)的平準(zhǔn)機(jī)制（包括配額的儲(chǔ)備、拍賣和回購政策，以及碳排放配額的抵消機(jī)制等安排）。進(jìn)一步清晰確定排放總量等目標(biāo)和分配標(biāo)準(zhǔn)，如管制對(duì)象的范圍、配額分配方法，建立可測(cè)量、可報(bào)告與可核證的統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測(cè)與考核體系（MRV）。

再次要依法監(jiān)管，包容創(chuàng)新。碳市場(chǎng)主體多元化，交易環(huán)節(jié)多，碳產(chǎn)品多樣且技術(shù)性強(qiáng)，依法監(jiān)管，有利于衡量碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的績(jī)效，保證碳排放權(quán)總量的限額不被突破，杜絕碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的操縱和壟斷現(xiàn)象。在嚴(yán)格監(jiān)管的同時(shí)，對(duì)創(chuàng)新的業(yè)態(tài)和行為應(yīng)當(dāng)適度包容。應(yīng)該建立多層次、多渠道和多樣化的市場(chǎng)形態(tài)，允許碳排放交易等環(huán)境權(quán)益市場(chǎng)開展適度的金融創(chuàng)新，完善市場(chǎng)生態(tài)。

另外，要完善配套支持，優(yōu)化營商環(huán)境。推出節(jié)能減排相關(guān)政策時(shí)應(yīng)統(tǒng)籌考慮更高層面的協(xié)同。財(cái)稅補(bǔ)貼等行政手段也是推動(dòng)碳市場(chǎng)機(jī)制有效運(yùn)作的一種外在激勵(lì)。英國的經(jīng)驗(yàn)顯示，碳稅（氣候變化稅）和碳交易其實(shí)也是可以互補(bǔ)的，前者所形成的約束力量，可以成為推動(dòng)后者建立的外在激勵(lì)手段。積極優(yōu)化營商環(huán)境，落實(shí)應(yīng)對(duì)氣候變化的各項(xiàng)措施，嚴(yán)禁和逐步淘汰高耗能、高排放項(xiàng)目，并通過稅收減免、貸款擔(dān)保及其他綠色政策工具，打造具有成本競(jìng)爭(zhēng)力的低碳技術(shù)推向市場(chǎng)的良好環(huán)境。

最后要主動(dòng)參與碳邊境調(diào)整和國際合作。全球氣候變化背景下，碳邊境調(diào)整將對(duì)中國帶來哪些挑戰(zhàn)，如何應(yīng)對(duì)不可回避。我們要堅(jiān)持本國發(fā)展和利益訴求，也要本著人類命運(yùn)共同體的原則，增加合作而非對(duì)立。發(fā)達(dá)國家對(duì)于碳邊境調(diào)整措施的提起，與碳邊境調(diào)整和碳關(guān)稅所有的功能是分不開的。大多觀點(diǎn)認(rèn)為，碳邊境調(diào)整措施具有防止國內(nèi)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力因碳減排而降低，以及防止碳泄漏的功能——這將嚴(yán)重影響碳減排措施的實(shí)際效果，也將導(dǎo)致相關(guān)經(jīng)濟(jì)損失。在多邊環(huán)境體制下，主要經(jīng)濟(jì)體采用邊境調(diào)整措施，將激勵(lì)其他國家未來參與氣候協(xié)議，“搭便車”現(xiàn)象也有機(jī)會(huì)得以解決。

點(diǎn)綠成金，催生碳中和技術(shù)

零碳投資包括了風(fēng)險(xiǎn)投資、并購?fù)顿Y、權(quán)益資本等，以綠色創(chuàng)新發(fā)展為綱，是權(quán)益金融的主要載體，指是投資者把更多的資金投在低碳科技，突破零碳和負(fù)碳技術(shù)，從而使零碳排放成本大幅度下降。碳減排技術(shù)是要降低能源消耗的技術(shù)，需要大量的風(fēng)險(xiǎn)資金以及眾多的技術(shù)人員長(zhǎng)期投入，更需要企業(yè)持之以恒地進(jìn)行商業(yè)化規(guī)模化使用。零碳技術(shù)的潛力更大，如在能源轉(zhuǎn)型方面氫能的前景看好。氫比電動(dòng)車中使用的鋰電池，儲(chǔ)能密度更高，但氫能技術(shù)還欠成熟，綠氫生產(chǎn)、液化、儲(chǔ)存、燃料電池及安全都還有眾多問題待解決。多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)氫能作為交通主要能源，我們能否用上氫能汽車、氫能輪船和飛機(jī)，還需要大量的投資和創(chuàng)新企業(yè)前赴后繼。

零碳金融是支持綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。除風(fēng)險(xiǎn)投資外，股權(quán)和并購等金融資本也會(huì)關(guān)注低碳企業(yè)的整合兼并，限制傳統(tǒng)能源技術(shù)應(yīng)用，為優(yōu)秀企業(yè)提供更多金融動(dòng)力。即使對(duì)單純的金融市場(chǎng)投資者而言，氣候變化關(guān)系到長(zhǎng)期投資保值，氣候變化使投資者不能通過簡(jiǎn)單的分散投資，或者撤銷投資來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。投資機(jī)構(gòu)需要盡快主動(dòng)制定轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，通過積極的ESG和負(fù)責(zé)任投資管理，確定凈零目標(biāo)，把握轉(zhuǎn)型機(jī)遇，有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)整體投資價(jià)值的長(zhǎng)期提升。

權(quán)益金融“化碳為零、化綠為金”，是支持綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。除風(fēng)險(xiǎn)投資外，股權(quán)和并購等金融資本也會(huì)關(guān)注低碳轉(zhuǎn)型企業(yè)的整合和兼并，限制傳統(tǒng)能源技術(shù)的應(yīng)用，為優(yōu)秀的綠色企業(yè)提供更多金融動(dòng)力。即使對(duì)單純的金融市場(chǎng)投資者而言，氣候變化事實(shí)上關(guān)系到長(zhǎng)期投資的保值——氣候變化的廣泛影響，使投資者不能通過簡(jiǎn)單的分散投資，或者撤銷減量投資來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。為此投資機(jī)構(gòu)需要通過積極的ESG策略，實(shí)施負(fù)責(zé)任投資管理，確定自身及被投資企業(yè)的凈零目標(biāo)，推動(dòng)零碳轉(zhuǎn)型，才有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)整體投資價(jià)值的長(zhǎng)期提升。

中國承諾2030年碳達(dá)峰、2060年碳中和，是人類氣候合作領(lǐng)域的里程碑式事件，金融投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該深入思考如何實(shí)現(xiàn)碳中和的發(fā)展轉(zhuǎn)型。只有更多的企業(yè)家躬身入局、更多零碳金融的舉措涌現(xiàn)、更多創(chuàng)新顛覆技術(shù)突破，更多綠色可持續(xù)企業(yè)才能得到發(fā)展，高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展才能夠更好地實(shí)現(xiàn)。

（作者系華軟資本集團(tuán)董事長(zhǎng)、華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院理事長(zhǎng)，本文節(jié)選自《零碳金融》）