文/新供應鏈值得信賴企業(yè)研究課題組

浙江萬里揚股份有限公司（以下簡稱“浙江萬里揚”），成立于1996年，前身是金華市清華實業(yè)有限公司。作為我國最大的自主變速器供應商，產品覆蓋了乘用車變速器、商用車變速器、新能源驅動傳動系統(tǒng)以及齒軸、殼蓋等汽車零部件，為奇瑞汽車、吉利汽車、北汽福田、東風汽車等國內主流品牌汽車提供配套服務。公司堅持貫徹“好產品、高品質、優(yōu)服務、低成本”的經營理念，對內有效整合各項業(yè)務資源，對外積極整合行業(yè)資源。不斷優(yōu)化產業(yè)布局，加強經營管理水平和成本控制，充分實現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢互補。持續(xù)開展降本增效工作，大力推動智能化生產，提高生產效率。

浙江萬里揚通過持續(xù)加大技術研發(fā)投入，研發(fā)適應行業(yè)發(fā)展趨勢的新技術、新產品，為自身的發(fā)展持續(xù)賦能。經過多年發(fā)展，公司已具備較強的市場競爭力、品牌影響力和一定的市場占有率。生產的變速器隨整車出口到全球多個國家，相關產品的產銷量、市場占有率居行業(yè)前列。先后被評為國家火炬計劃重點高新技術企業(yè)、中國汽車零部件變速器行業(yè)龍頭企業(yè)、全國百家優(yōu)秀汽車零部件供應商、浙江省“裝備制造業(yè)重點領域首臺（套）產品”獲獎企業(yè)等。面對新能源汽車快速發(fā)展的大趨勢，浙江萬里揚加快推進EV減速器、“三合一”和“多合一”電驅動系統(tǒng)、ECVT電驅動系統(tǒng)、DHT混動系統(tǒng)、商用車混動系統(tǒng)等新能源汽車傳/驅動系統(tǒng)產品的研發(fā)和市場推廣應用，從而有效滿足市場客戶的不同需求，增強公司核心競爭力和抗市場風險能力。

一、發(fā)展環(huán)境分析

1. 正逢“雙碳”背景與行業(yè)恢復活力的發(fā)展機遇 

2022 年，我國汽車行業(yè)面臨供給沖擊、需求收縮、預期轉弱三重壓力，汽車芯片結構性短缺、原材料價格波動、局部地緣政治沖突等因素都對汽車產業(yè)供應鏈造成較大影響。政府出臺多項促進汽車消費的政策，特別是購置稅減半政策，有效推動汽車行業(yè)走出低谷期，全年實現(xiàn)了正增長，展現(xiàn)出強大的發(fā)展韌性，并呈現(xiàn)向好態(tài)勢。同時，在國家“碳中和、碳達峰”計劃背景下，多項涉及儲能發(fā)展規(guī)模、商業(yè)模式、技術發(fā)展、儲能參與電力市場實施的利好政策為我國儲能產業(yè)健康發(fā)展保駕護航。加上新能源汽車電池、智能軟件、外觀內飾等技術和產品不斷升級以及車型品種的豐富，消費者對新能源汽車的認可度不斷提高，有效推動了市場需求的快速增長。

2. 形成技術領先核心競爭力

——企業(yè)家的引領作用。公司創(chuàng)始人黃河清董事長，敏銳洞察到開發(fā)關鍵核心技術的重要性。他始終堅持自主創(chuàng)新，不但親自設計開發(fā)新產品，還高薪引進高技術人才、引進優(yōu)秀大學畢業(yè)生定向嚴格培養(yǎng)、將在職工程技術人員派往國內外大學、研究所“充電”培訓；組建了一支擁有160多名高素質人才研發(fā)隊伍，推動公司產品研發(fā)實力不斷增強。正是秉持著對自主掌握核心技術的憂患意識，堅持企業(yè)自主創(chuàng)新的精神追求和實踐探索，使浙江萬里揚在新產品與新技術的研發(fā)上不斷突破，在激烈的競爭中立于不敗之地。

——擁有單項冠軍的產品開發(fā)能力。浙江萬里揚根據行業(yè)發(fā)展趨勢和消費升級需求，大力發(fā)展自動變速器業(yè)務，不斷豐富自動變速器產品體系（主要包括CVT、AMT），擴大產品應用領域和市場份額。產品涵蓋轎車、SUV、MPV、微卡、輕卡、中卡、重卡、客車等所需的變速器，目前達到年產110萬臺商用車變速器和180萬臺乘用車變速器的生產能力，充分滿足不同類型的消費需求。應對新能源汽車快速發(fā)展的大趨勢，著力推動EV減速器、“三合一”和“多合一”電驅動系統(tǒng)、ECVT電驅動系統(tǒng)以及DHT混動系統(tǒng)等新能源汽車傳/驅動系統(tǒng)產品的研發(fā)和產業(yè)化。憑借在中輕型商用車變速器領域的優(yōu)異表現(xiàn)，公司被工業(yè)和信息化部、中國工業(yè)經濟聯(lián)合會評為全國制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)。下屬子公司浙江萬里揚智能制造有限公司、金華萬里揚機械制造有限公司和浙江萬里揚新能源驅動有限公司被認定為2021年度浙江省“專精特新”中小企業(yè)。

——比較成熟的供應鏈管控體系。浙江萬里揚的所在地浙江省是五金汽配件的集中生產區(qū)域，省內零配件企業(yè)眾多，配套能力強，供應便捷，零配件運輸成本和儲備性存貨成本相對較低。公司通過規(guī)模化采購，獲取成本優(yōu)勢，并建立了嚴謹?shù)某杀竟芾眢w系及合理的價格商務體系，實現(xiàn)產品成本的持續(xù)改善。商用車變速器的關鍵零部件基本由公司自制，可以充分保障零部件的及時供應和生產穩(wěn)定。除此之外，浙江萬里揚還不斷加強乘用車變速器零部件資源整合，提高相關零部件的生產制造能力，不斷強化成本控制和品質管控。

——快速的用戶響應能力。浙江萬里揚與國內眾多主流汽車廠建立了長期戰(zhàn)略合作關系，同時建立了覆蓋全國（除港澳臺外）的銷售和服務網絡。在全國范圍內建有300多個服務站（點），在30多個省設有中心庫，是目前國內汽車變速器生產企業(yè)中營銷服務網絡最發(fā)達、最完善的企業(yè)之一，可以快速滿足各地供貨需求和售后服務需求。同時，公司不斷優(yōu)化服務網絡，提升渠道體系能力，加強客戶和企業(yè)間的互動，充分識別客戶特殊要求，提供優(yōu)質的個性化服務，不斷增強市場開拓能力和服務能力。

3. 面臨的風險 

——行業(yè)技術進步的風險。浙江萬里揚作為我國最大的自主變速器供應商，長期專注于汽車動力傳動系統(tǒng)領域。在“雙碳”大環(huán)境下，新能源汽車是行業(yè)未來發(fā)展方向。新能源汽車強勢市場擴張下，傳統(tǒng)汽車零部件公司市場份額勢必受到沖擊。行業(yè)技術進步也會影響浙江萬里揚這類傳統(tǒng)汽車零部件供應商未來的發(fā)展。

——新業(yè)務領域的經營風險。浙江萬里揚于2022年1月收購了萬里揚能源公司51%股份，新增儲能電站、電力市場現(xiàn)貨交易等業(yè)務，進入新的業(yè)務市場，志在向新能源汽車變速器和商用卡車自動變速進行研發(fā)拓展。新增業(yè)務給公司未來發(fā)展帶來不確定性，具有一定的經營風險。

——市場位勢競爭的風險。公司的主營收入與同行銷售額之比來表示企業(yè)相對市場位勢。2021年，浙江萬里揚該值僅為0.1，遠低于濰柴集團（0.29）及立訊精密（0.22）。究其原因是在資源環(huán)境壓力上行及節(jié)能減排需求提升的背景下，國家政策大力扶持新能源汽車產業(yè)發(fā)展，隨著電動化、智能化、網聯(lián)化技術應用日益成熟，新能源純電動汽車和混合動力汽車的市場占有率不斷提高，給浙江萬里揚這樣的傳統(tǒng)零部件制造企業(yè)帶來較大沖擊。如何適應新能源汽車等替代品的迅猛發(fā)展，對當下的浙江萬里揚來說尤為重要。

4. 存在的問題

——高水平科技人才不足。由于浙江萬里揚面臨著向新業(yè)務及行業(yè)拓展的需求，公司對高水平科技領軍人才的需求迫在眉睫。2021年之前，公司還沒有博士學歷的研發(fā)人才。到2022年新增3名，這是高水平科技人才儲備實現(xiàn)從無到有的突破，但相較于公司發(fā)展所需還是不足的。

——運營能力有待提高。浙江萬里揚97%以上的營業(yè)收入來自于零部件制造，而主導產品的主要原材料為鋼材、鋁材等。國內的鋼材價格在過去兩年間維持高位，致使公司2021年總資產增長率僅為-12.5%，凈利潤收入偏低。鋼材價格自2022年下半年開始逐步回落，汽車變速器成本有望降低，營業(yè)收入得以提升。同時，也希望憑借隨著業(yè)務版塊擴大增加利潤，特別是儲能和電力交易業(yè)務的獲利能力，挖掘出公司運營能力的新增長點。

表1 浙江萬里揚2021-2022年營業(yè)收入構成

二、“值得信賴”維度評價

1. 企業(yè)規(guī)模略有變化

——總資產略有下降。浙江萬里揚總資產從2020年115.81 億元下降到 2022年度的100.91億元。2020-2022年浙江萬里揚基本每股收益分別為 0.47元/股、-0.59 元/股、0.23 元/股；歸屬于上市公司股東凈資產分別為 66.51 億元、53.95 億元、55.93 億元。2022年受國內商用車市場銷量大幅下滑的影響，公司商用車變速器銷量和收入下降較多。

圖1 2018-2022年浙江萬里揚總資產與營業(yè)收入（億元）

——營業(yè)收入有下降趨勢。近些年受社會大環(huán)境及供應鏈不穩(wěn)定的影響，公司乘用車市場汽車芯片供應不足、商用車市場銷量下滑，導致乘用車變速器業(yè)務和商用車變速器業(yè)務收入均有所減少，公司在2021年首次出現(xiàn)業(yè)績虧損。2022年主營收入公司較上年下降6.81%。傳統(tǒng)業(yè)務營收、利潤雙下滑，而儲能業(yè)務才剛剛起步，萬里揚正處于轉型陣痛期，未來轉型之路任重道遠。

——團隊人才結構持續(xù)優(yōu)化。浙江萬里揚重視自有技術的開發(fā)，不斷加大新技術和新產品研發(fā)投入，持續(xù)推動現(xiàn)有產品的技術升級，研發(fā)人員數(shù)量及結構也在逐年優(yōu)化。2022年博士學歷的人才實現(xiàn)了從無到有的轉變。2020年至2022年研發(fā)人員總人數(shù)為419人、465人、490人，碩士及以上學歷的研發(fā)人員的占比為7.64%、8.60%、9.80%。

圖2 2020-2022浙江萬里揚研發(fā)人員學歷構成圖

2. 品牌價值有很大的發(fā)展空間

從財務維度來看，在31家同行業(yè)樣本公司中，浙江萬里揚品牌優(yōu)勢值按指數(shù)計算為47.06分，在“汽車零部件”賽道處于尾部；從市場份額維度來看，2021年浙江萬里揚相對市場位勢為0.77分，在所選樣本中處于中下水平。浙江萬里揚的品牌優(yōu)勢值及市場位勢在同一賽道的企業(yè)中并未有明顯的優(yōu)勢，但是從整體來看，此賽道內除濰柴集團、華域汽車、立訊精密這3家公司的品牌優(yōu)勢值及相對市場位勢領跑“零部件”賽道以外，其余企業(yè)之間的差異并不顯著。浙江萬里揚是奇瑞汽車的自動變速器主要供應商，生產的自動變速器可配套奇瑞的多款國際車型，有效帶動了公司變速器產品銷量增長，也進一步提升了公司的國際影響力，有助于加快開拓海外客戶市場。同時，繼續(xù)加強現(xiàn)有客戶的新車型開發(fā)配套以及新客戶市場拓展，進一步提升公司變速器產品的市場份額，可助力浙江萬里揚在市場上打造良好的品牌形象。

圖3 “汽車零部件”賽道企業(yè)品牌優(yōu)勢值及相對市場位勢（100分制，節(jié)選）

3. 研發(fā)績效較好

——較為重視研發(fā)。浙江萬里揚通過布局乘用車 DHT 雙電機混動系統(tǒng)項目、商用車混合動力系統(tǒng)項目、純電動汽車ECVT 電驅動系統(tǒng)項目等研發(fā)項目，2022年已在研發(fā)方面支出3.33億元，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為7.21%。從表1的數(shù)據中可以看到浙江萬里揚研發(fā)強度在“零部件”賽道中屬投入較高的公司，排名較為靠前，2021年這一數(shù)值為6.88%，在“汽車零部件”賽道中排名第三名，僅次于武漢菱電和杭州新坐標。下圖（圖5）展示了近五年浙江萬里揚研發(fā)投入占營業(yè)收入比例，研發(fā)投入整體穩(wěn)定在6%及以上范圍，可見公司十分重視自身科技研發(fā)水平。

圖4 2018年至2022年浙江萬里揚研發(fā)投入占營業(yè)收入比例（%）

——創(chuàng)新效率為企業(yè)發(fā)展賦能。浙江萬里揚自主研發(fā)成功的輕卡 AMT 自動變速器為中國首創(chuàng)。公司擁有完全自主的 CVT 研發(fā)、生產制造能力，建立了完整的 CVT 研發(fā)（包括總成設計、零部件仿真分析、NVH 開發(fā)、軟件開發(fā)和標定）、試制試驗、工藝規(guī)劃、智能化生產等能力體系和質量保證體系，產品技術獲得了數(shù)十項發(fā)明專利。公司未來繼續(xù)以“未來工廠”為引擎，按照行業(yè)先進標準，通過應用 5G 技術、數(shù)字孿生等新興數(shù)字科技，以數(shù)字化設計、智能化生產、綠色化制造、精益化管理、智慧供應鏈、高端化產品為基礎，以個性化定制、網絡化協(xié)同、服務化延伸、模型化發(fā)展為新模式，有望全面有效提升生產效率和產品質量。

表2“汽車零部件”賽道企業(yè)研發(fā)強度和發(fā)明專利數(shù)

4. 運營能力有待提升

——財務能力總體表現(xiàn)有待提高。以下分別采用各企業(yè)的流動比率、總資產周轉率、凈資產收益率、總資產增長率來逐一體現(xiàn)公司的償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力方面。從下圖可以看出，浙江萬里揚在31家樣本企業(yè)中整體排名靠后，其營運能力、盈利能力及發(fā)展能力落后于同賽道的大部分公司。浙江萬里揚2021年總資產周轉率僅為0.54，遠低于正常值（0.8-1），營運能力表現(xiàn)一般。在盈利能力方面，2021年度浙江萬里揚的凈資產收益率僅為-12.6%。主要是由于商譽相關的資產組乘用車變速器業(yè)務的經營業(yè)績低于預期，公司于 2021 年度對商譽計提了減值準備9.44億元，導致賬面資產縮減。同時，受營業(yè)收入下降、原材料價格上漲導致產品成本增加等因素影響，經營利潤同比下降較多，盈利能力表現(xiàn)不佳。

圖5 “汽車零部件”賽道企業(yè)流動比率（節(jié)選）

圖6 “汽車零部件”賽道營運、盈利及發(fā)展能力（100分制）

——公司治理有序進行。浙江萬里云第一大股東持股比例與第二大股東持股比例比值達到2.32，股權制衡度較同賽道平均水平低。獨立董事比例達到33.33%，處于同行業(yè)平均水平，獨立董事的設置可以較好的保障公司的正常運行。公司實現(xiàn)了兩權分離，企業(yè)經營決策機制進展良好。

——對標戰(zhàn)略進行針對性培訓。浙江萬里揚根據戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃及年度重點工作，分析培訓需求形成年度培訓計劃。以萬里揚學院為載體，整合了一批講師資源，結合公司發(fā)展規(guī)劃、崗位職責需要以及員工發(fā)展需求，分層次、分類別地開展針對性培訓，使公司內優(yōu)秀經驗和知識得以沉淀積累。2022年共開展相關培訓621項，培訓計劃完成率97.5%。 

5. 切實履行社會責任

——高度重視環(huán)境保護工作。浙江萬里揚嚴格執(zhí)行各級環(huán)保政策、法規(guī)。嚴格按ISO14001環(huán)境管理體系標準進行過程管控、績效管理，并按要求定期接受第三方機構的監(jiān)督審核。公司大力發(fā)展新型儲能電站、虛擬電廠等業(yè)務，助力以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設，實現(xiàn)生產生活方式綠色轉型，有效推動區(qū)域能源結構轉型和綠色低碳循環(huán)發(fā)展。

——參與慈善公益活動。2021 年初攜手婺城區(qū)慈善總會成立萬里揚教育基金，基金規(guī)模1000萬元，用于支持和推動婺城區(qū)（含金華市開發(fā)區(qū)）教育事業(yè)發(fā)展（資助困難學生、改善薄弱學校設施建設等）。截止到2022年底，基金已累計支出200萬元。  

——積極響應鄉(xiāng)村振興的號召。浙江萬里揚協(xié)同當?shù)卣块T，充分利用各種資源優(yōu)勢先后對省內外十余個村進行幫扶；到幫扶村開展調研，制定詳細幫扶計劃，為鞏固拓展脫貧攻堅成果、筑牢鄉(xiāng)村振興基石貢獻了萬里揚力量。