經(jīng)濟觀察報 記者 王雅潔 2022年9月2日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）官網(wǎng)發(fā)布公告稱，央行審查并批準(zhǔn)了深圳市招融投資控股有限公司的金融控股公司設(shè)立許可，并同意其更名為“招商局金融控股有限公司”（以下簡稱“招商金控”）。

這是繼今年3月中國中信金融控股有限公司和北京金融控股集團有限公司之后，央行頒發(fā)的第三張金控牌照，也是國務(wù)院國資委體系內(nèi)的首家央企金控。

一名接近招商局集團的消息人士對經(jīng)濟觀察報表示，在獲得金控牌照之前，招商金融業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)行了內(nèi)部架構(gòu)管理的調(diào)整以及股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，包括在業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營情況、治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險管理等一系列層面厘清邏輯。

在上述消息人士看來，招商金控牌照能夠順利獲批的一個原因在于招商局此前較早地開展了金融專業(yè)化運營，框架搭建符合政策指向，實現(xiàn)了實業(yè)和金融的風(fēng)險隔離。

2020年，央行印發(fā)了《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》，其中即提出“非金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)公司治理規(guī)范，股權(quán)結(jié)構(gòu)和組織架構(gòu)清晰，股東、受益所有人結(jié)構(gòu)透明，管理能力達(dá)標(biāo)，具有有效的風(fēng)險管理和內(nèi)部控制機制。”

按照央行的要求，非金融企業(yè)、自然人及經(jīng)認(rèn)可的法人實質(zhì)控制兩個或兩個以上不同類型金融機構(gòu)，并觸及數(shù)類標(biāo)準(zhǔn)時，應(yīng)設(shè)立金控平臺。按照2018年央行報告，非金融企業(yè)控制的金融機構(gòu)已有數(shù)百家。

此后，央行以審慎的方式推動金控牌照的審理，截至目前，央行共受理了5家公司關(guān)于設(shè)立金融控股公司的行政許可申請，除已獲批的3家外，中國光大集團股份公司和中國萬向控股有限公司仍在受理之中。

一位參與金控牌照申請的人士對經(jīng)濟觀察報表示，諸如股權(quán)結(jié)構(gòu)不清等情形都會影響牌照的審批。

金控牌照的價值在于對非金融企業(yè)控股多家金融公司的現(xiàn)狀進(jìn)行確認(rèn)和許可，一位資本市場人士將此形容為“補船票”。

金控牌照的后備軍中，以央企和地方國企平臺為主。多家參與申請牌照的企業(yè)對經(jīng)濟觀察報表示，已經(jīng)有多家央企、地方平臺希望上門“取經(jīng)”。五礦、華潤等多家央企也被認(rèn)為是金控牌照的后備軍。

但金控牌照也意味著更加嚴(yán)格的監(jiān)管，上述接近招商局的消息人士表示，招商金控會始終把風(fēng)險管控放在第一位。

第三張金控牌照

此次獲批金控牌照的招商金控，為招商局集團的全資子公司，招商局集團通過招商局輪船持有招融投資（更名后為“招商金控”）100%的股權(quán)。

與此前獲批牌照的中信集團類似，招商金控為“小金控”模式，《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》中規(guī)定，如果企業(yè)集團內(nèi)的金融資產(chǎn)占集團并表總資產(chǎn)的比重達(dá)到或超過85%的，可申請專門設(shè)立金融控股公司，由金融控股公司及其所控股機構(gòu)共同構(gòu)成金融控股集團；也可按照本辦法規(guī)定的設(shè)立金融控股公司的同等條件，由企業(yè)集團母公司直接申請成為金融控股公司，企業(yè)集團整體被認(rèn)定為金融控股集團，金融資產(chǎn)占集團并表總資產(chǎn)的比重應(yīng)當(dāng)持續(xù)達(dá)到或超過85%，前者即“小金控”模式。

上述消息人士對經(jīng)濟觀察報表示，從2016年開始，招商局集團就針對金融板塊持股比例分散的問題著手進(jìn)行整合。

2016年9月29日，招商局集團全面部署啟動招商局金融控股公司相關(guān)工作，成立了工作組，工作組下設(shè)行動小組，推動項目落地，以招融投資（已更名為“招商金控”）為主體，通過無償劃轉(zhuǎn)、現(xiàn)金收購等方式集中境內(nèi)外金融股權(quán)，優(yōu)化了金融板塊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)了實業(yè)和金融的風(fēng)險隔離。

2018年，央行公布了五家金控模擬試點：招商局集團、上海國際集團、北京金控集團、蘇寧集團和螞蟻金服。

2018年6月，根據(jù)《招商局集團有限公司十三五（2016-2020年）戰(zhàn)略規(guī)劃》，招商局集團總部施行“核心職能戰(zhàn)略引領(lǐng)”與分類管理的管控模式，實施差異化管控。招商局集團經(jīng)研究決定，成立招商局金融事業(yè)群/平臺管理委員會和執(zhí)行委員會，由相關(guān)金融成員公司一把手擔(dān)任招商局金融事業(yè)群/平臺執(zhí)委，持續(xù)優(yōu)化金融業(yè)務(wù)管控模式。

在上述接近招商局的消息人士看來，對金融機構(gòu)股權(quán)的梳理、集中和內(nèi)部架構(gòu)的前置性調(diào)整，是此次金控牌照能夠順利落地的重要原因。他說：“這次申請的過程比較順利，得益于招商局金融專業(yè)化管理成型比較早”。在其看來，這種專業(yè)化的一個重要要求是實現(xiàn)金融和實業(yè)的風(fēng)險隔離。

19萬億金融版圖

招商局集團為國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“國務(wù)院國資委”）下屬的國有獨資公司。招商局集團是一家業(yè)務(wù)多元的綜合企業(yè)集團，核心產(chǎn)業(yè)包括交通物流、綜合金融、城市與園區(qū)綜合開發(fā)運營三大板塊。

目前，招商金控監(jiān)管口徑下風(fēng)險并表及參股重要性機構(gòu)總計約670家。其中，直接持股管理的主要從事金融活動的機構(gòu)包括招商銀行、招商證券、招商仁和人壽、招商租賃、招商資本、招商創(chuàng)投等，覆蓋銀行、保險、證券等多個金融領(lǐng)域。

2022上半年，招商局金融業(yè)務(wù)凈利潤733億元，同比增長5.7%；總資產(chǎn)規(guī)模10.4萬億元，管理資產(chǎn)規(guī)模（AUM）超過19萬億元。

1992年至1997年，招商局在中國香港以資本為依托進(jìn)行多元化經(jīng)營、規(guī)模化投資，產(chǎn)業(yè)資本向金融、港口、公路、高科地產(chǎn)等各行業(yè)延伸，集團下屬控股企業(yè)已經(jīng)超過200家，資產(chǎn)超過500億港元。

1998年，亞洲金融危機襲來，彼時，投資主體過于多元化導(dǎo)致招商局集團出現(xiàn)不良資產(chǎn)淤積、流動性困難，集團整體有息負(fù)債率最高時達(dá)到60%以上。

也是在這一危機中，招商局確立了以金融為支柱產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)。1999年，招商局成立金融集團有限公司（招商局金融集團），負(fù)責(zé)金融行業(yè)的投資和經(jīng)營，并根據(jù)集團授權(quán)，對集團內(nèi)的金融業(yè)務(wù)實施行業(yè)管理和指導(dǎo)。

此后，招商局逐漸從銀行、證券業(yè)務(wù)出發(fā)，成為一家擁有金融全牌照的大型央企集團。

上述接近招商局的消息人士對經(jīng)濟觀察報講述了2015年A股市場大跌之時，招商局用超過400億資金增持招商銀行，提高持股比例的經(jīng)歷。

招商銀行自創(chuàng)立以來，就一直是招商局集團最重要的戰(zhàn)略資產(chǎn)，在集團整體戰(zhàn)略中扮演重要角色，也是主要的利潤貢獻(xiàn)者。

但與此同時，隨著招商銀行的不斷發(fā)展壯大，經(jīng)歷歷次增資擴股、股權(quán)分置改革及A股和H股的IPO后，招商局集團對招商銀行持股比例也不斷被攤薄。

2006年招商銀行完成H股IPO后，招商局集團的持股比例到了17.63%。招商局集團最大的風(fēng)險之一，就是招商銀行對集團利潤和現(xiàn)金流影響最大，但集團對其控制力和影響力相對偏低。

作為經(jīng)營業(yè)績好、分紅穩(wěn)定、增長穩(wěn)健的公司，招商銀行上市后受到基金、保險等機構(gòu)投資者的青睞。陸續(xù)增持招行的安邦即為其中之一。截至2013年12月9日，安邦累計持有招商銀行11.33億股，占總股本5%，首次舉牌招商銀行。到2014年年末，安邦躍升招商銀行的第二大股東，持股比例為10.72%。

與此同時，招商局集團也在增持招商銀行，2014年下半年，其持股增加了3.03億股，持股比例提升1.2個百分點至20%。

2015年，開始于2014年的A股牛市在6月26日宣告終結(jié)，市場急轉(zhuǎn)直下。7月4日下午，國務(wù)院召集一行三會、財政部、國資委開會，商討金融市場應(yīng)對之策。

招商局集團內(nèi)部召開辦公會，計劃動用超過400億元資金在二級市場上陸續(xù)增持招商銀行股份。

7月11日至10月8日期間，招商局集團通過其控制的招融投資、晏清投資、楚源投資等累計增持招商銀行股份合計14.77億股，其中A股股份14.29億股，H股股份4862.25萬股，招商局集團的持股比例提升至26.80%。

招商局集團對招商銀行的增持一直持續(xù)到2015年11月，累計增持比例達(dá)到9.76%，耗資逾400億元人民幣，創(chuàng)造了A股市場上大股東增持之最，在招商銀行的總股本占比為29.97%。最后，在交易所公布十大股東增持名單中，招商局集團是第一名，增持資金大于第2到第10名之和。

這一年的8月25日，2015年半年報出爐以后，招商銀行股價連續(xù)兩日漲停，市值一度超過交通銀行。“那一刻，你并不知道招行股票會不會跌，如果跌了，我們就是國資流失的罪人。”上述消息人士表示。

金控牌照的焦慮

招商金控萬億版圖的形成也是后來者的模板。

從2005年監(jiān)管層逐漸放開金融機構(gòu)入股限制開始，國資、民資中的產(chǎn)業(yè)資本逐漸興起了控股金融機構(gòu)的浪潮，一批“資本系”開始出現(xiàn)。

在2018年的央行報告中，提及“大量非金融企業(yè)通過發(fā)起設(shè)立、并購、參股等方式投資金融機構(gòu)，有助于擴大金融機構(gòu)資本來源，補充資本，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，也增強了金融業(yè)與實體經(jīng)濟的相互認(rèn)知和理解。但同時，也存在過度投資、野蠻擴張、虛假注資或循環(huán)注資、不當(dāng)干預(yù)金融機構(gòu)經(jīng)營、通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送等問題，這既容易助長脫實向虛，也導(dǎo)致實業(yè)風(fēng)險與金融業(yè)風(fēng)險交叉?zhèn)鬟f，迫切需要明確政策導(dǎo)向，加強監(jiān)管。”

此后，在金融去杠桿和嚴(yán)監(jiān)管下，一批類金融平臺閃現(xiàn)風(fēng)險，迎來監(jiān)管機構(gòu)干預(yù)，這也使得一批曾經(jīng)備受關(guān)注的民資金控逐漸式微——2018年金控模擬試點包括蘇寧集團和螞蟻金服兩家民營控股企業(yè)，而首批受理企業(yè)中則只有萬向集團一家民營企業(yè)。

另一方面，多家央企、地方國資平臺開始不斷拓展金融版圖，因持有較多（兩家以上）金融機構(gòu)，依然需要獲得金控牌照的船票。

2022年9月6日，五礦資本董秘回復(fù)投資者關(guān)于其是否上報金控平臺申請一事稱：“公司正積極推動金控牌照申請，與人行營業(yè)管理部建立良好溝通機制，具體進(jìn)展請關(guān)注本公司發(fā)布的公告。有關(guān)公司的具體經(jīng)營情況，詳見公司定期報告及臨時公告。”越秀金控也曾在互動平臺表示，該公司暫不滿足申請成為金控集團的條件。對于未來是否計劃取得金控牌照，

按照國務(wù)院2020年發(fā)布的《關(guān)于實施金融控股公司準(zhǔn)入管理的決定》未經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，不得登記為金融控股公司，不得在公司名稱中使用“金融控股”“金融集團”等字樣。

《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》第五十條規(guī)定，應(yīng)當(dāng)設(shè)立金融控股公司，但未獲得金融控股公司許可的，由中國人民銀行會同國務(wù)院銀行保險監(jiān)督管理機構(gòu)、國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)責(zé)令改正，逾期不改正的，中國人民銀行可以會同國務(wù)院銀行保險監(jiān)督管理機構(gòu)、國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)對其采取以下措施：（一）要求其部分轉(zhuǎn)讓對金融機構(gòu)的股權(quán)至喪失實質(zhì)控制權(quán)。（二）要求其全部轉(zhuǎn)讓對金融機構(gòu)的股權(quán)。（三）其他糾正措施。

一位參與金控牌照申請的人士對經(jīng)濟觀察報表示，如果最終無法獲得金控牌照，就意味著一些公司可能要剝離已有的部分金融業(yè)務(wù)。

多家參與金控牌照申請的企業(yè)對經(jīng)濟觀察報表示，已經(jīng)有央企、地方平臺希望能夠去現(xiàn)場學(xué)習(xí)取經(jīng)，了解要獲得央行批準(zhǔn)，需要做些什么合規(guī)措施。

在上述接近招商局集團的消息人士看來，金控牌照也意味著更審慎的監(jiān)管，“招商金控會始終把風(fēng)險管控放在第一位，這也與監(jiān)管層對金控平臺提出的要求相吻合。”

上述負(fù)責(zé)人認(rèn)為，未來五到十年，排在第一的還是風(fēng)險，即整個金融控股層面交叉的風(fēng)險、關(guān)聯(lián)的風(fēng)險，以及每一個成員企業(yè)的風(fēng)險，誰會把招商局的金字招牌毀掉的風(fēng)險。

在一系列風(fēng)險里，核心之一是大類資產(chǎn)配置。實際上，經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型，金融機構(gòu)一般出問題就是在流動性風(fēng)險上，但流動性風(fēng)險只是一個導(dǎo)火索，前提是大類資產(chǎn)配置不能錯。

第二是金融科技，也可以說是戰(zhàn)略性風(fēng)險，招商集團反復(fù)強調(diào)對金融科技創(chuàng)新的重視，甚至鼓勵天馬行空的創(chuàng)新，允許試錯，不追求短期回報。未來，要更看重科技如何與集團本業(yè)相結(jié)合，從而改善甚至顛覆集團現(xiàn)有業(yè)務(wù)。

目前，招商金控通過搭建三道防線，打造全流程、全覆蓋的風(fēng)險管控體系。第一道防線以銀行部、證券部等“4+N”部門作為最前端，通過董事會層面推動成員企業(yè)建立健全風(fēng)險偏好指標(biāo)與落地實施。

第二道防線是風(fēng)險與法律合規(guī)部門，負(fù)責(zé)風(fēng)險管理相關(guān)頂層設(shè)計以及法律合規(guī)風(fēng)險等。

第三道防線是審計集中，設(shè)立審計中心，集中統(tǒng)一管理內(nèi)部審計工作。同時，設(shè)立了首席稽核官。

此外，在全國銀行業(yè)和證券業(yè)尚未采用風(fēng)險容忍度定量指標(biāo)時，通過招商銀行、招商證券董事會下設(shè)的風(fēng)險委員會，引領(lǐng)招商銀行、招商證券率先在內(nèi)部制定風(fēng)險容忍度定量指標(biāo)，并將各類風(fēng)險指標(biāo)進(jìn)行細(xì)化，將每一類金融風(fēng)險量化考核。董事會將風(fēng)險容忍度定量細(xì)化為十幾大類指標(biāo)，下轄幾十小類指標(biāo)，嚴(yán)格明確風(fēng)險偏好框架，確保管理層在風(fēng)險框架內(nèi)穩(wěn)健經(jīng)營。