經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 干群芳 7月23日，哪吒汽車(chē)發(fā)布了一張官網(wǎng)圖片，上面只有兩行字：“C輪融資30億，計(jì)劃2021年IPO”，對(duì)周一發(fā)布的哪吒將沖擊科創(chuàng)板的消息進(jìn)行了再次官方確認(rèn)。在業(yè)界關(guān)注區(qū)之外的合眾汽車(chē)，就這樣以高調(diào)的姿態(tài)走到了聚光燈下。

合眾被聚焦，除了其在新造車(chē)企業(yè)中的“非明星身份”外，還源于它是今年除了理想汽車(chē)之外，第二家官宣要IPO的新造車(chē)企業(yè)。在疫情影響減退、車(chē)市開(kāi)始復(fù)蘇，以及不斷有車(chē)企爆雷的復(fù)雜信號(hào)下，IPO在近期成了汽車(chē)界的熱點(diǎn)詞。

合眾的動(dòng)作緊跟新造車(chē)企業(yè)三巨頭——蔚來(lái)、小鵬和理想的步伐。繼蔚來(lái)汽車(chē)2018年赴美上市后，今年7月11日，理想汽車(chē)正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)SEC遞交招股說(shuō)明書(shū)，有消息稱(chēng)其擬于7月31日在納斯達(dá)克上市。小鵬汽車(chē)在資本層面也有了新的好消息，7月20日宣布完成了近5億美元的C+輪融資，并且6月份就有消息稱(chēng)，小鵬汽車(chē)也已向SEC遞交了招股文件，對(duì)此小鵬并未否認(rèn)。

2019年，新造車(chē)企業(yè)的頭部成員是蔚來(lái)、威馬和小鵬，而去年年底開(kāi)啟交付的理想汽車(chē)憑借今年上半年的強(qiáng)勁銷(xiāo)量以及李想個(gè)人自帶的流量，成功擠入了頭部玩家陣營(yíng)。在這四家企業(yè)里，除了已經(jīng)上市的蔚來(lái)，其他三家企業(yè)在過(guò)去的一年里都被傳在準(zhǔn)備IPO，這給外界傳遞了一種清晰的信號(hào)：IPO是實(shí)力強(qiáng)的玩家才有資格做的事。

在互聯(lián)網(wǎng)造車(chē)三巨頭IPO的消息漫天飛舞的同時(shí)，合眾汽車(chē)的入局略顯違和，因?yàn)槠淦放浦群弯N(xiāo)量規(guī)模都難以和頭部企業(yè)相提并論。在新造車(chē)企業(yè)里，高喊目標(biāo)最后卻慘痛打臉的案例并不鮮見(jiàn)。作為一家二線(xiàn)新造車(chē)企業(yè)，合眾汽車(chē)如此急迫地宣布啟動(dòng)C輪融資和計(jì)劃IPO的原因何在?

“這一時(shí)間點(diǎn)為什么都在搶著上市？因?yàn)樵俨簧鲜芯蜎](méi)有機(jī)會(huì)了，國(guó)外市場(chǎng)不可能容納（超過(guò)）五家企業(yè)，科創(chuàng)板近期整車(chē)企業(yè)沒(méi)有一家能上，因?yàn)榈谝慌⒌诙€有很多上游的硬科技企業(yè)在排著隊(duì)。”全聯(lián)車(chē)商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴認(rèn)為。

而另一方面，在對(duì)新造車(chē)企業(yè)的定義中，IPO融資曾作為共同目標(biāo)被大部分新造車(chē)企業(yè)提及，合眾兌現(xiàn)的承諾背后，映襯的是那些曾經(jīng)與其實(shí)力不相上下、甚至融資額度高于合眾汽車(chē)的小伙伴們生存境遇各自分化的現(xiàn)實(shí)。而在新造車(chē)企業(yè)僅能活三至五家的生死預(yù)言下，合眾汽車(chē)緊跟頭部企業(yè)的IPO舉動(dòng)，也不得不讓業(yè)界思考：IPO是否會(huì)成為新造車(chē)企業(yè)的生存分水嶺。

為什么是合眾？

如果僅從銷(xiāo)量來(lái)看，合眾汽車(chē)成為新造車(chē)企業(yè)IPO俱樂(lè)部的第四個(gè)成員似乎也并不難理解。公開(kāi)信息顯示，在2019年新造車(chē)企業(yè)排行榜中，合眾汽車(chē)以10006輛的成績(jī)位列第四，僅次于蔚來(lái)、威馬和小鵬；今年上半年，合眾汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售4991輛，排位在理想汽車(chē)入局后退至第五，不過(guò)與第三名威馬和第四名小鵬之間的差距均不到2000輛。可以看出，合眾汽車(chē)的銷(xiāo)量一直緊跟頭部企業(yè)，領(lǐng)先于新造車(chē)企業(yè)的第二陣營(yíng)，其銷(xiāo)量地位甚至遠(yuǎn)高于品牌地位。

不同于蔚來(lái)、威馬、小鵬和理想，成立于2014年10月份的合眾汽車(chē)具有濃厚的“學(xué)院派”基因，其五家創(chuàng)始投資者中，包括北京億華通科技股份有限公司、浙江清華長(zhǎng)三角研究院等，有著強(qiáng)大的清華系造車(chē)和政府背景。

這樣的背景被認(rèn)為給合眾汽車(chē)的生產(chǎn)資質(zhì)、工廠建設(shè)以及資金方面都帶來(lái)了利好。公開(kāi)信息顯示，合眾汽車(chē)2017年就在浙江省桐鄉(xiāng)市自建工廠，2018年6月份之前拿下了汽車(chē)生產(chǎn)雙資質(zhì)。資金層面，2017年相繼拿到了20億元的天使輪融資和12.5億元的A輪融資，2019年4月拿到了30億元的B輪融資，累計(jì)融資金額超70億元。

與第一批創(chuàng)業(yè)的新能源車(chē)企一樣，政府產(chǎn)業(yè)基金是合眾主要的“金主”。在2018年底第一大股東華夏幸福突然撤出后，合眾很快就拿到了江西省宜春市的戰(zhàn)略投資，并得以在宜春市打造第二座工廠。雖然從去年4月份B輪融資至今，合眾汽車(chē)雖然一直沒(méi)宣布新的融資情況，但啟信寶數(shù)據(jù)顯示，在去年11月以及今年1月份，宜春市政府兩次給合眾汽車(chē)進(jìn)行了注資，今年2月份，南寧市政府也入局投資，這都為合眾汽車(chē)按時(shí)交付、平穩(wěn)熬過(guò)疫情寒冬起到了直接作用。

可以說(shuō)，在拿資質(zhì)、建工廠的路上，合眾汽車(chē)的道路要比蔚來(lái)、理想、小鵬和威馬順暢得多。而在產(chǎn)品規(guī)劃上，合眾汽車(chē)的路線(xiàn)也與頭部企業(yè)形成了差異，聚焦20萬(wàn)元以下的A00-A+級(jí)主流市場(chǎng)。2018年7月27日，合眾汽車(chē)首款量產(chǎn)車(chē)哪吒N01正式下線(xiàn)，11月份上市銷(xiāo)售。而在產(chǎn)品下線(xiàn)前，憑借和經(jīng)銷(xiāo)商、分時(shí)租賃等企業(yè)的合作，合眾汽車(chē)就獲得了超過(guò)5萬(wàn)臺(tái)的訂單，種子訂單數(shù)遠(yuǎn)高于頭部新造車(chē)企業(yè)普遍的一萬(wàn)輛。

不過(guò)，截至今年上半年，合眾汽車(chē)?yán)塾?jì)交付量約1.6萬(wàn)輛，種子訂單僅完成了三分之一左右，這意味著仍有數(shù)萬(wàn)的訂單待交付，不過(guò)考慮到出行租賃行業(yè)的遇冷，這些訂單也存在部分流失的可能性。對(duì)于銷(xiāo)量未達(dá)及目標(biāo)是否會(huì)影響IPO的效果，合眾方面并未回應(yīng)。

從量產(chǎn)車(chē)上市的節(jié)奏來(lái)看，合眾汽車(chē)也不輸給頭部的幾家企業(yè)，今年在3月發(fā)布了定位A+級(jí)SUV的第二款新車(chē)哪吒U，并在6月份開(kāi)啟交付；其計(jì)劃在今年三季度推出第三款量產(chǎn)車(chē)小型SUV哪吒V。在剛啟動(dòng)的新能源汽車(chē)下鄉(xiāng)活動(dòng)中，定位A0級(jí)的哪吒N01也位列推薦名單中。

合眾汽車(chē)總裁張勇在去年12月份就發(fā)表言論稱(chēng)，合眾汽車(chē)“不缺錢(qián)”，且已找到了未來(lái)2-3年的發(fā)展資金。不過(guò)，隨著后續(xù)量產(chǎn)車(chē)型的投產(chǎn)和交付，合眾汽車(chē)所需資金將會(huì)更多，今年1月份，合眾抵押了部分工廠設(shè)備以獲得1.3億元的授信，這引起了業(yè)界關(guān)于其“缺錢(qián)”的猜測(cè)，政府的背書(shū)、產(chǎn)品的可持續(xù)交付以及在品牌營(yíng)銷(xiāo)層面的發(fā)力，被認(rèn)為給合眾汽車(chē)計(jì)劃明年IPO提供了可能性。

沉默的同僚們

“這幾年造車(chē)新勢(shì)力的（投資）邏輯很清楚，最終都是奔著上市去的。誰(shuí)上不了市，誰(shuí)就完了。誰(shuí)先上市，誰(shuí)先活。”曹鶴向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，如今新造車(chē)企業(yè)大多已成立了四五年，投資人的投資期限差不多到了，需要等企業(yè)上市后退出。

事實(shí)上，合眾汽車(chē)登陸科創(chuàng)板一事并非什么新聞。早在去年6月13日科創(chuàng)板在上海證券交易所正式開(kāi)板時(shí)，合眾汽車(chē)總裁張勇在接受記者采訪(fǎng)時(shí)就表示，已經(jīng)在做科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)準(zhǔn)備。科創(chuàng)板是國(guó)家專(zhuān)門(mén)為支持新材料、新能源以及生物醫(yī)藥等多個(gè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)而設(shè)的板塊，采用注冊(cè)制并且入注門(mén)檻較低，因此吸引了多家新能源汽車(chē)企業(yè)涌入。去年7月經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪(fǎng)了解到，除了合眾，包括奇點(diǎn)、博郡、天際、綠馳、零跑、前途在內(nèi)的另外6家企業(yè)也均有登陸科創(chuàng)板的考慮。

然而，時(shí)過(guò)一年，如今只有合眾汽車(chē)高調(diào)宣稱(chēng)自己計(jì)劃進(jìn)入科創(chuàng)板，其他的企業(yè)為何一片沉默？從今年上半年的銷(xiāo)量排名來(lái)看，在這七家企業(yè)中，只有三家企業(yè)有銷(xiāo)量，其中零跑汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售了1373輛，而天際汽車(chē)和前途汽車(chē)只賣(mài)出了3輛。去年7月份，零跑汽車(chē)高層曾表示，公司有考慮過(guò)科創(chuàng)板，但是沒(méi)有具體計(jì)劃，近日其內(nèi)部人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，“近期還沒(méi)（計(jì)劃），長(zhǎng)期來(lái)看是有上市的計(jì)劃。”

不僅如此，多家車(chē)企還發(fā)生了爆雷。6月份，博郡宣布公司現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題，需要全員待崗，等待尋找新投資者；而累計(jì)融資額已超過(guò)170億元的奇點(diǎn)汽車(chē)，首款量產(chǎn)車(chē)Is6從2017年開(kāi)始規(guī)劃至今都沒(méi)有落地；至于綠馳汽車(chē)，今年一季度賣(mài)身給河南省國(guó)投企業(yè)管理有限公司，在無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)后得以安全撤離。

而已經(jīng)實(shí)現(xiàn)交付的前途汽車(chē)、天際汽車(chē)也紛紛被曝裁員降薪，難以再談IPO。事實(shí)上，合眾汽車(chē)和這些曾一同考慮IPO的同僚們之間的差距，僅是今年上半年新造車(chē)企業(yè)格局兩極分化的一個(gè)縮影。今年上半年，類(lèi)似的爆雷案例還有賽麟汽車(chē)董事長(zhǎng)王曉麟和如皋市政府公然對(duì)撕，以及拜騰決定暫停中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)等。去年正在推進(jìn)的融資受疫情的原因被迫滯緩，新車(chē)推出計(jì)劃也受到了影響，整個(gè)新造車(chē)企業(yè)的洗牌，在今年上半年疫情的沖擊之后變得更加劇烈。而相比頭部企業(yè)，運(yùn)營(yíng)節(jié)奏的放緩對(duì)急需走出自我造血第一步的第二陣營(yíng)企業(yè)而言，影響更甚。

盡管頭部新造車(chē)企業(yè)也未能完全走出危險(xiǎn)區(qū)，但資本市場(chǎng)依然會(huì)優(yōu)先奔它們而去，這也增加了勝算的機(jī)會(huì)。今年2月，被曾經(jīng)的第三大股東高瓴資本清倉(cāng)的蔚來(lái)汽車(chē)，還處于四處找錢(qián)的緊迫狀態(tài)，而隨著2月份牽手合肥市政府，以及雙方關(guān)于蔚來(lái)中國(guó)的項(xiàng)目逐步推進(jìn)，蔚來(lái)汽車(chē)的股價(jià)也從4月份以來(lái)持續(xù)上漲至10美元以上，并稱(chēng)接下來(lái)有計(jì)劃在國(guó)內(nèi)IPO。

新造車(chē)企業(yè)的其他頭部企業(yè)在“找錢(qián)”和IPO這件事上則態(tài)度微妙。小鵬汽車(chē)近日宣布獲得了近5億美元的C+輪融資，但還未官宣IPO。理想汽車(chē)IPO在即，雖因擬最多募集1億美元引來(lái)業(yè)界質(zhì)疑，但在融資難的情況仍被視作一則利好消息。而威馬汽車(chē)高層近期則表示，在海外進(jìn)行的D輪融資受疫情影響遇到阻力，但基于良好的收支平衡能力，即使一分錢(qián)都融不到，也可活很多年。

IPO成分水嶺？

“頭部新造車(chē)企業(yè)融資和IPO熱潮主要靠三件事情的引爆”，對(duì)于今年IPO的熱潮，汽車(chē)行業(yè)資深分析師梅松林表示，第一是頭部企業(yè)今年上半年銷(xiāo)量出色，尤其是在C端市場(chǎng)；第二是特斯拉國(guó)產(chǎn)后的熱銷(xiāo)；第三則是中國(guó)從全球疫情中率先復(fù)工復(fù)市，對(duì)全球車(chē)企變得更加重要，“資本市場(chǎng)（因此）看好中國(guó)智能電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)、看好頭部造車(chē)新勢(shì)力、看好高度依賴(lài)中國(guó)市場(chǎng)的特斯拉，而頭部造車(chē)新勢(shì)力也不失時(shí)機(jī)地抓住機(jī)會(huì)融資和IPO。”

從目前計(jì)劃IPO企業(yè)的節(jié)奏來(lái)看，需求似乎相比此前更加迫切，這進(jìn)一步反映出對(duì)資金的需求度。例如，理想汽車(chē)去年對(duì)外透露的上市規(guī)劃是2022年前推向資本市場(chǎng)，但如今披露的招股書(shū)顯示其上市計(jì)劃正在被提前，1億美元的募資額也顯得有些窘迫。而合眾汽車(chē)此前曾高調(diào)稱(chēng)要在2020年完成10萬(wàn)輛的交付，如今完成率僅不足20%。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，在這種情況下登陸科創(chuàng)板，是合適的選擇嗎？融資效果是否會(huì)大打折扣？

有新造車(chē)企業(yè)內(nèi)部人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，現(xiàn)在IPO其實(shí)不是一個(gè)好的時(shí)機(jī)，在企業(yè)手里的資金還充裕的時(shí)候，先擴(kuò)大銷(xiāo)量規(guī)模再尋求上市，能獲得更好的融資效果。“銷(xiāo)量不好的話(huà)，的確需要把業(yè)績(jī)做上去，但是如果沒(méi)有融資就斷血了，就看企業(yè)實(shí)際的情況。”平安集團(tuán)智慧經(jīng)營(yíng)副總裁、首席增長(zhǎng)官?gòu)埦阆蚪?jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，上市的新造車(chē)企業(yè)和不上市的新造車(chē)企業(yè)，今后會(huì)有一大堆的差距，但是即使是上市的企業(yè)，此后的表現(xiàn)也會(huì)有分歧。

曹鶴則指出，目前申請(qǐng)上市的新造車(chē)企業(yè)未必能順利通過(guò)，海外市場(chǎng)由于中美關(guān)系的原因會(huì)受到影響，而國(guó)內(nèi)的科創(chuàng)板雖然沒(méi)有盈利限制，但是有設(shè)置其他條件，今年年底甚至明年國(guó)內(nèi)新造車(chē)企也都很難會(huì)成功登陸，因?yàn)橛胁簧偕嫌喂?yīng)商企業(yè)也在排隊(duì)，他們往往更具創(chuàng)新技術(shù)實(shí)力，可優(yōu)先登陸。

從資本的角度來(lái)看，曹鶴認(rèn)為上市將成為新造車(chē)企業(yè)的分水嶺，而從產(chǎn)業(yè)的角度來(lái)看，雖然新能源汽車(chē)市場(chǎng)還很大，但是留給新造車(chē)企業(yè)的空間并不大，未來(lái)還是以傳統(tǒng)車(chē)企為主。目前，未宣布IPO的第二陣營(yíng)新造車(chē)企業(yè)仍在試圖搶奪最后的門(mén)票，例如愛(ài)馳、新特等都在下半年加速推動(dòng)車(chē)型的量產(chǎn)交付。而IPO被認(rèn)為有利于頭部造車(chē)新勢(shì)力在整體資本市場(chǎng)低迷時(shí)獲取更多資源，進(jìn)一步擴(kuò)大領(lǐng)先地位。“屆時(shí)四股力量相互競(jìng)爭(zhēng)，包括傳統(tǒng)中國(guó)汽車(chē)品牌、傳統(tǒng)國(guó)際汽車(chē)品牌、國(guó)際造車(chē)新勢(shì)力、和中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力。”梅松林分析稱(chēng)。