經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤 距離2022年結(jié)束還差三個(gè)月，錢鐸的KPI還差4.8億元才完成。而他全年的任務(wù)指標(biāo)是5億元，如今九個(gè)月已經(jīng)過(guò)去，他僅完成了2000萬(wàn)。

錢鐸是一名券商工作人員，負(fù)責(zé)向機(jī)構(gòu)客戶推薦一些投資理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品。回想起2021年，他因?yàn)闃I(yè)績(jī)順利完成，榮獲了公司頒發(fā)的優(yōu)秀員工獎(jiǎng)，并且2022年制定的KPI在2021年的基礎(chǔ)上提升了20%。但令他沒(méi)想到是，到了2022年，情況發(fā)生了變化。

2022年9月6日，杭州解百集團(tuán)股份有限公司（600814.SH，以下簡(jiǎn)稱“杭州解百”）公告稱，其購(gòu)買的“國(guó)通信托·東興870號(hào)國(guó)茂南京特定資產(chǎn)收益權(quán)集合資金信托計(jì)劃”（以下簡(jiǎn)稱“東興870號(hào)”）存在延期兌付風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2022年下半年以來(lái)，已經(jīng)有超過(guò)5家上市公司公告投資理財(cái)曝出風(fēng)險(xiǎn)。

投資理財(cái)“虧錢”頻發(fā)之下，錢鐸感覺(jué)客戶越來(lái)越保守了，更熱衷于投資配置銀行理財(cái)或者大額存單等相對(duì)而言低收益、低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品。而在過(guò)去，這些機(jī)構(gòu)客戶的需求往往會(huì)在收益率與風(fēng)險(xiǎn)中相權(quán)衡，有時(shí)候也會(huì)選擇高收益的產(chǎn)品。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年以來(lái)至9月8日，共有983家上市公司合計(jì)認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品7557.88億元的理財(cái)產(chǎn)品，規(guī)模相比去年同期降低20.18%。

多位券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，2022年以來(lái)，在他們與機(jī)構(gòu)客戶接觸時(shí)發(fā)現(xiàn)，上市公司更加偏愛(ài)銀行理財(cái)，信托、券商理財(cái)、基金專戶等相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品認(rèn)可度在降低，投資觀念也趨于保守化。

頻頻爆雷

2022年9月6日，杭州解百公告稱，其于2021年8月31日認(rèn)購(gòu)了由國(guó)通信托發(fā)行的“東興870號(hào)”信托產(chǎn)品第四期B類，金額為5,000萬(wàn)元，成立日期為2021年9月2日，到期日為2022年9月2日，預(yù)計(jì)收益為7.2%。

杭州解百披露，根據(jù)信托文件的約定，國(guó)通信托將信托資金用于向南京世榮置業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“南京世榮”）融資，融資方式為受讓南京世榮名下“世茂璀璨江山（地塊NO.2017G24）”項(xiàng)目產(chǎn)生的全部收益權(quán)（以下簡(jiǎn)稱“標(biāo)的項(xiàng)目收益權(quán)”），并由其按期溢價(jià)回購(gòu)標(biāo)的項(xiàng)目收益權(quán)，信托資金最終用于標(biāo)的項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)。截至2022年9月2日，南京世榮未能按約定期限清償債務(wù)，導(dǎo)致本信托計(jì)劃第四期延期。

對(duì)此，杭州解百證券事務(wù)部相關(guān)人士9月6日表示，對(duì)于東興870號(hào)后續(xù)的處置計(jì)劃，在跟國(guó)通信托溝通，后面會(huì)采取哪些征信措施等保護(hù)權(quán)益，目前還在溝通中。

杭州解百稱，鑒于此次投資款項(xiàng)的收回時(shí)間尚存在不確定性，并基于非保本理財(cái)產(chǎn)品的性質(zhì)，故存在本息不能全部?jī)陡兜娘L(fēng)險(xiǎn)，其對(duì)公司本期及期后利潤(rùn)的影響亦存在不確定性。

上述杭州解百證券事務(wù)部相關(guān)人士也表示，國(guó)通信托這筆逾期的信托產(chǎn)品是公司最后一筆信托產(chǎn)品，其他資金還買了銀行理財(cái)及存款類產(chǎn)品。

根據(jù)杭州解百2022年半年報(bào)數(shù)據(jù)，目前其信托類理財(cái)余額5000萬(wàn)元，銀行理財(cái)及存款類產(chǎn)品規(guī)模為15.7億元，包括興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、稠州銀行非保本浮動(dòng)收益型；建設(shè)銀行、招商銀行、興業(yè)銀行保本固定收益型。

在此之前，上市公司投資理財(cái)頻頻發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件。2022年8月22日，深圳市富安娜家居用品股份有限公司（002327.SZ）公告稱，其于2021年3月19日購(gòu)買1.2億元中信證券固定收益類理財(cái)產(chǎn)品，2022年3月19日到期后，僅收到產(chǎn)品本金1350萬(wàn)元，剩余產(chǎn)品本金10650萬(wàn)元及投資收益到期未兌付；

8月3日，杭州微光電子股份有限公司（002801.SZ）公告表示，其2021年6月30日認(rèn)購(gòu)的“中融-融沛275號(hào)集合資金信托計(jì)劃”5000萬(wàn)元、參考年化收益率7.2%，于2022年7月30日到期，受2022年上半年上海市新冠肺炎疫情影響，項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)進(jìn)度和正常開(kāi)盤銷售均受到了嚴(yán)重影響，疫情期間項(xiàng)目完全停工停售，項(xiàng)目去化及資金回籠因此不及預(yù)期，本信托計(jì)劃進(jìn)入延長(zhǎng)期，延期11個(gè)月至2023年6月30日。

7月2日，英洛華科技股份有限公司（000795.SZ）公告表示，其于2021年7月1日使用閑置自有資金人民幣10000萬(wàn)元購(gòu)買了中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司的信托計(jì)劃產(chǎn)品。現(xiàn)該理財(cái)產(chǎn)品到期后進(jìn)行展期。

6月29日，廣東塔牌集團(tuán)股份有限公司（002233.SZ，以下簡(jiǎn)稱“塔牌集團(tuán)”）全資子公司廣東塔牌混凝土投資有限公司投資的“中融-融筑421號(hào)集合資金信托計(jì)劃”展期24個(gè)月，該產(chǎn)品投資于房地產(chǎn)項(xiàng)目。

塔牌集團(tuán)表示，其從2021年下半年起暫停了地產(chǎn)類信托產(chǎn)品投資。截至2022年6月29日，公司投資的地產(chǎn)類信托產(chǎn)品存量產(chǎn)品數(shù)量為13筆，存量產(chǎn)品余額為12581.12萬(wàn)元。

“降溫”

在上市公司購(gòu)買理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的背景下，過(guò)去熱衷于買理財(cái)?shù)纳鲜泄荆顿Y理財(cái)呈現(xiàn)出“降溫”之勢(shì)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年以來(lái)至截至9月8日，共有983家上市公司合計(jì)認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量10732個(gè)、總計(jì)7557.88億元的理財(cái)產(chǎn)品，規(guī)模相比去年同期降低20.18%。

不僅購(gòu)買行為降溫，而且，上市公司的理財(cái)也出現(xiàn)了一些結(jié)構(gòu)性的變化。從具體分類看，按照Wind口徑，“理財(cái)產(chǎn)品”包括結(jié)構(gòu)性存款等存款類產(chǎn)品，也包括銀行理財(cái)、券商理財(cái)、信托等資管類產(chǎn)品。今年以來(lái)至9月8日，上市公司購(gòu)買銀行理財(cái)、存款類產(chǎn)品的規(guī)模占比從86.14%上升至87.43%，證券公司理財(cái)、投資公司理財(cái)、信托、基金專戶的規(guī)模占比從13.67%降至12.39%。

其中，存款、定期存款、結(jié)構(gòu)性存款、通知存款、銀行理財(cái)分別為596.35億元、273.64億元、4814.55億元、294.32億元、871.55億元；占比分別為5.66% 、2.69% 、64.31% 、3.35% 、11.43%。相比之下，證券公司理財(cái)、投資公司理財(cái)、信托理財(cái)、基金專戶規(guī)模分別為434.97億、150.59億、111.80億、11.02億；占比分別為 8.94%、1.2%、2.06%、0.17%。

相比較2021年同期，存款、定期存款、結(jié)構(gòu)性存款、通知存款、銀行理財(cái)規(guī)模分別為308.3億、199.31億、6010.19億、223.66億、1643.75億；證券公司理財(cái)、投資公司理財(cái)、信托理財(cái)規(guī)模分別為574.08億、196.77億、233.31億。

從數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，上市公司在認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)以存款、銀行理財(cái)為主，其中結(jié)構(gòu)性存款最受歡迎。結(jié)構(gòu)性存款本質(zhì)上是一種金融產(chǎn)品，指的是投資者將手中的閑置資金存在銀行賬戶中，由銀行通過(guò)其他的金融投資方式將這筆存款資金與匯率、股票價(jià)格、利率等標(biāo)的物進(jìn)行掛鉤。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員王麗婷對(duì)此分析認(rèn)為，上市公司配置理財(cái)產(chǎn)品或結(jié)構(gòu)性存款主要是為了提高閑置資金的利用效率，但銀行理財(cái)市場(chǎng)在凈值化轉(zhuǎn)型后出現(xiàn)了一定程度的波動(dòng)，上市公司出于資金的安全性考慮，會(huì)出現(xiàn)減購(gòu)銀行理財(cái)?shù)那闆r。相比之下，結(jié)構(gòu)性存款期限較短，具有流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，安全性相對(duì)較高，且收益率略高于普通存款，所以上市公司會(huì)增加結(jié)構(gòu)性存款的配置。

王麗婷稱，目前，上市公司在理財(cái)產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性存款的選擇上仍傾向于配置結(jié)構(gòu)性存款。雖然監(jiān)管規(guī)范下結(jié)構(gòu)性存款的規(guī)模和收益率呈現(xiàn)雙降趨勢(shì)，但目前市場(chǎng)上缺乏競(jìng)爭(zhēng)力與之相當(dāng)?shù)奶娲罚虼私Y(jié)構(gòu)性存款在短期內(nèi)仍會(huì)是上市公司閑置資金的配置首選。

與此同時(shí)，在上市公司認(rèn)購(gòu)理財(cái)規(guī)模整體下降的背景下，2022年至今上市公司購(gòu)買存款規(guī)模上升288.05億元，占比從4.56%上升至5.66%；此外，定期存款規(guī)模也從199.31億上升至273.64億，占比2.19%上升至2.69%。結(jié)構(gòu)性存款盡管規(guī)模下降，但仍然為上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品占比的第一位。

相比之下，2022年至今，上市公司購(gòu)買證券公司理財(cái)、投資公司理財(cái)、信托理財(cái)?shù)囊?guī)模均出現(xiàn)大幅度下降，分別下降139.11億、46.18億、122.23億。

另外，記者發(fā)現(xiàn)，A股上市公司對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)熱情并非在今年才開(kāi)始減退。Wind數(shù)據(jù)顯示，在認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品上市公司數(shù)量變化不大的情況下，上市公司持有理財(cái)產(chǎn)品個(gè)數(shù)和認(rèn)購(gòu)金額均在2018年達(dá)到最高值，隨后便呈下降趨勢(shì)。

趨于保守

上市公司認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品頻頻踩雷、購(gòu)買意愿降溫的情況下，記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2022年以來(lái)，上市公司在投資理財(cái)產(chǎn)品時(shí)趨向保守。

從企業(yè)的角度看，上述杭州解百證券事務(wù)部相關(guān)人士表示，從去年9月份開(kāi)始，該公司再?zèng)]有買信托產(chǎn)品了，開(kāi)始關(guān)注到信托產(chǎn)品有風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于未來(lái)的投資理財(cái)計(jì)劃，該人士也表示，暫時(shí)不會(huì)考慮信托等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，此后閑置資金有投資計(jì)劃會(huì)主要投入到銀行理財(cái)?shù)认鄬?duì)安全的投資品當(dāng)中。

對(duì)于部分上市公司投資理財(cái)“踩雷”的背后，錢鐸直言與券商工作人員推薦的產(chǎn)品息息相關(guān)，關(guān)鍵在于上市公司的需求與產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)相匹配。而往往有時(shí)候，工作人員為了獲得更高獎(jiǎng)勵(lì)，便給客戶推薦了高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，與客戶的需求不相符合，后期出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)后，客戶對(duì)個(gè)人或者券商會(huì)產(chǎn)生很大的信任問(wèn)題。

對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品背后的獎(jiǎng)勵(lì)措施，錢鐸表示，如果理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)在R3以上，基本上起步就是1%的報(bào)酬率，即銷售1億元獎(jiǎng)勵(lì)100萬(wàn)元。

據(jù)了解，理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)R3，代表的是平衡型的理財(cái)產(chǎn)品。理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)：由低到高分為R1（謹(jǐn)慎型）、R2（穩(wěn)健型）、R3（平衡型）、R4（進(jìn)取型）、R5（激進(jìn)型）五個(gè)級(jí)別。

而銷售成功R1、R2風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的理財(cái)產(chǎn)品的獎(jiǎng)勵(lì)基本維持在0-0.2%，與R3以上的獎(jiǎng)勵(lì)比例相差了近10倍左右。所以，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)向上市公司等機(jī)構(gòu)客戶推薦理財(cái)產(chǎn)品配置時(shí)，一定要了解清楚客戶的詳細(xì)需求與風(fēng)險(xiǎn)偏好，千萬(wàn)不能給客戶推薦超過(guò)其風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品。

在錢鐸看來(lái)，一個(gè)職業(yè)要長(zhǎng)久，個(gè)人品牌非常重要，因此在合規(guī)的情況下，會(huì)盡可能給客戶推薦符合風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品。對(duì)于下半年的工作期待，錢鐸希望能夠獲得一個(gè)大客戶，如果大客戶有超過(guò)5億的理財(cái)配置需求，他的KPI就可以順利完成了。

一位頭部券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部人士向記者分析表示，盡管上市公司一般也不會(huì)去買那些投資風(fēng)格激進(jìn)的產(chǎn)品，相對(duì)一直以來(lái)都偏保守，但是2022年上半年，上市公司買理財(cái)踩雷的案例也不少，主要以券商理財(cái)與信托理財(cái)為主，所以其接觸上市公司時(shí)，明顯感覺(jué)上市公司投資理財(cái)?shù)挠^念更加偏保守化。

這背后的原因，該人士分析，首先，受新冠肺炎疫情的影響，疊加企業(yè)市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，部分上市公司手頭并不寬裕，無(wú)錢理財(cái)。另外，隨著上市公司買理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，即使收益率低一些，企業(yè)也更喜歡安全性的產(chǎn)品，投資理財(cái)更加謹(jǐn)慎。所以，像信托、券商理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品不那么受歡迎。

錢鐸表示，投資人不要既想要高收益又風(fēng)險(xiǎn)厭惡。一般而言，理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)與收益是相匹配的，高收益對(duì)應(yīng)高風(fēng)險(xiǎn)。所以，上市公司在利用閑置資金配置理財(cái)產(chǎn)品的時(shí)候，要有選擇性地進(jìn)行適合的投資配置。

（應(yīng)采訪者要求，文中“錢鐸”為化名）