今年依然有很多投資者對(duì)港股的投資感到迷茫和失望，在美股主流科技股表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)的背景下，港股的科技股依然整體暗淡。

作為港股科技風(fēng)向標(biāo)的恒生科技指數(shù)，其走勢(shì)自年初至今，仍錄得負(fù)增長(zhǎng)。但是從指數(shù)成份股來(lái)看，按市值排名前十大，網(wǎng)易、小米的股價(jià)表現(xiàn)最佳，分別錄得59.8%、38.6%的升幅，兩者也因此成為了在港上市的中國(guó)軟硬科技龍頭總代表。這些異軍的突起，支棱起如今的局面。

“跑贏”蘋(píng)果

要看到，即使對(duì)比蘋(píng)果美股全年46.8%升幅，小米的股價(jià)走勢(shì)其實(shí)也不遑多讓。

小米后來(lái)居上的可能性正在加大，逐漸喪失創(chuàng)新力和未來(lái)布局的蘋(píng)果，或許不再是那一個(gè)曾經(jīng)不可逾越的高峰。

小米今年已成功“跑贏”了蘋(píng)果。兩者在資本市場(chǎng)股價(jià)（狀態(tài)）提供了最為直觀的表達(dá)。

而且，著眼于更多的細(xì)節(jié)可看到：無(wú)論從較為宏觀的整體市場(chǎng)份額——小米第三季度在全球前三品牌中成為唯一的份額得到提升智能手機(jī)廠商，還是從微觀的旗艦產(chǎn)品的多維度比較和提升幅度，或者是在“造車”方面的領(lǐng)先，抑或站在生態(tài)位的突破角度，得到的結(jié)論都會(huì)是小米優(yōu)于蘋(píng)果。

另外，盤(pán)點(diǎn)小米股價(jià)升幅較大的月份，分別是7月、10月和11月的漲勢(shì)較為喜人，換言之集中在三、四季度。

某種程度上說(shuō)明了市場(chǎng)上的“聰明資金”從今年下半年伊始已逐漸識(shí)別出具備價(jià)值增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的“少數(shù)派”，筆者相信，這一轉(zhuǎn)變將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)更多的啟發(fā)。

回到公司本身，在小米公布Q3業(yè)績(jī)中，小米第三季度營(yíng)收708.9億元人民幣（單位下同），同比上漲0.6%，第三季度凈利潤(rùn)48.7億元，對(duì)比上年同期虧損14.74億元，實(shí)現(xiàn)同比扭虧為盈；錄得經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)59.9億元，同比增長(zhǎng)182.9%。

至少，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，小米股價(jià)走勢(shì)是與其業(yè)績(jī)的向好表現(xiàn)是較為一致的。

有分析認(rèn)為，小米股價(jià)上升或整體市值提升，靠的是自身本領(lǐng)，有業(yè)績(jī)持續(xù)向好的支撐，也有小米造車不斷打破預(yù)期帶了的驚喜。也有人認(rèn)為，小米股價(jià)強(qiáng)勁來(lái)自于市場(chǎng)熱度提升，主要是由那個(gè)“遙遙領(lǐng)先”友商宣布回歸后帶來(lái)的。有些分析也指出，小米將持續(xù)受惠于消費(fèi)電子領(lǐng)域的回暖，主要是換機(jī)潮帶動(dòng)的周期復(fù)蘇再疊加終端創(chuàng)新的涌現(xiàn)。

以上這些觀點(diǎn)，對(duì)或否？筆者不加以評(píng)判。

亦可發(fā)現(xiàn)，如果在每個(gè)觀點(diǎn)前面加上一個(gè)較長(zhǎng)的期限之后，它們就會(huì)變得模棱兩可，不再確定且容易自我證偽。

這里足夠說(shuō)明一點(diǎn)：這些“淺層”的想法，并非推動(dòng)公司價(jià)值提升的決定性因素。

所以，須厘清根本原因，找到小米深層次的價(jià)值驅(qū)動(dòng)力，最后我們才能夠判斷，小米的一往無(wú)前，及小米的贏和輸統(tǒng)統(tǒng)都會(huì)在哪兒？

卡位“人車家”生態(tài)

科技無(wú)界，意味著科技能夠打破傳統(tǒng)界限，實(shí)現(xiàn)不同領(lǐng)域、不同行業(yè)的融合與創(chuàng)新。

也代表著任何科技公司的觸角，將有機(jī)會(huì)引發(fā)超乎常規(guī)、常識(shí)的“無(wú)限”延伸，跨界融合和邊界愈發(fā)模糊，應(yīng)該是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代當(dāng)中經(jīng)久不變的定律，縱然運(yùn)行至當(dāng)下，這個(gè)過(guò)程仍遠(yuǎn)未結(jié)束。伴隨著變化，各行各業(yè)都在演進(jìn)、重構(gòu)規(guī)則。

也許，必須要承認(rèn)一點(diǎn)，未來(lái)打敗企業(yè)的，很大概率不是來(lái)自于這個(gè)行業(yè)進(jìn)行激烈競(jìng)爭(zhēng)的對(duì)手，而是跨界的非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

大膽假設(shè)一下，若在未來(lái)，能夠真正擊敗蘋(píng)果的科技企業(yè)，是來(lái)自于非消費(fèi)電子領(lǐng)域，有沒(méi)有可能是特斯拉或者M(jìn)eta，而打敗特斯拉的，又會(huì)不會(huì)是未來(lái)的某個(gè)人工智能公司？

如果這些情況都會(huì)發(fā)生，那么，該如何深入考究小米的終極生存價(jià)值？

跨界威脅，其實(shí)在當(dāng)下就已經(jīng)是屢見(jiàn)不鮮了——不可否認(rèn)，現(xiàn)在對(duì)阿里的基本盤(pán)電商業(yè)務(wù)構(gòu)成威脅的竟來(lái)自一個(gè)面向大眾娛樂(lè)的超級(jí)算法平臺(tái)，而對(duì)移動(dòng)未來(lái)通訊系統(tǒng)帶來(lái)挑戰(zhàn)的，竟然是馬斯克的SpaceX所展開(kāi)的“星鏈計(jì)劃”。未來(lái)只不過(guò)是大部分的延續(xù)并演變了當(dāng)前的趨勢(shì)，剩下的那些不可預(yù)測(cè)因素暫置不論。

基于這樣的邏輯判斷，筆者認(rèn)為，處于不同發(fā)展階段和領(lǐng)域的科技企業(yè)，或許該時(shí)不時(shí)的放在一起進(jìn)行盤(pán)點(diǎn)和比對(duì)。

首先要知道，幾乎所有的互聯(lián)網(wǎng)和科技企業(yè)，其發(fā)展過(guò)程基本可以概括為初期的產(chǎn)品和流量之爭(zhēng)，中期市場(chǎng)份額之爭(zhēng)，再到后期各方比拼的是生態(tài)之爭(zhēng)。

這里面至少構(gòu)成了一個(gè)三維立體的全面競(jìng)爭(zhēng)。

從社交、娛樂(lè)、電商、本地生活、共享出行等盡享互聯(lián)網(wǎng)初代紅利企業(yè)，到智能手機(jī)、智能家居、短視頻、直播帶貨等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的崛起企業(yè)，再到萬(wàn)物互聯(lián)、智能汽車、無(wú)人駕駛、元宇宙、MR/AR、人工智能、衛(wèi)星、大模型和機(jī)器人等新技術(shù)周期內(nèi)誕生的新興企業(yè)。

林林種種的互聯(lián)網(wǎng)和科技企業(yè)，均經(jīng)歷過(guò)或正在經(jīng)歷這三個(gè)不同的階段過(guò)程，每一個(gè)階段其實(shí)都會(huì)對(duì)應(yīng)著企業(yè)的新一輪成長(zhǎng)期。

把這個(gè)邏輯套用在小米身上，就不難理解，從小米初期的口碑“爆品”，到后來(lái)的線下渠道運(yùn)營(yíng)和全球化，再到小米的高端化戰(zhàn)略（整體毛利率連續(xù)四季度向上提升），包括兩年多前雷軍在其跨年演講中提出小米要站穩(wěn)全球前二，下一個(gè)目標(biāo)是要爭(zhēng)奪全球第一。

本質(zhì)均是小米在中期圍繞市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪所作的努力。

小米生態(tài)的發(fā)展脈絡(luò)也是非常清晰的，從2020年提出的“手機(jī)xAIoT”雙引擎核心戰(zhàn)略到今年10月26日發(fā)布小米澎拜OS，小米將操作系統(tǒng)進(jìn)行了一次全面底層重構(gòu)，并將其戰(zhàn)略升級(jí)為以人為中心的“人車家全生態(tài)”。

據(jù)此，小米成為了全球第一家實(shí)現(xiàn)了“人車家”閉環(huán)生態(tài)的公司，也高度契合AI在移動(dòng)側(cè)場(chǎng)景落地和IoT萬(wàn)物互聯(lián)的趨勢(shì)。站在這一角度來(lái)看小米造車，就會(huì)明白其本質(zhì)也是為了豐富場(chǎng)景和補(bǔ)全生態(tài)的關(guān)鍵一環(huán)。

正如，蔚來(lái)和特斯拉都反著要去做智能手機(jī)的道理一樣，“人車家”任何一個(gè)環(huán)節(jié)缺失了，這些科技公司預(yù)期在日后的繼份額競(jìng)爭(zhēng)之后的生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)階段中，將逐漸處于弱勢(shì)位置。

11月15日，小米智能車首款SU7出現(xiàn)在工信部最新一期名錄，隨即收獲全網(wǎng)熱度。不但造車進(jìn)度不斷超預(yù)期，小米也為造車做好了極為充分的準(zhǔn)備，包括提升經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，Q3財(cái)報(bào)顯示庫(kù)存返回三年前（即12個(gè)季度前）低位水平，現(xiàn)金儲(chǔ)備進(jìn)一步提升至1276億元人民幣。

在筆者看來(lái)，關(guān)鍵要區(qū)分出兩點(diǎn)：擁有相同層級(jí)競(jìng)爭(zhēng)者在數(shù)量上的差距，以及在不同層級(jí)上競(jìng)爭(zhēng)的差異。

這兩點(diǎn)，能夠推演到的終局，應(yīng)該是截然不同的：在某一維度上，比拼的數(shù)值暫時(shí)落后，并不會(huì)拉開(kāi)很大的距離，但是一旦在某一維度、階段上開(kāi)始產(chǎn)生“層級(jí)”上的差別，長(zhǎng)期以往，雙方的差距就會(huì)非常明顯。

字節(jié)抖音對(duì)上阿里淘寶的時(shí)候，讓后者很是吃虧的一點(diǎn)在流量獲取和鎖定，其生態(tài)缺乏了像微信這類能夠占用用戶時(shí)長(zhǎng)且具備高粘性的高頻使用產(chǎn)品。

創(chuàng)新力衰退的蘋(píng)果，在智能車上的落后，丟失的不單是賽道機(jī)會(huì)，更是生態(tài)缺口和土壤流失，未來(lái)其在AI世代展現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)力，將大不如前。

國(guó)內(nèi)新能源汽車新勢(shì)力如果不能夠把其用戶觸角延伸至其他智能終端用戶生態(tài)里，最終只能停留在追求爆品、規(guī)模和市場(chǎng)規(guī)模的初期和中期階段，如今它們被迫參與“內(nèi)卷”當(dāng)中，核心原因是在生態(tài)環(huán)節(jié)的進(jìn)化受阻。

也只有小米，提前突圍，卡位了未來(lái)發(fā)展階段的關(guān)鍵點(diǎn)。

小米澎湃OS的推出預(yù)示著小米邁向的是一個(gè)真正的萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代。它通過(guò)統(tǒng)一各種設(shè)備的接口，將手機(jī)、平板、汽車和IoT設(shè)備等多個(gè)設(shè)備融為一體，實(shí)現(xiàn)了真正的智能互聯(lián)。

盡管目前該系統(tǒng)的主要目標(biāo)是整合手機(jī)和車載系統(tǒng)的生態(tài)，但小米澎湃OS的未來(lái)愿景無(wú)疑是建立一個(gè)完全自主研發(fā)的類似互聯(lián)網(wǎng)底座式的底層生態(tài)系統(tǒng)，這將讓小米在互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)中始終占據(jù)一席之地。

小米正通過(guò)大規(guī)模底層研發(fā)投入進(jìn)行技術(shù)攻克，此前小米宣布了在5年內(nèi)研發(fā)投入超千億人民幣的計(jì)劃，今年Q3小米研發(fā)支出就高達(dá)50億，完成5年內(nèi)千億研發(fā)支出目標(biāo)的“季度標(biāo)準(zhǔn)”。

小米在投入大量資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)的同時(shí)，一直被人們稱贊為開(kāi)放生態(tài)的代表——小米自研的物聯(lián)網(wǎng)嵌入式軟件平臺(tái)Vela系統(tǒng)宣布將全面開(kāi)源，小米澎湃中HyperConnect的能力及AIoT平臺(tái)200余個(gè)品類也向應(yīng)用開(kāi)發(fā)者全面開(kāi)放，此舉將有利于小米生態(tài)建設(shè)的加速進(jìn)程。

在雷軍的帶領(lǐng)下，小米能否有機(jī)會(huì)成為新一代全球硬核科技的引領(lǐng)者？

如今，小米內(nèi)部能動(dòng)性很強(qiáng)，能力也提升得很快，無(wú)論全棧造車能力，還是升級(jí)了大模型的小愛(ài)同學(xué)，都可從中得到了些許有力的驗(yàn)證，且小米研發(fā)人員占比在Q3進(jìn)一步提升至53%以上，可見(jiàn)小米內(nèi)部及日常經(jīng)營(yíng)中，深入骨髓的踐行著技術(shù)為本的理念。

而外部環(huán)境和機(jī)遇是否具備條件？不妨來(lái)探討一下。

AI下半場(chǎng)

“AI的上半場(chǎng)是由算力推動(dòng)的，但算力推動(dòng)的AI已經(jīng)到了瓶頸。”天風(fēng)證券副總裁、研究所所長(zhǎng)趙曉光如是說(shuō)。

同時(shí)，他在近日出席活動(dòng)時(shí)談及OpenAI內(nèi)部管理層變化時(shí)表示，或是因?yàn)樗鼈冇龅搅似款i而停滯不前。OpenAI發(fā)展停滯不前的本質(zhì)原因很大程度在于沒(méi)有數(shù)據(jù)。

對(duì)于AI的未來(lái)，趙曉光直言，數(shù)據(jù)來(lái)自于場(chǎng)景，也就是應(yīng)用。無(wú)論是在C端還是B端，如果沒(méi)有應(yīng)用（的蓬勃發(fā)展），AI也就到此為止了。因?yàn)槿绻麤](méi)有場(chǎng)景、數(shù)據(jù)，AI就很難拿到最核心的生產(chǎn)力，即使有大模型也很難優(yōu)化而產(chǎn)生實(shí)際作用。

未來(lái)AI發(fā)展的重點(diǎn)，趙曉光認(rèn)為，To C領(lǐng)域需要打造場(chǎng)景，而To B領(lǐng)域毫無(wú)疑問(wèn)是發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)，打造萬(wàn)物互聯(lián)。這兩點(diǎn)也跟小米長(zhǎng)期聚焦的地方，不謀而合。

11月16日，小米在2023年小米IoT生態(tài)伙伴大會(huì)上宣布成功構(gòu)建全球最龐大的消費(fèi)級(jí)IoT平臺(tái)。據(jù)了解，小米的IoT平臺(tái)目前已經(jīng)連接了6.55億臺(tái)設(shè)備，其中擁有5個(gè)及以上小米IoT設(shè)備的用戶數(shù)量已超過(guò)1300萬(wàn)。

此外，小米的IoT生態(tài)系統(tǒng)超過(guò)9000個(gè)合作伙伴，覆蓋了超過(guò)200個(gè)不同品類的產(chǎn)品。米家App的月活躍用戶達(dá)到了8290萬(wàn)，而小愛(ài)同學(xué)更是月活躍用戶超過(guò)1.1億。

今年年初官方發(fā)布的一組數(shù)據(jù)顯示，被激活小愛(ài)同學(xué)的設(shè)備數(shù)達(dá)4.59億，小愛(ài)同學(xué)支持控制共79類，支持智能產(chǎn)品共計(jì)5312款，小愛(ài)同學(xué)語(yǔ)音交互次數(shù)累計(jì)達(dá)2158億。

以上數(shù)據(jù)都展示出小愛(ài)同學(xué)在日常生活中的高使用率和廣泛連接性，意味著關(guān)鍵性的場(chǎng)景、應(yīng)用和數(shù)據(jù)、生態(tài)等AI Agent持續(xù)成長(zhǎng)發(fā)展的必要條件，小米已經(jīng)緊緊拽在手里了。

值得關(guān)注的是，小米為未來(lái)百億設(shè)備、百億連接做好了萬(wàn)物互聯(lián)的一切準(zhǔn)備，使其在AI的下半場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，及與全球眾多科技巨頭的持續(xù)較量過(guò)程里，先一步占據(jù)了有利的位置。

11月，美國(guó)科技公司Humane發(fā)布了首款A(yù)I硬件產(chǎn)品AI Pin，初步顯示出邊緣側(cè)計(jì)算的巨大潛力，各類AI消費(fèi)電子產(chǎn)品在AI技術(shù)賦能和支持下，其場(chǎng)景落地預(yù)期將非常迅速。

缺乏生態(tài)和用戶數(shù)據(jù)的支持的AI Pin，它出現(xiàn)會(huì)否只是曇花一現(xiàn)？它所帶來(lái)創(chuàng)新刺激，會(huì)不會(huì)只能成為小米這些科技巨頭在AI時(shí)代新一輪增長(zhǎng)中的“助燃劑”？相信一切答案，很快就會(huì)揭曉。（全文完）

來(lái)源：格隆匯APP 作者：貝隆行業(yè)研究