經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 陳姍 黃金、白銀不斷突破前高，周線收下大陽(yáng)線，市場(chǎng)對(duì)貴金屬的狂熱“卷土重來(lái)”。

7月24日（周五），國(guó)際黃金現(xiàn)貨突破1900美元／盎司關(guān)口，繼續(xù)刷新自2011年9月以來(lái)的近九年新高，最高觸及1906美元／盎司。Wind數(shù)據(jù)顯示，本周金價(jià)節(jié)節(jié)攀升，連續(xù)五個(gè)交易日均錄得上漲，周k漲幅為5.07%。

而白銀的漲勢(shì)更猛。銀價(jià)(倫敦銀)最高觸及23.251美元／盎司，為2013年9月以來(lái)最高價(jià)，截至周五收盤時(shí)，銀價(jià)報(bào)22.76美元／盎司，一周漲幅高達(dá)17.78%。

今年以來(lái)，金價(jià)已經(jīng)上漲25.27%，銀價(jià)上漲了27.71%。有投資者感嘆道，“黃金市場(chǎng)是一列失控的貨運(yùn)列車，鑒于歷史高點(diǎn)即將出現(xiàn)，現(xiàn)在不是站在這列火車面前的時(shí)候。”而也有一些分析人士認(rèn)為，金價(jià)或?qū)⒗^續(xù)朝著2000美元／盎司的高點(diǎn)奔去，但也要注意“高處不勝寒”。

推力

對(duì)于近期金價(jià)、銀價(jià)大漲的原因，方正中期貴金屬分析師黃巖對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示，市場(chǎng)流動(dòng)性充足為貴金屬上漲提供了“催化劑”。他解釋道，在3-6月份，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表同比擴(kuò)張了80%，基礎(chǔ)貨幣投放同比增加25%。如果貨幣乘數(shù)能恢復(fù)到年初狀況的話，這就意味著美元計(jì)價(jià)的所有資產(chǎn)貶值了25%，因而需要補(bǔ)漲。“此前這一年來(lái)，黃金勉強(qiáng)跑贏、白銀跑輸，這是不合理的。在最近一周美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行有進(jìn)一步釋放流動(dòng)性促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的傾向，因而對(duì)兩者的價(jià)格有正向刺激的作用。”

南華期貨貴金屬分析師薛娜告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)，貴金屬近期上漲主要由三方面因素助推。首先是美國(guó)的通脹預(yù)期在升溫，這種情況下對(duì)貴金屬普遍利多；其二，避險(xiǎn)情緒也有所升溫，美國(guó)疫情仍未得到控制，失業(yè)人數(shù)上升，經(jīng)濟(jì)前景堪憂；其三，國(guó)際環(huán)境不穩(wěn)定導(dǎo)致避險(xiǎn)需求增加。此外，近期黃金、白銀ETF在持續(xù)增加，市場(chǎng)投資熱情高漲，是推動(dòng)金銀上漲的重要因素。

數(shù)據(jù)顯示，隨著金價(jià)、銀價(jià)不斷上攻，全球最大黃金ETF--SPDR Gold Trust持倉(cāng)本周五個(gè)交易日保持增加。一周內(nèi)增持22噸，當(dāng)前持倉(cāng)量為1228.81噸；7月24日，全球最大白銀ETF--iShares Silver Trust持倉(cāng)較上日大幅增加298.39噸，當(dāng)前持倉(cāng)量為17379.98噸。

對(duì)于白銀短時(shí)間出現(xiàn)迅猛上漲的原因，分析人士認(rèn)為，還與其投機(jī)屬性強(qiáng)有關(guān)。

薛娜告訴記者，白銀市場(chǎng)個(gè)人投資者較多，市場(chǎng)容量較小，價(jià)格較低、容易形成更大的波動(dòng)，所以短期在情緒的刺激下漲幅更大。

黃巖稱，白銀的投機(jī)性很強(qiáng)。其功能實(shí)際為工業(yè)用途和裝飾品，工業(yè)用途占比50%，銀器首飾投資品占比50%，工業(yè)屬性和貴金屬屬性反復(fù)搖擺。并且，白銀單位價(jià)值量較低，避險(xiǎn)功效實(shí)際猶如空中樓閣。“100萬(wàn)美元的黃金可能只有23公斤，但100萬(wàn)美元的白銀可能有1.5噸重。”黃巖進(jìn)一步表示，白銀主要為鉛鋅銅礦副產(chǎn)品，全球鉛鋅銅礦整體上處于擴(kuò)產(chǎn)周期，因而白銀的產(chǎn)量也處于持續(xù)增加的狀態(tài)，有著龐大的表觀庫(kù)存。因而，白銀往往多空博弈極為激烈，一旦有大資金涌入往往出現(xiàn)急速而劇烈的波動(dòng)。

黃巖表示，白銀的補(bǔ)漲理由有以下幾方面：第一個(gè)是金銀比，黃金超漲帶來(lái)的資金面的涌入；第二個(gè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期和熱度很高，同時(shí)避險(xiǎn)情緒也可能助推銀價(jià)階段性上漲；第三是技術(shù)面有突破傾向，資金的熱度較高，期貨市場(chǎng)增倉(cāng)明顯。

值得注意的是，白銀當(dāng)前的行情同樣出現(xiàn)在今年2月下旬，但是2、3月份白銀卻出現(xiàn)了大幅回調(diào)，兩個(gè)月累計(jì)跌幅超過(guò)20%。

由于鉛鋅白銀是伴生礦，當(dāng)時(shí)鉛、鋅價(jià)格大幅下行，成本破位，企業(yè)為了保護(hù)虧損多的主產(chǎn)品而大筆在期貨市場(chǎng)進(jìn)行白銀的賣出保值，造成了白銀價(jià)格的下跌。

黃巖認(rèn)為，7月初，黃金連漲同樣給白銀帶來(lái)了貴金屬方面的關(guān)注度，同樣也出現(xiàn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和資金熱度較高，以及出現(xiàn)了技術(shù)面的突破。但他認(rèn)為，7月和2月最大的不同是，鉛價(jià)和鋅價(jià)因?yàn)榘拇罄麃喌V石發(fā)貨而快速上漲，把潛在的利空因素消除。

“即使市場(chǎng)很多人都看漲，因?yàn)槎囝^被2-3月的行情打怕了，所以都處于觀望狀態(tài)。在這種情況下，白銀在7月上旬和中旬時(shí)，在市場(chǎng)整體熱度很好的情況下，卻走勢(shì)極為平穩(wěn)窄幅震蕩行情。”而當(dāng)資金真正涌入后，這些追漲的錢使市場(chǎng)變得極為擁擠，銀價(jià)在幾天時(shí)間內(nèi)急漲20%以上。黃巖接著說(shuō)，“實(shí)際上由于漲速過(guò)快，直到銀價(jià)在22美元/盎司上方時(shí)，換手率才真正打開(kāi)。因而，白銀不是漲的太快了，而是漲的太慢了，把慢牛結(jié)構(gòu)變成了瘋牛結(jié)構(gòu)，即使如此，由于換手率剛剛打開(kāi)，上方仍然有空間。”

上方空間

當(dāng)前，國(guó)際黃金在1900美元/盎司附近，白銀價(jià)格也震蕩于22-23美元／盎司之間。分析人士認(rèn)為，從后市來(lái)看，貴金屬價(jià)格仍有上漲空間，但不確定性與波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加大。

薛娜認(rèn)為，未來(lái)可能刺激上漲的通脹預(yù)期、疫情蔓延導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩的避險(xiǎn)需求以及國(guó)際環(huán)境不穩(wěn)定導(dǎo)致避險(xiǎn)需求仍較強(qiáng)，預(yù)計(jì)黃金短期可能在1900附近震蕩，回調(diào)空間或有限，后續(xù)仍有較強(qiáng)的上漲動(dòng)力。“下半年黃金很可能突破前高點(diǎn)1921美元，上方的空間很大，年內(nèi)可能突破2000美元/盎司。”

而白銀近期上漲過(guò)快漲幅過(guò)大，短期可能存在回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。薛娜建議，投資者觀察等待白銀回調(diào)形成一定的形態(tài)再突破時(shí)入場(chǎng)做多。“白銀上方空間仍比較大，年內(nèi)可能漲至30美元/盎司。”

黃巖也表示，黃金歷史峰值是1921美元/盎司，從目前市場(chǎng)的資金熱度和情緒來(lái)看，上觸前高的可能性很高。“但如果考慮金銅比、金油比、金銀比、金鉑比等相對(duì)比價(jià)來(lái)看，黃金當(dāng)下的價(jià)格無(wú)疑高估，但資金熱度卻顯示多頭活力較為充足，因而后續(xù)很可能出現(xiàn)寬震的行情，波動(dòng)幅度很大。”

他進(jìn)一步表示，國(guó)際關(guān)系向其余板塊擴(kuò)散后，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著走低，股票、有色金屬等資金敏感的品種出現(xiàn)了較深的跌幅，極端情況下存在3月份那種所有資產(chǎn)共振性回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

“當(dāng)前金價(jià)銀價(jià)上漲和回調(diào)的可能性同時(shí)存在，這更多依賴資金的選擇。”黃巖表示，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，首先要注意自己參與市場(chǎng)的目的是什么。如果為了投機(jī)性的盈利，那么當(dāng)下確定性很差，波動(dòng)性很強(qiáng)，適合短線靈活的投資者；如果為了套期保值來(lái)鎖定幾個(gè)月的成本和利潤(rùn)，那么很大可能不是很好的買點(diǎn)，而是很好的賣點(diǎn)，可以考慮逐筆分批的保值。由于不確定性很大，所以不宜重倉(cāng)操作。

對(duì)于貴金屬市場(chǎng)面臨的諸多不確定性因素，薛娜提醒：投資者需重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)疫情進(jìn)展，尤其是死亡率的變化，若市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)避險(xiǎn)情緒升溫，一般利多黃金，而對(duì)白銀有一定的利空；此外，國(guó)際關(guān)系的進(jìn)展也需要重點(diǎn)關(guān)注，若避險(xiǎn)情緒升溫，一般利多金銀。另外，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策若超預(yù)期寬松，則利多金銀。