經(jīng)濟觀察報 記者 王涵  “今年我們網(wǎng)點結(jié)構(gòu)性存款數(shù)量比去年增加，放出來的額度充足，35天預期年化收益率3.4%，能保證流動性又安全，很受客戶青睞。”上海浦東新區(qū)某銀行支行網(wǎng)點理財經(jīng)理蔡立告訴記者。

結(jié)構(gòu)性存款再度火熱其實和壓降的指導幾近結(jié)束相關(guān)，逆勢反彈成為2021年的開年關(guān)鍵詞。根據(jù)央行最新公布的今年1月份金融機構(gòu)信貸收支表，結(jié)構(gòu)性存款余額強勢反彈，重新回升至7.02萬億，此前曾連續(xù)八個月規(guī)模壓降。

究其背后的原因，東吳證券銀行業(yè)分析師馬祥云認為，1月份反彈是正常的季節(jié)效應，主要是銀行在年初“開門紅”階段大力攬儲，保本且兼具一定收益彈性的結(jié)構(gòu)性存款自然是利器。總體上，我們判斷監(jiān)管目前不會進一步要求壓降結(jié)構(gòu)性存款，預計總規(guī)模保持平穩(wěn)。

事實是，記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)個人投資者對于結(jié)構(gòu)性存款青睞有加外，以Wind部分上市公司公布的數(shù)據(jù)為例，截至2月中下旬，有超過600家上市公司合計認購理財產(chǎn)品1630億元。認購結(jié)構(gòu)性存款1158億元，占比超過70%。

結(jié)構(gòu)性理財規(guī)模逆勢回升

通過數(shù)據(jù)對比，今年1月末的結(jié)構(gòu)性存款余額遠低于往年1月的10萬億元，僅超過7萬億元，但增幅實現(xiàn)了由負轉(zhuǎn)正。

自去年6月份開始，監(jiān)管層以窗口指導形式嚴格管控結(jié)構(gòu)性存款，要求在2020年9月30日之前將所有銀行的結(jié)構(gòu)性存款整體規(guī)模壓降至年初的9.6萬億元，并在2020年底逐步壓降至年初規(guī)模的三分之二，約6.4萬億元。從而對各銀行的結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模形成快速壓縮態(tài)勢，隨后就開始長達8個月的回落趨勢，占銀行合計存款比例也明顯降至3.3%。

滬上一位股份行的對公業(yè)務負責人告訴記者，要知道，當時結(jié)構(gòu)性存款持續(xù)高增長，最高的4月末峰值達到12.14萬億，其中也不乏有企業(yè)鉆“疫情補貼”的空子，部分企業(yè)獲取低成本貸款后投資結(jié)構(gòu)性存款實現(xiàn)套利，扭曲了貨幣政策傳導的真正意圖。

今年1月，結(jié)構(gòu)性存款的新增規(guī)模5756.60億元，金額明顯小于過去三年的1月，同時占銀行合計增量存款的19%，相比往年約三四成的存款增量貢獻比例明顯降低。

更值得注意的是，大型銀行在結(jié)構(gòu)性存款的招攬力度超過中小銀行。1月中小銀行的結(jié)構(gòu)性存款增加1726.48億元，而大型銀行增加4030.12億元。

東吳證券銀行業(yè)分析師馬祥云判斷的原因在于，“2019年結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)出臺后，明確要求只有具備普通衍生品交易資質(zhì)才能發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款，而很多中小銀行并不具備這一條件；其二是今年以來監(jiān)管層先是取締了互聯(lián)網(wǎng)存款，又明確禁止地方法人銀行以任何方式異地攬儲，原先很多地方中小銀行是通過螞蟻、騰訊等第三方互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售結(jié)構(gòu)性存款等高息產(chǎn)品的，而今年只能回歸地方本源，吸儲能力大幅降低。”

隨著監(jiān)管層對于結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管嚴厲，以前存在銀行假借結(jié)構(gòu)性存款為名高息攬儲，但是現(xiàn)在受金融衍生品交易資質(zhì)的影響，假結(jié)構(gòu)性存款如今是越來越少見。

監(jiān)管層近乎已經(jīng)對所有高成本的負債產(chǎn)品進行了規(guī)范化，包括銀行理財、結(jié)構(gòu)性存款、“靠檔計息”定存、大額存單、互聯(lián)網(wǎng)智能存款，同時明確禁止了地方中小銀行異地攬儲。在這種環(huán)境下，居民難以在線上購買到保本+高收益的存款，部分財富將回流客群覆蓋度更廣的傳統(tǒng)頭部銀行。

截至今年3月底，我國各期限商業(yè)銀行的存款利率全面回升。三年期定期存款利率漲幅最大，比2月份增加了4個基點以上；一年期定期存款利率高達4.1%。

馬祥云表示：“盡管銀行表內(nèi)的定期存款利率仍可能提升，但預計綜合存款成本已經(jīng)開始改善。如果今年市場利率進一步上行，國有大行則將更加受益，因為其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)最有利于利率上行環(huán)境。國有大行在資產(chǎn)端的債券及同業(yè)資產(chǎn)比例高于中小銀行，這部分資產(chǎn)將高彈性受益于市場利率上行，而負債端國有大行的同業(yè)負債+債券比例極低，主要依賴存款，因此負債成本上行彈性比較弱。相反，中小銀行則有可能因為同業(yè)負債成本的快速上行，造成利差進一步承壓。”

上市公司“搶購”結(jié)構(gòu)性理財

數(shù)據(jù)顯示，1月個人結(jié)構(gòu)性存款僅增長552.35億元，而企業(yè)結(jié)構(gòu)性存款則增長5204.35億元。

1月權(quán)益市場火爆居民更愿意將資金從儲蓄遷移至權(quán)益產(chǎn)品。在企業(yè)端1月人民幣貸款新增3.58萬億創(chuàng)歷史新高，企業(yè)資金充裕可能將部分閑置資金用于購買結(jié)構(gòu)性存款獲取收益。

上市公司利用閑置資金購買理財，市場有多種聲音。有認為是提高資金使用效率，也有質(zhì)疑企業(yè)并未將資金投入正常研發(fā)的“懶散”行為。其實，上市公司使用募集資金購買理財產(chǎn)品，與2012年底證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司監(jiān)管指引第2號——上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》有直接關(guān)系，該指引適度放寬了上市公司閑置資金的使用范圍。

而在該指引發(fā)布前，上市公司購買銀行理財產(chǎn)品只限于公司自有的閑置資金，不能使用募集資金，在2012年之后，上市公司購買的理財產(chǎn)品金額迎來爆發(fā)式增長。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年上市公司購買銀行理財產(chǎn)品的金額約為7957.32億元，結(jié)構(gòu)性存款為7640.85萬元；2019年上市公司購買結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的金額反超理財產(chǎn)品，分別為8629.12億元、4433.84億元。上市公司2020年購買結(jié)構(gòu)性存款較購買理財產(chǎn)品的金額翻了三番，前者為8396.38億元，后者縮減至2707.63億元。

今年1月份，燕京啤酒、安妮股份、成都高速、北控醫(yī)療健康、東北制藥、首信科技、物潤船聯(lián)等多個上市公司發(fā)布過購買或擬購買結(jié)構(gòu)性存款的公告。

2月5日，上市公司皖新傳媒公告，累計購買農(nóng)行、交行、工行、浦發(fā)等銀行理財產(chǎn)品100850萬元，涉及多款結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品；2月23日，上市公司華潤雙鶴發(fā)布公告，用2億元購買了建設銀行的定制型單位結(jié)構(gòu)性存款，預計年化收益為1.485%-3.17%，預計收益不高于225.8萬元。

華東一家上市化工企業(yè)董秘告訴記者：“企業(yè)對于購買理財產(chǎn)品相當謹慎，隨著保本型產(chǎn)品持續(xù)退出、理財收益率下滑、信托產(chǎn)品違約、頻繁爆雷的情形，投資銀行結(jié)構(gòu)性理財屬于安穩(wěn)的過渡期做法。”