經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 洪小棠  7月27日，醞釀已久的新三板精選層正式啟航。鑼響開市之后，首批32家企業(yè)開始交易，然而意想不到的是，不同于其他“新板”上市首日大范圍飄紅，隨著交易時(shí)間的推進(jìn)，不少個(gè)股跌幅不斷擴(kuò)大。截至27日收盤，32只股票中僅10只上漲，1只收平，21只收盤破發(fā)。

隨后幾天，32只股票的走勢開始出現(xiàn)分化。至30日收盤，新三板精選層運(yùn)行4個(gè)交易日里，大部分破發(fā)的股票紛紛走出陰霾，例如，同享科技較發(fā)行價(jià)上漲了92.44%、永順生物較發(fā)行價(jià)漲73.36%。與之相對的是流金歲月較發(fā)行價(jià)跌15.04%、建邦股份較發(fā)行價(jià)下跌11.98%。“從目前的個(gè)股來看，精選層的流動性優(yōu)勢尚未體現(xiàn)出來，但隨著一些流動性機(jī)制的建立，未來精選層的估值中樞仍然有可能上移。”一位關(guān)注精選出的交易人士認(rèn)為。

在新三板精選層尚未開市的6月初，華夏、富國、匯添富、招商等基金公司申報(bào)的可投新三板公募基金相繼拿到批文，成為首批參與新三板精選層投資的公募產(chǎn)品。首批新三板基金主要為偏股混合型基金，以“定期開放”或“滾動持有”方式運(yùn)作。

公募首戰(zhàn)告捷

截至目前，記者了解到，已經(jīng)有超過20家公募機(jī)構(gòu)啟動精選層相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計(jì)工作，已獲批7只，其中首批5只合計(jì)募集金額88.45億元，合計(jì)有效認(rèn)購戶數(shù)達(dá)17.08萬戶，且其中3只新三板基金產(chǎn)品積極參與了首批精選層企業(yè)公開發(fā)行股票的戰(zhàn)略配售。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至7月29日，在新三板精選層上市的32家企業(yè)中，公募基金參與戰(zhàn)略配售的企業(yè)有8家，分別為：穎泰生物、艾融軟件、翰博高新、觀典防務(wù)、泰祥股份、新安潔、連城數(shù)控以及貝特瑞，合計(jì)獲配金額達(dá)2.39億元。

其中有3只公募基金獲得了新三板精選層公司的戰(zhàn)略配售資格，分別是匯添富創(chuàng)新增長一年定期開放混合、富國積極成長一年定期開放混合型和招商成長精選一年定期開放混合，承諾認(rèn)購金額分別為1.3億元、1.4億元和3000萬元。

經(jīng)過了幾日行情寬幅波動，3只積極參與戰(zhàn)略配售的新三板基金，目前也恢復(fù)盈利。

記者根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月30日收盤，上述3只參與戰(zhàn)略配售的10家精選層上市公司漲跌不一，其中下跌的企業(yè)有翰搏高新、新安潔和泰祥股份，其余7家企業(yè)均有不同程度上漲，這亦使得3只新三板基金盈利狀況不同。

具體來看，富國基金成長一年定開基金參與了連城數(shù)控、穎泰生物、艾融軟件、觀典防務(wù)、泰祥股份、貝特瑞以及微創(chuàng)光電的戰(zhàn)略配售，目前累計(jì)盈利2360.42萬元，排名首位。

招商成長精選一年定開基金僅參與了貝特瑞的戰(zhàn)略配售，目前累計(jì)盈利1247.86萬元。

匯添富創(chuàng)新增長一年定開基金參與了4家企業(yè)的戰(zhàn)略配售，分別為連城數(shù)控、翰博高新、新安潔和創(chuàng)遠(yuǎn)儀器，目前累計(jì)盈利僅4.22萬元，排名墊底。

“精選層因?yàn)楦悠蚴袌龌l(fā)行，加上投資者適當(dāng)性要求比較高，所以確實(shí)容易走出這種分化行情。”一位接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的券商人士稱，“這也體現(xiàn)出新股的市場化改革方向。”

值得一提的是，精選層市場開市數(shù)日后表現(xiàn)出的分化走勢，也讓不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)測“估值分化”或成為精選層市場的重要特征。

例如，當(dāng)日開板之后負(fù)極電極龍頭貝特瑞已經(jīng)超過上市日的最高價(jià)，而市盈率一度逼近50倍，而也有如汽車發(fā)動機(jī)零部件供應(yīng)商泰祥股份，其市盈率始終未能超過15倍。“相比于炒新的主板市場，精選層因?yàn)闆]有100萬元門檻以下的投資者，所以定價(jià)可能會更加機(jī)構(gòu)化，而機(jī)構(gòu)化往往帶來的并不是普漲或普跌，而是估值分化，也就是會側(cè)重于阿爾法，而貝塔作用開始弱化。”一位關(guān)注精選層投資機(jī)會的公募基金經(jīng)理指出，“其實(shí)這種分化的格局，反而更加考驗(yàn)基金管理人的選股能力。”

預(yù)先的布局？

在更長遠(yuǎn)的公募業(yè)務(wù)布局上，也有一些公募機(jī)構(gòu)較為看好精選層的戰(zhàn)略性機(jī)會。

據(jù)記者了解，目前部分公募機(jī)構(gòu)試圖將新三板產(chǎn)品視為一個(gè)重點(diǎn)發(fā)力布局的賽道。

“其實(shí)不同的上市板塊，有著不同的優(yōu)勢。”一家中小公募機(jī)構(gòu)高管表示，“比如藍(lán)籌股、成長股的投資邏輯是不一樣的，新三板精選層市場則更像是一種早期投資，企業(yè)規(guī)模不大，股本有限，處在初創(chuàng)期，所以具有一些早期投資特點(diǎn)，那么公募傳統(tǒng)的投資邏輯放在精選層市場可能并沒有那么有效，這也是公募可以發(fā)力這個(gè)板塊的原因。”

不過其也坦言，就短期來說，當(dāng)下的精選層市場仍然不足以容納公募的重兵布局。

“一是公司數(shù)量較少，目前只要32家，未來增多后可能會考慮；二是流動性仍然存在一定的障礙，這可能需要做市商等機(jī)制來配套改善。”上述高管表示，“但這兩個(gè)問題解決后，公募在其中挖掘業(yè)務(wù)價(jià)值仍然是有機(jī)會的，尤其是一些中小公募機(jī)構(gòu)，未來甚至可能會出現(xiàn)擅長新三板投資的公募管理人，新三板業(yè)務(wù)就是這些公募機(jī)構(gòu)的特色業(yè)務(wù)。”

“但現(xiàn)在準(zhǔn)備工作就要做起來了，比如需要組建適合早期投資的投研團(tuán)隊(duì)，加碼擅長中小盤策略的投資人才，搭建針對精選層股票的投研體系。”上述高管表示。

事實(shí)上，公募機(jī)構(gòu)進(jìn)入精選層的空間的確正在被逐漸釋放。

記者從接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)人士處獲悉，不再限制公募基金投資新三板股票的比例，以及允許公募基金根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力自行合理設(shè)置產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評級，已經(jīng)成為下一步監(jiān)管部門鼓勵公募機(jī)構(gòu)進(jìn)入精選層市場的明確政策預(yù)期。“公募投資新三板的制度靈活性進(jìn)一步提高，公募機(jī)構(gòu)可進(jìn)可退，也更有意愿參與這個(gè)市場的投資。”上述公募機(jī)構(gòu)高管表示。

不過也有投資人士認(rèn)為，精選層公司大多體量較小，流通盤規(guī)模有限，因此也會導(dǎo)致其面臨更大的波動和更大的風(fēng)險(xiǎn)。“主要是流通盤規(guī)模有限，邊際定價(jià)敏感度較高，容易引發(fā)較大幅度的波動，所以風(fēng)險(xiǎn)是很大的，哪怕是風(fēng)險(xiǎn)等級降低了，新三板公募產(chǎn)品客觀上也確實(shí)存在比普通權(quán)益類產(chǎn)品更大的凈值波動。”北京一家公募機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理表示，“而且精選層上市的多是一個(gè)行業(yè)的腰部或者更小規(guī)模的公司，但如今的市場風(fēng)向是龍頭的護(hù)城河越來越高，所以精選層的投資難度也會很大。”

但在上述公募高管看來，一些中小公司憑借技術(shù)、定位、商業(yè)模式等優(yōu)勢，仍然蘊(yùn)含著一些投資價(jià)值。

“一些小公司可能行業(yè)地位不高，但也有一些小公司從事的領(lǐng)域非常垂直和專業(yè)，是細(xì)分行業(yè)的龍頭，那么隨著這個(gè)細(xì)分行業(yè)的做大，這些小公司未來也能變成大中型公司，這個(gè)過程也會給公募帶來較大的投資回報(bào)，這可能是精選層的機(jī)會之一。”上述高管表示。