郭施亮/文 港股市場長期處于低迷的狀態(tài)，一方面與外部市場環(huán)境低迷有關，另一方面與港股高昂的交易成本、紅利稅成本有關。其中，后者對股市的影響非常明顯，高昂的投資成本也導致很多投資者不敢長期投資、大舉進場。

以港股市場的印花稅為例，目前實施雙邊各按交易金額的0.1%收取，也就是把2021年8月增加的部分取消了。與A股相比，港股市場的印花稅成本較高。以A股為例，A股實施單邊征收的方式，印花稅率僅為0.05%。言下之意，港股市場的印花稅成本遠高于A股市場的印花稅成本。

再以紅利稅為例，如果不走港股通渠道，直接投資港股，則股息率普遍是10%。但是，通過港股通進行投資，紅利稅比較高。

例如，內(nèi)地個人投資者通過港股通投資H股，需要征收20%的紅利稅。如果內(nèi)地投資者通過港股通投資紅籌股，最高可能會牽涉到28%的紅利稅成本。

面對高股息的港股上市公司，如果投資者通過港股通進行長期投資，那么每年需要承擔較高的紅利稅成本，長期價值投資的效果也會大打折扣。對高股息港股來說，它在港股通的投資吸引力也會明顯下降。

如果港股通紅利稅減免得以落實，那么最直接影響的是高股息的港股核心資產(chǎn)，尤其是對股息率高于5%的港股核心資產(chǎn)，它更容易成為受益對象。

受此影響，最近一段時間高股息的港股核心資產(chǎn)股價都出現(xiàn)了一定程度的上漲走勢。

印花稅與港股通紅利稅，成為影響港股投資吸引力的重要原因。在長期處于高昂印花稅與高企紅利稅的市場環(huán)境下，也會從一定程度上壓制了長線資金的進場，因為從大資金的角度考慮，它們會考慮時間成本、交易成本以及投資回報預期等因素，任何一項不符合大資金投資的要求，都可能影響它們的投資進場意愿。

從年內(nèi)低點上漲以來，港股累計最大漲幅接近30%，已經(jīng)確立了技術性的牛市。在港股確立技術性牛市的背景下，市場已經(jīng)從空頭轉(zhuǎn)變?yōu)槎囝^行情，市場的投資情緒與賺錢效應也基本上得到了激活。

從政策環(huán)境持續(xù)改善到港股賺錢效應逐漸提升，再到港股流動性的持續(xù)增強，之后到港股IPO的逐漸活躍，在牛市環(huán)境下，容易形成正循環(huán)的效果。

在牛市環(huán)境下，市場往往容易放大利好，縮小利空。反之，市場則會處于放大利空，縮小利好的狀態(tài)。對當前的港股市場，賺錢效應已經(jīng)得到了提升，股市的日均成交量也從不足千億提升至1700多億的水平。

過去，港股市場的估值溢價一直沒有得到提升，港股資產(chǎn)長期處于被低估的狀態(tài)，而且普遍較A股存在一定的折價率。造成這種現(xiàn)象的背后，主要與港股長期流動性不足，存量流動性并不足以滿足股票市場的資金需求。因此，流動性是否充裕，將會直接影響到股市的估值定價以及市場的賺錢效應。

如果港股通的紅利稅得到減免，那么將會從一定程度上提升港股市場的投資情緒，也會提振整個市場的投資信心。在當前政策環(huán)境持續(xù)改善的背景下，對港股市場來說，依然是以多頭資金作為主導，港股流動性得到持續(xù)改善，在充裕的流動性影響下，港股市場的估值定價水平也會得到逐漸改善，港股核心資產(chǎn)的估值定價也會逐漸向A股市場看齊。

這一輪港股估值修復行情還可以走多遠，則需要看港股市場的政策環(huán)境變化、IPO數(shù)量變化以及資金流動性的充裕程度等，這些因素將會影響港股市場的上漲高度。港股通紅利稅減免或會成為港股持續(xù)上漲的催化劑。