經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤 張曉輝  重慶市能源投資集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“重慶能源集團(tuán)”）近日因債務(wù)問(wèn)題引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

2021年3月3日，重慶能源集團(tuán)曝出銀票信用證合計(jì)9.15億到期無(wú)資金歸還，涉及平安銀行和浙商銀行。

3月3日上午，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者致電重慶能源集團(tuán)詢(xún)問(wèn)該公司對(duì)這兩筆違約債務(wù)的處置方案，工作人員表示目前債務(wù)處置方案沒(méi)有出來(lái)，要報(bào)上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)決定。

同一天，一位銀行知情人士透露，重慶能源集團(tuán)的應(yīng)付票據(jù)規(guī)模接近150億，兌付壓力頗大。

據(jù)記者了解，重慶能源集團(tuán)前身是1989年成立的重慶市建設(shè)投資公司，歷史曾負(fù)責(zé)管理和經(jīng)營(yíng)市政府對(duì)電力建設(shè)投資形成的電力資產(chǎn)，2006年市政府將原重慶燃?xì)猓瘓F(tuán)）有限責(zé)任公司和重慶煤炭（集團(tuán)）有限責(zé)任公司整體并入重慶能源，公司轉(zhuǎn)型為煤炭、燃?xì)狻㈦娏Φ饶茉搭I(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)投資公司，其唯一股東為重慶市國(guó)資委。

作為重慶市地方國(guó)企，截至2020年三季度末，重慶能源集團(tuán)總資產(chǎn)為1018.83億元，緣何存在債務(wù)隱患？

到期無(wú)資金歸還

3月3日，一張關(guān)于《重慶市能源投資集團(tuán)有限公司關(guān)于重大事項(xiàng)報(bào)送函》截圖的在金融圈內(nèi)開(kāi)始瘋傳。

據(jù)悉，文件顯示，重慶能源集團(tuán)向能源集團(tuán)債委會(huì)發(fā)函稱(chēng)：今日收到成渝融資租賃有限公司委托北京中銀（成都）律師事務(wù)所出具的律師函，以租賃物在煤礦關(guān)停的情況下，價(jià)值將出現(xiàn)重大減損為由，要求能源公司、渝新公司變更租賃物及增加擔(dān)保措施。

今日能源集團(tuán)到期的平安銀行銀行承兌匯票6.85億元、浙商銀行信用證2.3億元，無(wú)資金歸還，已形成違約。

落款單位為重慶能源集團(tuán)，日期為3月1日。

函中所提的能源公司、渝新公司是重慶能源集團(tuán)的下屬子公司。“我們是昨天得知的消息，目前正在跟進(jìn)情況，債委會(huì)內(nèi)部也在進(jìn)行協(xié)商，暫時(shí)沒(méi)有具體措施出臺(tái)。”3月3日，一位金融機(jī)構(gòu)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，對(duì)于其他具體細(xì)節(jié)，表示不方便透露。

據(jù)悉，今年2月5日，重慶能源集團(tuán)旗下子公司重慶燃?xì)夤姹硎荆貞c能源集團(tuán)與興業(yè)金融租賃有限責(zé)任公司因合同執(zhí)行問(wèn)題而被采取的訴前保全措施。重慶能源集團(tuán)持有公司股份數(shù)量43,229,198股被司法凍結(jié)，占公司總股本比例2.7511%，占其持股數(shù)量比例6.6978%。

目前重慶能源集團(tuán)正積極通過(guò)包括談判協(xié)商等多種途徑盡快解決股份凍結(jié)事宜。

值得注意的是，今年2月25日，重慶燃?xì)獍l(fā)布公告表示，進(jìn)一步優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)、拓寬融資渠道，擬發(fā)行總金額不超過(guò)人民幣15億元的債務(wù)融資產(chǎn)品，品種包括但不限于公司債券、中期票據(jù)等。不過(guò)，截止發(fā)稿，尚無(wú)明確進(jìn)展。

對(duì)此，3月5日，一位北方債券從業(yè)人士向記者表示，如果重慶能源集團(tuán)目前面臨公開(kāi)市場(chǎng)債務(wù)違約，或許會(huì)對(duì)子公司重慶燃?xì)庠诙?jí)市場(chǎng)發(fā)債融資造成影響。

海外債大跌

重慶能源集團(tuán)曝出票據(jù)違約后，重慶能源集團(tuán)2022年到期的美元債應(yīng)聲大跌。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者根據(jù)DM（DealingMatrix）債券信息平臺(tái)查詢(xún)，截至3月3日，重慶能源集團(tuán)2022年到期的美元債券最新競(jìng)價(jià)僅報(bào)30美元/張，當(dāng)日跌幅為34.78%，近一周跌幅為51.95%，近一年跌幅為67.82%。

2021年2月5日，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)評(píng)級(jí)將重慶能源集團(tuán)長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)(IDR)和高級(jí)無(wú)擔(dān)保評(píng)級(jí)“BBB”置于負(fù)面觀察名單(RWN)。該機(jī)構(gòu)還將重慶能源集團(tuán)于2022年到期的息票率為5.625%的5億美元高級(jí)無(wú)擔(dān)保票據(jù)評(píng)級(jí)為“BBB”。

惠譽(yù)將重慶能源的獨(dú)立信用狀況(SCP)為“B-”，置于負(fù)面觀察，等待該公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和財(cái)務(wù)改善計(jì)劃的明確。

此次評(píng)級(jí)行動(dòng)之前，重慶能源最近決定，根據(jù)供給側(cè)改革，在2021年7月前關(guān)閉其在重慶的全部14座煤礦。這些礦場(chǎng)的年總生產(chǎn)能力為1150萬(wàn)噸。

惠譽(yù)稱(chēng)，該評(píng)估還有待于重慶政府提供財(cái)政支持的計(jì)劃的明確，以幫助該公司在煤礦關(guān)閉后保持充足的流動(dòng)性和可持續(xù)的財(cái)務(wù)狀況，以及該公司未來(lái)在確保重慶煤炭供應(yīng)方面的作用。我們注意到，重慶能源的債務(wù)中有很大一部分與即將關(guān)閉的煤礦有關(guān)，盡管這些煤礦的開(kāi)采業(yè)務(wù)并不十分有利可圖。

除了5億元美元的海外債之外，重慶能源集團(tuán)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)僅存續(xù)一只5億元人民幣的債券，到期日為2023年。

關(guān)于重慶能源集團(tuán)的總體債務(wù)，據(jù)重慶能源集團(tuán)披露，截至2020年三季度末，重慶能源總資產(chǎn)為1018.83億元，總負(fù)債739.27億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)72.56%。

中誠(chéng)信國(guó)際在2020年8月24日給予重慶能源集團(tuán)的主體信用等級(jí)為AA+。中誠(chéng)信國(guó)際表示，近年來(lái)，重慶能源集團(tuán)債務(wù)規(guī)模有所波動(dòng)，整體保持較大規(guī)模，受在建項(xiàng)目緩建的影響，公司長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款規(guī)模有所下降，債務(wù)結(jié)構(gòu)以短期債務(wù)為主。2020年以來(lái)，公司短期債務(wù)占比有所下降，但債務(wù)結(jié)構(gòu)仍有待改善，重慶能源集團(tuán)面臨一定的短期償債壓力。

何去何從？

不過(guò)，在重慶能源集團(tuán)債務(wù)問(wèn)題的背后，其實(shí)公司面臨長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)效率低下、債務(wù)負(fù)擔(dān)重、流動(dòng)性等問(wèn)題。

根據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際披露的數(shù)據(jù)，2018-2020年前三季度，重慶能源集團(tuán)實(shí)現(xiàn)合并口徑凈利潤(rùn)分別為1.16億元、3.91萬(wàn)元以及-2.76億元。2020年三季度重慶能源凈利潤(rùn)集團(tuán)開(kāi)始轉(zhuǎn)負(fù)。

另外，從業(yè)務(wù)構(gòu)成方面，根據(jù)中金公司3月4日發(fā)布的報(bào)告指出，重慶能源集團(tuán)2019年煤電、燃?xì)狻⒔ㄖ⑸藤Q(mào)物流板塊對(duì)公司收入的貢獻(xiàn)率分別為12%、13%、13%和43%，毛利潤(rùn)貢獻(xiàn)率分別為26%、20%、17%和6%。

對(duì)于重慶能源集團(tuán)旗下業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況，中金公司分析稱(chēng)，煤電業(yè)務(wù)方面，重慶煤炭資源稟賦差，屬于“十三五”規(guī)劃中要求加快煤礦關(guān)閉退出的地區(qū)，2021年1月重慶市政府已批復(fù)同意公司原則上于6月底前依法關(guān)閉旗下所有煤礦。而且2020年公司下屬煤礦曾發(fā)生重大安全事故；燃?xì)鈽I(yè)務(wù)主要由下屬上市公司重慶燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)，公司作為第一大股東，與第二大股東及其一致行動(dòng)人的持股比例接近，可能存在控制力度有限的問(wèn)題；建筑業(yè)務(wù)方面，原子公司巨能公司曾承建酉陽(yáng)BT項(xiàng)目，但一直未收到回購(gòu)款，后經(jīng)市政府協(xié)調(diào)安排以“現(xiàn)金分期支付+劃入股權(quán)”的方式解決，2020年4月公司剝離建筑業(yè)務(wù)。

一位債券從業(yè)人士觀察到，2020年是個(gè)發(fā)債大年，重慶能源集團(tuán)在金融市場(chǎng)上卻無(wú)法順利再融資。2020年10月公司嘗試發(fā)行超短融，然而最終因?yàn)檎J(rèn)購(gòu)不足而無(wú)法發(fā)行。近兩年由于長(zhǎng)債發(fā)行不利，公司債務(wù)短期化十分明顯。

對(duì)于重慶能源集團(tuán)違約對(duì)市場(chǎng)的影響，中金公司分析認(rèn)為重慶能源屬于弱資質(zhì)國(guó)企，并不具備明確的公益屬性，對(duì)其信用分析更應(yīng)回歸本源，煤炭資源稟賦差、長(zhǎng)期以來(lái)的經(jīng)營(yíng)效率低下是公司的核心問(wèn)題，在再融資環(huán)境收緊時(shí)公司出現(xiàn)票據(jù)和信用證兌付問(wèn)題一定程度上在預(yù)期范圍內(nèi)，而且公司境內(nèi)僅存一期私募債5億元應(yīng)于2022年7月到期，該事件本身對(duì)于市場(chǎng)直接沖擊不大。

中金公司分析稱(chēng)，如果問(wèn)題長(zhǎng)期得不到較好的解決，關(guān)聯(lián)美元債價(jià)格大跌，考慮境內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，仍然可能導(dǎo)致相關(guān)區(qū)域、行業(yè)的再融資難度上升，從而對(duì)債券市場(chǎng)造成沖擊，其中屬于同區(qū)域、同行業(yè)的類(lèi)似弱國(guó)企必然首當(dāng)其沖受到影響。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者將繼續(xù)關(guān)注重慶能源集團(tuán)違約事件的進(jìn)展。

（本報(bào)記者黃蕾對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）