經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳姍  一邊是“老產(chǎn)品”陸續(xù)到期“解禁”，一邊是新發(fā)產(chǎn)品不斷。近期，三年持有期基金引起市場較高關(guān)注。

繼第一只三年持有期產(chǎn)品泉果旭源三年持有期混合基金“熱銷”之后，5月18日，泉果基金旗下第二只公募產(chǎn)品正式開始募集，繼續(xù)選擇三年持有期的運(yùn)作方式。

近年來，三年期產(chǎn)品受到基金公司青睞，特別是2020年以來，每年都有不少新發(fā)基金選擇三年期的模式。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2020年以來至2023年5月18日，有108只三年期基金上市。2023年以來，一些基金陸續(xù)迎來首個(gè)三年運(yùn)作期屆滿，它們的業(yè)績表現(xiàn)成為這類基金的一個(gè)階段性成績單。

三年持有期產(chǎn)品在銷售過程中常常被描述為“能夠避免投資者追漲殺跌，頻繁操作，解決基金賺錢基民不賺錢難題”的一種工具。那么，事實(shí)情況如何？“上鎖”之后，基民賺錢了嗎？

七成負(fù)收益

近日，泉果基金推出的第二只產(chǎn)品泉果思源三年持有期混合基金吸引了投資者們的關(guān)注。同時(shí)，泉果基金旗下兩只公募產(chǎn)品均選用三年持有期運(yùn)作模式，也引發(fā)業(yè)內(nèi)對(duì)于這一模式的討論。

在當(dāng)前的市場環(huán)境下，投資者較為關(guān)心的問題是：給基金經(jīng)理三年時(shí)間，能為基民賺到錢嗎？值不值得買？

當(dāng)前，2020年以來成立的三年持有期產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)，讓這類產(chǎn)品陷入不小的爭議之中。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至2023年5月18日，2020年以來有108只三年期基金上市（各份額合并計(jì)算，剔除成立不滿一年的產(chǎn)品），其中有76只成立以來收益率為負(fù)，占比高達(dá)70%。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人劉亦千在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪時(shí)表示，長期持有基金能夠提升賺錢概率，但不保證賺錢，這主要取決于市場環(huán)境和產(chǎn)品的定位，其次取決于投資管理人的投資管理能力和技巧。

從這些三年持有期產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)來看，跌幅居前的產(chǎn)品，行業(yè)配置主要集中在電力設(shè)備及新能源、食品飲料和醫(yī)藥領(lǐng)域。

由明星基金經(jīng)理劉格菘管理的廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有A目前在這類基金中收益排名墊底，該基金成立于2021年8月，成立以來收益率為-40%，今年以來收益率為-19%。據(jù)該基金一季報(bào)披露，其重點(diǎn)持倉光伏、儲(chǔ)能、新能源車方向。劉格菘目前在管基金共6只，管理規(guī)模總計(jì)526.49億元，其中，2020年以來成立的基金收益悉數(shù)告負(fù)。

銀華富饒精選三年持有成立于2021年5月，目前已封閉運(yùn)作接近兩年，投資回報(bào)為虧損36%，從其2023年一季報(bào)前十大重倉股來看，持倉集中在食品飲料和醫(yī)藥領(lǐng)域。

成立以來凈值跌幅超過30%的還有東方紅啟興三年持有A、嘉實(shí)時(shí)代先鋒三年持有A、東方紅啟瑞三年持有A、工銀圓豐三年持有、泓德睿源三年持有、東方紅睿和三年定開A、東方紅智華三年持有A。除了行業(yè)配置存在共性之外，這些基金都成立于2021年。

在這些三年持有期產(chǎn)品中，取得正收益的32只基金成立時(shí)間多為2020年三季度之前。收益率居于前三位的是景順長城價(jià)值穩(wěn)進(jìn)三年定開、東方紅啟東三年持有、安信價(jià)值驅(qū)動(dòng)三年持有，成立以來收益率分別為 32.63%、40.32%、63.82%，年化回報(bào)分別為10.61%、11.26%和15.91%，后兩只今年上半年已屆滿三年。

其中，回報(bào)率最高的安信價(jià)值驅(qū)動(dòng)三年持有成立于2020年1月。今年一季度末，該基金持有多只中字頭個(gè)股，主要集中在房地產(chǎn)、通信等領(lǐng)域。該基金的基金經(jīng)理袁瑋在季報(bào)中表示，“仍然比較看好估值依然很低的港股電信運(yùn)營商”，“依然堅(jiān)信龍頭地產(chǎn)國央企是被市場低估最嚴(yán)重的一類標(biāo)的”。

東方紅啟東三年持有成立于2020年3月，基金經(jīng)理為李競。作為東方紅培養(yǎng)起來的基金經(jīng)理，李競的價(jià)值投資框架是：幸運(yùn)的行業(yè)、優(yōu)秀的公司、合理的價(jià)格。今年一季度，該基金倉位提升了成長風(fēng)格比例，增持中國制造，以及關(guān)注受益于人工智能革命的傳媒互聯(lián)網(wǎng)計(jì)算機(jī)等板塊。值得一提的是，成立于2020年10月的東方紅啟航三年持有A和成立于2021年12月的東方紅睿和三年定開A同樣由李競管理，這兩只基金成立以來收益率為-14%和-30%。同一基金經(jīng)理管理、不同時(shí)間成立的產(chǎn)品，業(yè)績差距顯著。

整體來看，布局時(shí)點(diǎn)成勝負(fù)手。2020年以來成立的三年持有期基金中，在2021年高位建倉或在下跌通道中成立的基金普遍虧損，而享受到2020年行情上漲的基金收益居前。

“解禁”之后

今年以來，已有16只三年期基金迎來“解禁”，還有33只產(chǎn)品處于期滿前的“沖刺”階段。

從這些成立剛滿三年的產(chǎn)品表現(xiàn)情況來看，或得益于2020年股市的上漲尾部行情，大部分產(chǎn)品在持有到期時(shí)不同程度“賺到了錢”。截至2023年5月18日，其中僅3只產(chǎn)品錄得虧損，回報(bào)超過15%的產(chǎn)品有7只。不過，今年以來，這16只基金中有10只凈值出現(xiàn)回撤，不少產(chǎn)品在“解禁”之后遭到持有人大舉贖回。

其中，目前3只成立以來錄得虧損的基金分別為永贏乾元三年定開、前海開源穩(wěn)健增長三年和南方瑞盛三年持有A，成立以來回報(bào)率依次為-5.47%、-10.23%、-15.3%；回報(bào)率居前的4只基金分別為鵬揚(yáng)景瑞三年定開A、睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年A和東方紅啟東三年持有、安信價(jià)值驅(qū)動(dòng)三年持有，依次為22.56%、29.3%、40.32%、63.82%。此外，回報(bào)率在5%-10%的有4只，回報(bào)率在10%-20%的有5只。

永贏乾元三年定開的持股方向主要是銀行、地產(chǎn)和地產(chǎn)后周期股。今年一季度該基金“解禁”后，贖回份額超8億份，基金規(guī)模由2022年末的9.36億元大幅縮水至0.84億元。

前海開源穩(wěn)健增長三年一季度末持股方向主要是計(jì)算機(jī)和房地產(chǎn)方向，南方瑞盛三年持有A則押寶食品飲料和電力設(shè)備及新能源，這兩只基金“解禁”后規(guī)模變動(dòng)并不明顯，持有人多數(shù)選擇“堅(jiān)守”。

然而，業(yè)績表現(xiàn)突出的安信價(jià)值驅(qū)動(dòng)三年持有在今年1月“解禁”之后遭到持有人大量贖回，基金份額從1.67億份降到了0.77億份，下降超過一半。

接下來陸續(xù)屆滿三年的33只基金，業(yè)績呈現(xiàn)明顯分化，目前仍有16只收益為負(fù)，其中有7只虧損幅度超過10%。廣發(fā)睿選三年持有、興全合豐三年持有、景順長城科技創(chuàng)新三年定開、易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選三年持有4只產(chǎn)品虧損幅度更是超過20%。

對(duì)于這些基金來說，三年到期時(shí)能否為持有人賺錢，所剩時(shí)間并不多。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，三年持有期基金成立的時(shí)點(diǎn)同樣至關(guān)重要，對(duì)基金公司研判市場長期走勢、投研團(tuán)隊(duì)能力提出要求較高。基金管理人的投資能力差異、產(chǎn)品類型不同、設(shè)立以來時(shí)間周期不同，都會(huì)導(dǎo)致業(yè)績差異。對(duì)于投資者來說，持有三年期產(chǎn)品確實(shí)能夠避免追漲殺跌，將自己從難以忍受的短期波動(dòng)中解脫出來；但另一方面，在收益不佳的情況下，強(qiáng)制的鎖定和等待也會(huì)帶來不好的投資體驗(yàn)。

國信證券北京分公司直屬業(yè)務(wù)一部高級(jí)投資顧問李迪鋒表示，三年期產(chǎn)品就流動(dòng)性上來說是一個(gè)缺陷，所以選擇三年期基金更要關(guān)注產(chǎn)品的安全性和收益情況，選擇擅長周期的基金經(jīng)理往往更容易提高自己的勝率。總的來說，三年期基金本身暗合中國股市自身的投資輪回周期，同時(shí)避免了追漲殺跌出現(xiàn)的惡果，對(duì)于穩(wěn)健的投資者來說可以考慮予以適當(dāng)關(guān)注。