主板收緊態(tài)勢(shì)明顯，預(yù)制菜類企業(yè)扎堆撤單。

近日，上交所官網(wǎng)顯示，想念食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“想念食品”）IPO處于終止?fàn)顟B(tài)。

上交所表示，因想念食品及其保薦人撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，根據(jù)《上海證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十三條的相關(guān)規(guī)定，決定終止其發(fā)行上市審核。

想念食品沖A告敗，再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于食品類企業(yè)IPO撤單潮的關(guān)注。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)記者不完全統(tǒng)計(jì)，三季度以來，已有近10家食品類企業(yè)先后終止IPO，包括試圖沖刺“水產(chǎn)預(yù)制菜第一股”的鮮美來食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱鮮美來）、從事中式快餐服務(wù)的老鄉(xiāng)雞、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)大洋世家等。

集中撤單潮背后，主板收緊趨勢(shì)明顯，同時(shí)食品類包括細(xì)分領(lǐng)域預(yù)制菜類企業(yè)的業(yè)績(jī)波動(dòng)、利潤(rùn)下滑等問題頻繁出現(xiàn)在監(jiān)管部門問詢中，這也是預(yù)制菜類企業(yè)IPO折戟的重要因素。

業(yè)績(jī)隱憂

步入三季度，食品類相關(guān)企業(yè)IPO“降溫”已至。

8月底，排隊(duì)一年多的老鄉(xiāng)雞主動(dòng)撤回招股書，止步IPO；9月中下旬，鮮美來、德州扒雞、龍江和牛先后撤單引發(fā)關(guān)注。時(shí)至11月，因保薦機(jī)構(gòu)撤材料，主營(yíng)新中式連鎖快餐的老娘舅“被迫”終止IPO。僅一周之后，主營(yíng)掛面的想念食品主動(dòng)撤單。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者綜合梳理采訪發(fā)現(xiàn)，“進(jìn)入問詢階段隨后主動(dòng)撤單”已成為食品類企業(yè)終止IPO的常見形式。而在扎推撤單的背后，上述企業(yè)凈利表現(xiàn)不佳、持續(xù)盈利能力存疑、食品安全品控等問題引發(fā)諸多質(zhì)疑。

以老娘舅為例，該公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面表現(xiàn)出較大波動(dòng)。財(cái)報(bào)顯示，2019年至2022年上半年，該公司歸母凈利潤(rùn)分別為6517.46萬(wàn)元、2070.75萬(wàn)元、6299.22萬(wàn)元、70.90萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流分別為1.48億元、0.87億元、3.18億元、0.82億元。

雖然過去三年受不可控因素影響，食品企業(yè)業(yè)績(jī)普遍出現(xiàn)下滑情況。但在凈利“跳崖”的背后，老娘舅加盟選址地域集中化、門店快速擴(kuò)張、員工高流失率等情況進(jìn)一步拉高經(jīng)營(yíng)成本，同時(shí)店均收入下滑、持續(xù)盈利能力存疑的情況亦不容忽視。

據(jù)老娘舅招股書，2019年至2022年上半年間，該公司營(yíng)業(yè)成本在總收入中持續(xù)占比超八成。與此相對(duì)的是該公司毛利率水平波動(dòng)下滑，分別為17.76%、14.58%、16.4%、12.32%。

主打扒雞、肉熟食鹵味品的德州扒雞也出現(xiàn)相似情況。招股書顯示，2019年至2021年該公司凈利均浮動(dòng)在1億元左右。而2022年上半年，公司凈利斷崖式下滑至3742億元，不足2021年的五成。

從利潤(rùn)比對(duì)數(shù)據(jù)來看，德州扒雞似乎已經(jīng)掉隊(duì)。2023年上半年，絕味食品實(shí)現(xiàn)凈利2.42億元。周黑鴨實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.02億元。而去年上市的紫燕食品實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.80億元。

資產(chǎn)負(fù)債方面，德州扒雞2019—2021年資產(chǎn)負(fù)債率分別為38.74%、52.13%、56.44%，遠(yuǎn)超同行可比公司的平均值。同期，同行可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均水平僅為19.89%、24.92%、26.89%。

業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、高資產(chǎn)負(fù)債率、整體走低的毛利率、波動(dòng)上升的經(jīng)營(yíng)成本，類似問題并不僅發(fā)生在上述兩企業(yè)。并不樂觀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也“困住”了沖刺“水產(chǎn)預(yù)制菜第一股”的鮮美來、主打農(nóng)副食品加工業(yè)的龍江和牛、沖擊“金槍魚第一股”的大洋世家等。

也因此，食品類企業(yè)成為今年主板撤單的“重災(zāi)區(qū)”。

成色不足

“往往IPO收緊時(shí)，凈利潤(rùn)和持續(xù)盈利能力都會(huì)成為上市的關(guān)鍵指標(biāo)，但并非唯一指標(biāo)。此外，企業(yè)研發(fā)投入、業(yè)務(wù)模式、成立年限和規(guī)模、技術(shù)壁壘、財(cái)務(wù)和法律風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)影響IPO進(jìn)程。”一資深業(yè)內(nèi)人士對(duì)本報(bào)記者說道。

上述人士的說法在監(jiān)管政策中得到印證。8月27日，為活躍資本市場(chǎng)，財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)和三大交易所聯(lián)合出臺(tái)系列政策，包括印花稅減半、IPO與再融資收緊、規(guī)范減持、降低融資保證金比例等。其中提到經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。

具體到交易所來看，深交所發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定（2022年修訂）》（以下簡(jiǎn)稱《暫行規(guī)定》），從研發(fā)投入復(fù)合增長(zhǎng)率、研發(fā)投入金額等方面，設(shè)置符合準(zhǔn)確把握創(chuàng)業(yè)板定位實(shí)際需要的具體衡量指標(biāo)。

其中一條規(guī)則是，申報(bào)企業(yè)需滿足“最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于 15%，最近一年研發(fā)投入金額不低于 1000 萬(wàn)元，且最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于 20%”，或“最近三年累計(jì)研發(fā)投入金額不低于 5000 萬(wàn)元，且最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于 20%”等。

圖片來源：視覺中國(guó)-VCG41N1396420439

“受行業(yè)屬性影響，部分食品類企業(yè)往往還處在產(chǎn)業(yè)鏈中上游的傳統(tǒng)加工環(huán)節(jié)，不涉及深加工或者避免深加工拉升成本的話，它們的研發(fā)投入往往很低。這是食品行業(yè)的普遍情況，并非一家孤例。”一位國(guó)內(nèi)知名預(yù)制菜公司人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說道。

市場(chǎng)上情況大多如此。以鮮美來為例，招股書提到報(bào)告期內(nèi)該公司的研發(fā)支出分別為52.62萬(wàn)元、69.51萬(wàn)元和148.54萬(wàn)元，占營(yíng)收的比例尚且不足0.2％，分別僅有0.06％、0.08％和0.16％。大洋世家2019年至2022年上半年的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為0.21%、0.35%、0.32%、0.23%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，全面注冊(cè)制下，主板要求突出大盤藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，部分IPO項(xiàng)目出現(xiàn)了板塊定位錯(cuò)配等問題。而食品餐飲類企業(yè)往往競(jìng)爭(zhēng)壁壘較低、傳統(tǒng)行業(yè)前景有限，并非主板重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。

上述人士指出，伴隨著“深改19條”和各項(xiàng)配套措施的出臺(tái)，A股IPO政策階段性收緊的背景下，若公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不理想，主動(dòng)撤回具備一定的合理性。但并不意味著上述企業(yè)會(huì)就此止步，轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他適合自己的板塊或主觀避避風(fēng)頭不失為佳選。

路徑轉(zhuǎn)向

值得注意的是，自證監(jiān)會(huì)官宣IPO節(jié)奏性收緊、“深改19條”發(fā)布以來，企業(yè)“轉(zhuǎn)道”案例明顯增多。

包括十月稻田集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“十月稻田”）、火鍋預(yù)制菜企業(yè)鍋圈食匯等在內(nèi)的多家消費(fèi)企業(yè)進(jìn)一步推進(jìn)港股上市進(jìn)程，而貴州南方乳業(yè)股份有限公司（下稱“南方乳業(yè)”）等另一部分食品類企業(yè)，則轉(zhuǎn)道北交所。

南方乳業(yè)原本的目標(biāo)市場(chǎng)曾是主板。今年6月南方乳業(yè)曾在官網(wǎng)中發(fā)布《上市申報(bào)服務(wù)報(bào)價(jià)談判公告》。

“據(jù)公司上市發(fā)展需要，擬向主板證券交易所或證監(jiān)會(huì)申報(bào)上市工作，現(xiàn)聘請(qǐng)上市申報(bào)服務(wù)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)我公司IPO過程中全流程申報(bào)文件咨詢、制作、核對(duì)等服務(wù)，并向上市審批監(jiān)管部門提交符合申報(bào)要求格式的申報(bào)文件。”南方乳業(yè)指出。

三季度至今，食品類企業(yè)先后“棄考”。幾乎同時(shí)，11月16日，南方乳業(yè)申請(qǐng)掛牌新三板基礎(chǔ)層，并采取直聯(lián)機(jī)制計(jì)劃掛牌18個(gè)月內(nèi)向北交所遞交IPO申報(bào)材料。

“公司已與中信證券、大華會(huì)計(jì)師和德恒律師簽訂北交所發(fā)行上市服務(wù)協(xié)議，擬于掛牌后18個(gè)月內(nèi)向北交所提交發(fā)行上市申請(qǐng)文件。”南方乳業(yè)指出。

為何北交所會(huì)成為食品類企業(yè)新選擇？21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，在主板撤回案例激增的同時(shí)，今年10月13日騎士乳業(yè)（832786.BJ）成功登陸資本市場(chǎng)，成“北交所乳業(yè)第一股”。

“北交所正在高質(zhì)量擴(kuò)容、改善流動(dòng)性方面快速邁進(jìn)。轉(zhuǎn)板制度也讓投資人有了更靈活的退出選擇和保障。同時(shí)，北交所對(duì)發(fā)行上市包容度相對(duì)較高、審核速度快，相較主板階段性收緊，北交所或?qū)⒊蔀槭称奉惼髽I(yè)上市的新賽道。”前述業(yè)內(nèi)人士說道。

此外，據(jù)港交所官網(wǎng)顯示，火鍋類預(yù)制菜企業(yè)鍋圈食匯已通過港交所聆訊，預(yù)計(jì)將于2023年11月2日在港交所主板上市，沖擊港股“預(yù)制菜”第一股。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，年內(nèi)至今，港股更新招股書數(shù)據(jù)并仍在排隊(duì)上市的消費(fèi)類公司超10家，包括瀾滄古茶、新茶飲品牌茶百道、預(yù)制燕窩品牌燕之屋、主打中式快餐連鎖的鄉(xiāng)村基等。

相比滬深主板的階段性收緊，北交所、港交所或成食品類企業(yè)IPO新路徑選擇。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：凌晨