經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 沈怡然 11月30日，中信建投證券投資銀行業(yè)務(wù)管理委員會(huì)委員、董事總經(jīng)理李旭東在中信建投證券2022年度資本市場(chǎng)峰會(huì)上表示，北交所是資本市場(chǎng)的“少年班”，它并不是企業(yè)上不了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板而做出的選擇，它的核心是承接一些有潛力、有未來的企業(yè)。

李旭東稱，具體來說，北交所企業(yè)的定位是精而美，有市場(chǎng)渠道或拳頭產(chǎn)品、有核心技術(shù)、有成熟盈利模式的公司，以及一些科技型的、存在技術(shù)優(yōu)勢(shì)且研發(fā)成果亟需產(chǎn)業(yè)化投入的公司，如生物科技、人工智能、芯片設(shè)計(jì)初創(chuàng)期的企業(yè)。

李旭東表示，從上市條件來看，北交所服務(wù)中小企業(yè)，市值標(biāo)準(zhǔn)和財(cái)務(wù)指標(biāo)均低于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，這充分體現(xiàn)了包容性。但更低的標(biāo)準(zhǔn)，并不是很多人理解的“小老頭”公司。北交所接納的是有未來的公司，前景要好，只不過公司當(dāng)下產(chǎn)業(yè)還處在一個(gè)前期階段，比如商業(yè)航天、SaaS、氫能等領(lǐng)域，都是非常適合上北交所的。

北交所有四個(gè)新內(nèi)涵

北交所是資本市場(chǎng)繼2019年推出科創(chuàng)板，2020年施行注冊(cè)制以后的又一個(gè)重要變革，如今北交所IPO也實(shí)行注冊(cè)制，它除了借鑒科創(chuàng)板等一些成功經(jīng)驗(yàn)以外，還會(huì)適應(yīng)中小企業(yè)的特點(diǎn)，賦予注冊(cè)制一些新的內(nèi)涵。李旭東認(rèn)為主要包括精準(zhǔn)性、包容性、靈活性、開放性四個(gè)方面。

李旭東表示，第一精準(zhǔn)性，北交所定位服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)，這些企業(yè)的特點(diǎn)是活力強(qiáng)、潛力大、成長(zhǎng)初期。可以理解成技術(shù)很前沿、商業(yè)模式還需要打磨，經(jīng)營業(yè)績(jī)還沒有充分得到釋放和體現(xiàn)的企業(yè)。

但以往的資本市場(chǎng)無法覆蓋這些公司。相比之下，滬深主板定位于行業(yè)龍頭、藍(lán)籌、基石、成熟期企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板定位于高成長(zhǎng)、自主創(chuàng)新、成長(zhǎng)期企業(yè)。要注意的是，北交所重點(diǎn)服務(wù)專精特新，但是不限于專精特新，工信部的專精特新名單有數(shù)千家企業(yè)，并不能涵蓋北交所的服務(wù)對(duì)象。

李旭東表示，第二包容性，這體現(xiàn)在對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新失敗的包容，創(chuàng)新企業(yè)在早期本身就有很多不確定性，不能求全責(zé)備。過去很多創(chuàng)新企業(yè)在國內(nèi)市場(chǎng)的各種條件限制下無法上市，而去納斯達(dá)克上市，現(xiàn)在的北交所能充分承接這些企業(yè)的上市需求。同時(shí)，北交所審核時(shí)間平均是4個(gè)月，審核效率是很高的。

李旭東表示，第三是靈活性，北交所上市企業(yè)的公開發(fā)行比例可自主設(shè)定，有助于企業(yè)結(jié)合實(shí)際，避免過度被稀釋。同時(shí)交易所引入儲(chǔ)架發(fā)行及自辦發(fā)行安排。

北交所在股權(quán)激勵(lì)方面也更靈活。在激勵(lì)對(duì)象和價(jià)格上與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板保持一致，但是激勵(lì)計(jì)劃占比放寬，能更好地滿足中小企業(yè)穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)、持續(xù)發(fā)展的需求。北交所上市企業(yè)從公開市場(chǎng)產(chǎn)生，減持套利空間有限，股東減持時(shí)間和數(shù)量限制有所放寬。

李旭東表示，第四是開放性。北交所保留了轉(zhuǎn)板機(jī)制，設(shè)立不同層次“能上能下”緩釋機(jī)制。企業(yè)進(jìn)了創(chuàng)新層之后，也可以選擇創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，北交所企業(yè)可退到創(chuàng)新層，創(chuàng)新層可退到基礎(chǔ)層。這一方面尊重企業(yè)選擇，另一方面也打消投資者對(duì)北交所流動(dòng)性的顧慮。

投資者的顧慮

李旭東表示，總體上，北交所開市以來表現(xiàn)不錯(cuò)，但是不像科創(chuàng)板初期那么火爆，因?yàn)楸苯凰茄永m(xù)新三板的，當(dāng)初新三板走過彎路，一些投資者對(duì)北交所持觀望態(tài)度，也是很正常的現(xiàn)象。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，北交所共82家上市企業(yè)，累計(jì)募集資金181.18億，合計(jì)市值2877.70億，平均市值35.09億。開市以來成交量有17.16億股，成交額有323.52億。開市以來累計(jì)合格投資者437萬戶，其中新增的合格投資者34萬戶。

李旭東表示，從開市以來運(yùn)行情況來看，10家新上市企業(yè)首發(fā)首周的漲幅還是不錯(cuò)的，和當(dāng)初科創(chuàng)板接近。整體的換手率和科創(chuàng)板相比有所差距，科創(chuàng)板是230%，北交所是130%。其中有個(gè)因素，考慮到北交所自由流通股占比較高，北交所首批新上市企業(yè)，在首周換手率上仍會(huì)有較好表現(xiàn)。

李旭東表示，投資者對(duì)北交所可以觀察，但不要放棄和懷疑。過去幾年新三板流動(dòng)性問題，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)公司有所流失。他認(rèn)為，未來存量市場(chǎng)下，北交所保證每年有150-200家的供給是沒問題的。

北交所的設(shè)立，對(duì)于證券市場(chǎng)發(fā)展來說有一個(gè)里程碑的意義，對(duì)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)、促進(jìn)科技自立自強(qiáng)、促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，都具備深遠(yuǎn)意義。