經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 黃一帆  越來(lái)越多的擬上市企業(yè)在IPO大門前止步，A股市場(chǎng)的IPO風(fēng)向變了嗎？

3月3日，德盛利、五一管業(yè)兩家公司因撤回創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市申請(qǐng)文件而終止IPO。

此前一日，朝微電子、尚沃醫(yī)療、開(kāi)創(chuàng)環(huán)保3家公司因撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)材料而終止IPO審核；慧翰股份過(guò)會(huì)半年并提交注冊(cè)半年后，終止注冊(cè)；星邦智能、中消云2家公司因撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)材料而終止審核。這意味著，一天之內(nèi)終止IPO企業(yè)達(dá)到了6家。

開(kāi)創(chuàng)環(huán)保董秘辦一位人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，公司領(lǐng)導(dǎo)告知撤回IPO材料是因?yàn)樵摴緫?zhàn)略調(diào)整。而慧翰股份董秘辦人士則表示，并不清楚為何公司會(huì)撤回材料。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，本輪擬上市企業(yè)大規(guī)模撤材料與監(jiān)管現(xiàn)場(chǎng)檢查趨嚴(yán)有關(guān)。

今年1月29日，證監(jiān)會(huì)下發(fā)《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《檢查規(guī)定》），涵蓋現(xiàn)場(chǎng)檢查適用范圍、檢查對(duì)象、檢查程序、監(jiān)督管理措施等內(nèi)容共23條內(nèi)容，明確了檢查涉及單位和人員的權(quán)利義務(wù)，壓實(shí)了發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，并加強(qiáng)了對(duì)檢查人員的監(jiān)督。

資深投行人士王驥躍表示，IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查和現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，對(duì)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)形成了震懾力。上市申請(qǐng)的排隊(duì)現(xiàn)象也會(huì)有所緩解。盡管現(xiàn)場(chǎng)檢查和現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的文件中表示要把發(fā)行人移交處罰，但實(shí)際上對(duì)券商的威懾力要大于對(duì)發(fā)行人的威懾力。

2月26日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在就IPO申報(bào)企業(yè)情況答記者問(wèn)時(shí)表示，今年以來(lái)，IPO保持了常態(tài)化發(fā)行，既沒(méi)有收緊，也沒(méi)有放松。此外，答記者問(wèn)中還提到，多年經(jīng)驗(yàn)表明，現(xiàn)場(chǎng)檢查是監(jiān)管部門書面審核工作的重要輔助手段，有利于推動(dòng)各方歸位盡責(zé)、提高審核的針對(duì)性和有效性，震懾違法違規(guī)行為，從源頭提升上市公司質(zhì)量。

現(xiàn)場(chǎng)檢查趨嚴(yán)

今年1月底，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)組織了首發(fā)公司信息披露質(zhì)量檢查名單第二十八次抽簽儀式，本批參與抽簽為2021年1月30日前受理的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司，共計(jì)407家，20家公司進(jìn)入首發(fā)公司信息披露質(zhì)量抽查名單，其中創(chuàng)業(yè)擬上市公司11家，科創(chuàng)板擬上市公司9家。

然而，20家抽查企業(yè)中已有16家主動(dòng)撤回申請(qǐng)文件。由此，信披質(zhì)量抽查名單中撤材料終止上市公司的比例為80%。

在撤回材料的擬上市企業(yè)中，今年以來(lái)，已有4家過(guò)會(huì)企業(yè)撤回材料，包括多想互動(dòng)、安凱特、尚沃醫(yī)療和慧翰股份。

一位券商投行人士稱，有企業(yè)主動(dòng)撤材料主要是因?yàn)榘l(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)感覺(jué)到過(guò)審壓力，不得不撤材料。

一位處于材料申報(bào)階段的擬上市企業(yè)董秘告訴記者，他感覺(jué)到了檢查趨嚴(yán)的跡象。“以前現(xiàn)場(chǎng)檢查的比例低，不超過(guò)10%。而且主要針對(duì)的是財(cái)務(wù)賬簿和憑證的檢查，這次主要是直接面對(duì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，比如流水合約等。有的不規(guī)范企業(yè)會(huì)比較害怕。”“對(duì)于排隊(duì)上市的企業(yè)而言，大規(guī)模撤材料這件事本身就有心理威懾。這意味這審核趨嚴(yán)，排隊(duì)企業(yè)擔(dān)心自己會(huì)不過(guò)。到底是自己主動(dòng)撤材料還是硬上被動(dòng)被駁回。”一位從事IPO業(yè)務(wù)的咨詢公司人士告訴記者，目前據(jù)其了解，上市標(biāo)準(zhǔn)并未發(fā)生改變，但排隊(duì)企業(yè)需要明白監(jiān)管檢查的意思，“這個(gè)要靠企業(yè)自己領(lǐng)悟。”

交易所嚴(yán)把上市入口關(guān)

2月26日，深交所就近期創(chuàng)業(yè)板首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量現(xiàn)場(chǎng)檢查情況答記者問(wèn)。對(duì)于此次現(xiàn)場(chǎng)檢查撤回項(xiàng)目的情況，深交所表示，將充分發(fā)揮現(xiàn)場(chǎng)檢查、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)與審核問(wèn)詢的監(jiān)管聯(lián)動(dòng)機(jī)制，嚴(yán)把上市“入口關(guān)”。對(duì)于現(xiàn)場(chǎng)檢查進(jìn)場(chǎng)前撤回的項(xiàng)目，如發(fā)現(xiàn)存在涉嫌財(cái)務(wù)造假、虛假陳述等重大違法違規(guī)問(wèn)題的，保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人都要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，絕不能“一撤了之”，也絕不允許“帶病闖關(guān)”。

深交所表示，目前來(lái)看，項(xiàng)目撤回原因有多方面因素，對(duì)其中涉及信息披露和保薦機(jī)構(gòu)核查的若干問(wèn)題，深交所已在審核過(guò)程中予以重點(diǎn)關(guān)注。深交所充分利用現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)手段，以問(wèn)題為導(dǎo)向，對(duì)于審核中發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在相關(guān)重大疑問(wèn)或異常的，對(duì)保薦人實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)履職盡責(zé)。

深交所表示，截至目前，共對(duì)32家IPO項(xiàng)目的保薦人實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，其中20家已因現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)主動(dòng)撤回申請(qǐng)；終止審核企業(yè)56家，占已召開(kāi)上市委審議及終止審核企業(yè)總數(shù)的20%。通過(guò)精準(zhǔn)問(wèn)詢和持續(xù)問(wèn)詢，督促企業(yè)“說(shuō)清楚”“講明白”，無(wú)法及時(shí)回復(fù)、超過(guò)時(shí)限要求的嚴(yán)格按照規(guī)則予以終止審核，目前已有10余家公司因未能及時(shí)回復(fù)問(wèn)詢而主動(dòng)撤回申請(qǐng)、被終止審核。

上交所則表示，科創(chuàng)板設(shè)立以來(lái)，上交所始終堅(jiān)守定位，在堅(jiān)持以信息披露為核心的同時(shí)，嚴(yán)把上市公司“入口關(guān)”。開(kāi)板至今，科創(chuàng)板累計(jì)受理企業(yè)540家，通過(guò)審核問(wèn)詢、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)和自律監(jiān)管等全鏈條監(jiān)管，共淘汰了80多家，每年的審核淘汰率始終在17%左右，有效減少企業(yè)“帶病申報(bào)，搶跑占位”。

上交所表示，在發(fā)行上市審核過(guò)程中建立了面向保薦機(jī)構(gòu)的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)機(jī)制，堅(jiān)持以問(wèn)題為導(dǎo)向，督促保薦機(jī)構(gòu)勤勉履職，不斷提高申報(bào)項(xiàng)目執(zhí)業(yè)質(zhì)量。近兩年來(lái)，上交所對(duì)45家科創(chuàng)板發(fā)行上市審核項(xiàng)目的保薦機(jī)構(gòu)啟動(dòng)了現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，其中37家主動(dòng)撤回材料，傳遞了壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)把關(guān)責(zé)任的明確導(dǎo)向。

現(xiàn)場(chǎng)檢查震懾力

“監(jiān)管嚴(yán)把上市入口有一部分原因就是在于注冊(cè)制推行，擬上市企業(yè)申報(bào)數(shù)量增多，出現(xiàn)了IPO堰塞湖。”上述券商投行人士告訴記者。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在2月26日答記者問(wèn)時(shí)表示，當(dāng)前IPO申報(bào)企業(yè)排隊(duì)現(xiàn)象與歷史上的“堰塞湖”問(wèn)題有區(qū)別。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)主要在于，IPO沒(méi)有實(shí)現(xiàn)常態(tài)化，停停開(kāi)開(kāi)，預(yù)期也不明朗，一些企業(yè)從首次提交申請(qǐng)到獲得核準(zhǔn)用時(shí)需要2到3年。近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)科學(xué)合理保持IPO常態(tài)化，特別是注冊(cè)制改革后，證監(jiān)會(huì)著力提高審核透明度和效率，目前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板審核注冊(cè)平均周期已經(jīng)大幅縮減到5個(gè)多月。

王驥躍認(rèn)為，“按說(shuō)注冊(cè)制，市場(chǎng)化和法治化，規(guī)則中審核期限明確，說(shuō)好了的審核可預(yù)期性大幅提高了，為什么還會(huì)出現(xiàn)IPO排隊(duì)的問(wèn)題？”

他表示，IPO排隊(duì)形成原因很簡(jiǎn)單：上游進(jìn)水速度遠(yuǎn)超過(guò)下游排水速度，所以一是進(jìn)太快，報(bào)太多，根子上是注冊(cè)制下的審核精神是“以信息披露為核心”，實(shí)質(zhì)性審核大幅減少，再加上滬深交易所競(jìng)爭(zhēng)上市資源，IPO難度大幅下降，某種程度上可以說(shuō)是“放水”，從而帶來(lái)了新申報(bào)家數(shù)大幅增加；二是放太慢。“注冊(cè)制的本意，是讓符合發(fā)行上市條件的公司更有效的進(jìn)入資本市場(chǎng)，從來(lái)沒(méi)有說(shuō)過(guò)監(jiān)管部門不審了隨便放行全交給市場(chǎng)。”王驥躍認(rèn)為，“申報(bào)的公司太多了，就意味著一定會(huì)出現(xiàn)渾水摸魚、濫竽充數(shù)的，監(jiān)管部門通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)檢查和現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)來(lái)遏制渾水摸魚者，也就是在情理之中了。”“所以，一方面證監(jiān)會(huì)保持甚至略微加快了批文節(jié)奏，保證了IPO的持續(xù)性和市場(chǎng)可預(yù)期性，保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要支持的公司得以正常融資；另一方面證監(jiān)會(huì)交易所加大清退力度，正常問(wèn)詢清理不了的公司，就利用現(xiàn)場(chǎng)檢查和現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的方式清理。”王驥躍表示。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在2月26日表示，IPO申報(bào)企業(yè)排隊(duì)現(xiàn)象也反映出，實(shí)施注冊(cè)制后市場(chǎng)有一逐步適應(yīng)的過(guò)程，有關(guān)方包括發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)等對(duì)注冊(cè)制的內(nèi)涵與外延理解不全面、對(duì)注冊(cè)制與提高上市公司質(zhì)量的關(guān)系把握不到位、對(duì)注冊(cè)制與交易所正常審核存在模糊認(rèn)識(shí)，形成有效的市場(chǎng)約束需要一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人稱，“近日，我會(huì)啟動(dòng)對(duì)各板塊企業(yè)的現(xiàn)場(chǎng)檢查并完成抽簽工作，后續(xù)將抓好落實(shí)，對(duì)現(xiàn)場(chǎng)檢查中發(fā)現(xiàn)的發(fā)行人信息披露及中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量問(wèn)題進(jìn)行分類處理，嚴(yán)格對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，加大獎(jiǎng)懲力度，進(jìn)一步壓實(shí)各方責(zé)任。我會(huì)將嚴(yán)把資本市場(chǎng)入口關(guān)，常態(tài)化開(kāi)展問(wèn)題導(dǎo)向及隨機(jī)抽取的現(xiàn)場(chǎng)檢查，支持符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。”