經(jīng)濟觀察報 記者 陳姍  信托被稱為“實業(yè)投行”，市場上曾一度出現(xiàn)過幾方資本爭搶一張信托牌照的情況。隨著經(jīng)濟政策環(huán)境變化及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型壓力，一向“不愁嫁”的信托牌照價值已今非昔比，信托股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻繁出現(xiàn)，且屢遭流拍，買家難尋。

阿里司法拍賣網(wǎng)平臺顯示，2023年2月3日，華融信托7.32%股權(quán)第三次拍賣結(jié)束，最終結(jié)果仍為：流拍，無人出價。此時，距離該筆股權(quán)第一次拍賣已過去三個多月，盡管較第一次已“降價”20%，也依然無人問津。

記者注意到，除了華融信托股權(quán)無人出價以外，據(jù)北京產(chǎn)權(quán)交易所網(wǎng)站信息顯示，截至2月10日，有中鐵信托、北方國際信托、西部信托等5家信托公司股權(quán)在掛牌轉(zhuǎn)讓或招商，并因未找到受讓方而頻頻延期。

業(yè)內(nèi)人士在接受經(jīng)濟觀察報采訪時均表示，曾經(jīng)備受追捧的信托股權(quán)，其牌照價值正在被重估：國內(nèi)信托業(yè)正處于深度轉(zhuǎn)型期，風(fēng)險項目仍在出清中，新的業(yè)績增長點尚未培育穩(wěn)固，信托牌照價值修復(fù)仍需時間。

三度流拍

2月3日，阿里法拍平臺公開信息顯示：某有限公司持有的華融國際信托有限責(zé)任公司（以下簡稱“華融信托”）7.32%股權(quán)變賣因無人出價，最終流拍。

公開資料顯示，此次華融信托7.32%股權(quán)由浙江省杭州市中級人民法院變賣，市場價為4.93億元，起拍價為3.94萬元，保證金為1972.40萬元，增價幅度為197萬元。

阿里司法拍賣網(wǎng)顯示，該筆股權(quán)已連續(xù)三次拍賣失敗。華融信托的該筆股權(quán)由某有限公司持有，第一次拍賣發(fā)生在去年10月25日，起拍價4.93億元，首次因無人出價而流拍；去年11月15日，該筆股權(quán)同樣因無人出價而流拍。值得一提的是，不同于一拍時起拍價4.93億元，二拍及三拍變賣起拍價均折價兩成，降至約3.94億元。

公開資料顯示，華融信托目前大股東為中國信托業(yè)保障基金有限責(zé)任公司（以下簡稱“信保基金公司”），持股比例76.79%；其次，長城人壽保險股份有限公司持股14.64%，海珠市華策集團有限公司持股7.32%，新疆凱迪投資有限責(zé)任公司持股0.74%，新疆恒合投資股份有限公司持股0.51%。

通過股權(quán)結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，此次拍賣的股權(quán)持有人應(yīng)該是海珠市華策集團有限公司。該公司官網(wǎng)顯示，公司成立于1994年，最新運營規(guī)模1800億元，涉及房地產(chǎn)、高科技、金融三大板塊，旗下?lián)碛?0余家控股子公司或全資子公司。

2016年年底，華策集團斥資8億元正式完成了對華融信托7.3%股權(quán)的收購，成為華融信托增資擴股后第三大股東，也以此完成集團金融板塊拼圖。值得注意的是，由于自身經(jīng)營原因，珠海華策集團此前曾多次出質(zhì)華融信托股權(quán)，2022年以來，該公司更是多次被列為被執(zhí)行人。

對于華融信托7.32%股權(quán)多次遭遇競拍并流拍，2月7日，華融信托信息披露事務(wù)相關(guān)工作人員向經(jīng)濟觀察報記者表示，“屬于股東自身的行為”。

金樂函數(shù)分析師廖鶴凱告訴經(jīng)濟觀察報記者，現(xiàn)在金融機構(gòu)股價依然低迷，銀行和非銀金融上市公司股價都大比例破凈，而此類被動拍賣的情況，在現(xiàn)在的市場環(huán)境下非常難以成交。由于目前環(huán)境較差，投資者對后續(xù)政策影響和信托公司底層資產(chǎn)實際情況的不明朗，導(dǎo)致市場對信托股權(quán)的價值在做重新評估。

廖鶴凱認(rèn)為，“對于業(yè)務(wù)尚未正常化，且有較多不良資產(chǎn)待處置的華融信托來說，股權(quán)轉(zhuǎn)讓更是難上加難，市場化轉(zhuǎn)讓幾乎找不到合適的買家。”

近年來，華融信托頻頻踩雷，其官網(wǎng)曾發(fā)布數(shù)筆資產(chǎn)處置公告，涉及金額超130億元。

從業(yè)績方面看，2020年，華融信托實現(xiàn)營業(yè)收入-26.23億元，凈利潤為-57.19億元。2021年，在無違約發(fā)生的情況下，華融信托扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤約5億元。最新披露的未經(jīng)審計2022年度財務(wù)報表中，華融信托實現(xiàn)歸母凈利潤1.89億元，實現(xiàn)營收22.19億元。

信托股權(quán)交易“變天”

華融信托股權(quán)屢遭流拍，事實上只是近兩年信托公司股權(quán)“轉(zhuǎn)讓難”的一個縮影。種種跡象表明，信托股權(quán)交易“變天”，信托牌照價值吸引力已降至冰點。

用益信托研究員帥國讓告訴經(jīng)濟觀察報，近幾年以來，受宏觀經(jīng)濟環(huán)境及監(jiān)管政策變化影響，國內(nèi)信托業(yè)正處于深度轉(zhuǎn)型期，風(fēng)險仍然在出清中，大部分信托公司面臨較大的經(jīng)營壓力，信托公司股權(quán)價值已今非昔比。

截至2023年2月10日，在北京產(chǎn)權(quán)交易所網(wǎng)站上正在轉(zhuǎn)讓或招商的信托股權(quán)有5家，分別為中鐵信托、北方國際信托、西部信托、新時代信托和中誠信托，且股權(quán)轉(zhuǎn)讓均出現(xiàn)不同程度的延期。

以北方國際信托為例，由中海石油投資控股有限公司持有的3889.2019萬股股份于2022年8月29日掛牌轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓底價為2.65億元，目前信息披露結(jié)束日期已延長至2023年2月10日。

記者發(fā)現(xiàn)，中鐵信托的0.826%股權(quán)此次已是第二次掛牌轉(zhuǎn)讓，最新的信息披露結(jié)束日期為2023年2月15日。早在2022年10月份，攀鋼集團成都鋼鐵有限責(zé)任公司就將其所持有的中鐵信托0.826%股權(quán)出清轉(zhuǎn)讓。彼時該筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓底價為1.08億元，而如今再次掛牌，轉(zhuǎn)讓底價已降至9748.94萬元。

根據(jù)北京產(chǎn)權(quán)交易所相關(guān)規(guī)則，信息披露公告期為自公告之日起20個工作日，信息發(fā)布期滿后，如未征集到意向受讓方則按照10個工作日為一個周期延長信息披露，直至征集到意向受讓方。

另根據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計，2022年，信托行業(yè)中已完成或正在進(jìn)行股權(quán)交易事項至少有20起，行業(yè)出現(xiàn)如此頻繁的股權(quán)變動遠(yuǎn)超過其他年份。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，信托公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因主要有幾方面：一是為落實《信托公司股權(quán)管理暫行辦法》有關(guān)規(guī)定，一些股東退出非主營業(yè)務(wù)；二是因信托估值降低，小股東尋求退出；三是部分信托公司希望通過引入新的戰(zhàn)略投資者或調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)來推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型；還有一些變動是出于風(fēng)險化解的需要。

“整體上而言，信托公司的股權(quán)價值一方面取決于牌照價值，另一方面取決于公司自身的經(jīng)營狀況。”帥國讓表示，在嚴(yán)監(jiān)管政策環(huán)境下信托公司的股權(quán)價值有所降低，表現(xiàn)為信托公司傳統(tǒng)業(yè)績增長點日趨弱化，而新的業(yè)績增長點尚未培育穩(wěn)固，疊加信托公司的風(fēng)險管控能力亦面臨較大的考驗。

廖鶴凱判斷，隨著當(dāng)下政策面的邊際改善，后續(xù)信托牌照價值也會得到修復(fù)，不過這一過程預(yù)計需要較長時間。“對于財務(wù)投資者來說，目前到處都是低估值品種，可投資標(biāo)的選擇較多。預(yù)計這一情況還會維持較長時間。”廖鶴凱說。