6月18日，由經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)主辦的“新價(jià)值 新動(dòng)力2023—2024年度受尊敬企業(yè)年會(huì)”在北京舉行。全國社會(huì)保障基金理事會(huì)原副理事長、金磚國家與全球治理智庫學(xué)術(shù)委員會(huì)主席王忠民表示，從資產(chǎn)管理的角度來看，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的常規(guī)做法就是做風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值；但如果從企業(yè)家的角度來看，風(fēng)險(xiǎn)就是“風(fēng)險(xiǎn)投資”，投資成功就是在持續(xù)投資之后能夠?qū)崿F(xiàn)投資收益可以覆蓋投資損失，不能要求企業(yè)一次投資就成功，要給企業(yè)試錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

王忠民進(jìn)一步表示，讓企業(yè)可以從不斷試錯(cuò)中獲得最終成功、企業(yè)不斷發(fā)展的重要手段就是創(chuàng)新，這個(gè)創(chuàng)新不僅僅是技術(shù)的創(chuàng)新，也是商業(yè)模式的創(chuàng)新，更是通過新的商業(yè)模式和技術(shù)來推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和進(jìn)步，最終通過改變企業(yè)資產(chǎn)形態(tài)，來改變宏觀經(jīng)濟(jì)周期。

王忠民強(qiáng)調(diào)，在風(fēng)險(xiǎn)向善的邏輯之下，要通過制度來給予企業(yè)家充分且具有決定力的差異投票權(quán)和差異收益權(quán)，這樣的權(quán)利在企業(yè)發(fā)展中至關(guān)重要。

風(fēng)險(xiǎn)向善的邏輯

“對(duì)于企業(yè)家來說，在企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)當(dāng)中，風(fēng)險(xiǎn)向善的邏輯是要去推動(dòng)底層的技術(shù)商業(yè)和經(jīng)營模態(tài)發(fā)生變化，也就是企業(yè)家主動(dòng)挑戰(zhàn)高風(fēng)險(xiǎn)，以此來推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步，當(dāng)然高風(fēng)險(xiǎn)也往往意味著高不確定性和高回報(bào)，要做到風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的對(duì)稱。”王忠民表示。

王忠民認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)企業(yè)家在投資風(fēng)險(xiǎn)和投資回報(bào)之間取得平衡的一個(gè)重要制度就是合伙制，合伙制的優(yōu)勢是可以實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)的分散，比如投資10個(gè)項(xiàng)目，只要有一個(gè)項(xiàng)目成功，就可以實(shí)現(xiàn)對(duì)投資失敗的覆蓋，對(duì)于投資人來說，投資可謂是九死一生，但通過分散投資最終可以嘗試找到帶來正向收益的投資，這就是企業(yè)家的風(fēng)險(xiǎn)向善的邏輯。

王忠民指出，過去很多的創(chuàng)新投資往往選擇GP（General Partner，普通合伙人) 模式，這種投資模式主要存在在一些需要大額度資金投資的公司里，比如私募基金(PE，Private Equity)、對(duì)沖基金(Hedge Fund)、風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture Capital)，但GP的弊端恰恰是要求每筆投資都要有回報(bào)，特別是一些國有平臺(tái)的投資，這就導(dǎo)致投資無法實(shí)現(xiàn)最優(yōu)匹配，因此要支持創(chuàng)新，更好的投資模式是LP (Limited Partner，有限合伙人)制度。

“只要談好收益，就要給合伙人更加靈活的投票權(quán)和收益權(quán)。”王忠民表示，有些基金就做出明確表示，只要能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)設(shè)的盈利目標(biāo)，那么合伙人就擁有足夠多的企業(yè)戰(zhàn)略決策權(quán)和最終收益權(quán)，比如馬斯克就是使用這樣的合伙人制度實(shí)現(xiàn)了特斯拉的業(yè)績逆轉(zhuǎn)。

“對(duì)于國有基金，如果是母基金，最好的模態(tài)是只做LP，去找市場當(dāng)中有無限責(zé)任擔(dān)當(dāng)?shù)娜藖斫o你做GP。”王忠民說。

給予企業(yè)家投票權(quán)、收益權(quán)

王忠民認(rèn)為，在風(fēng)險(xiǎn)向善的邏輯之下，要通過制度來給予企業(yè)家充分且具有決定力的差異投票權(quán)和差異收益權(quán)，這樣的權(quán)利在企業(yè)的發(fā)展中至關(guān)重要，差異投票權(quán)可以讓企業(yè)在做戰(zhàn)略決策時(shí)能夠迅速做出決策，而不是受制于投票權(quán)最終喪失市場機(jī)遇；差異收益權(quán)則讓企業(yè)在承擔(dān)了巨大風(fēng)險(xiǎn)之后，可以享受到成功之后與之相匹配的收益，對(duì)企業(yè)創(chuàng)業(yè)者給予足夠大的風(fēng)險(xiǎn)激勵(lì)，這可以提升企業(yè)發(fā)展的效率，而且是十分必要的。

“有了制度保障，就可以實(shí)現(xiàn)從企業(yè)向善到社會(huì)向善的轉(zhuǎn)變。”王忠民表示，這樣的合伙機(jī)制在注冊(cè)制中就已經(jīng)得到了體現(xiàn)，就是把一級(jí)市場當(dāng)中的合伙機(jī)制的持股份額、差異投票權(quán)、差異分配權(quán)通過制度來落地，這個(gè)過程需要充分的信息披露和足夠的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，讓市場選擇一起“風(fēng)險(xiǎn)向善”。

王忠民還強(qiáng)調(diào)，從有限合伙制度，到基金的有限責(zé)任和無限責(zé)任，再到差異投票權(quán)和差異分配權(quán)，也需要會(huì)計(jì)規(guī)則、證券規(guī)則、司法規(guī)則，以及稅務(wù)、工商法務(wù)相關(guān)規(guī)則的配合，甚至用證券市場這樣一個(gè)社會(huì)公約，來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)向善的新模式和新生態(tài)。

數(shù)字化給“風(fēng)險(xiǎn)向善”帶來了新的工具和機(jī)會(huì)，正在成為“風(fēng)險(xiǎn)向善”的“加速器”。

王忠民發(fā)現(xiàn)，過去在開發(fā)區(qū)里有“孵化器”，利用優(yōu)惠政策來激勵(lì)企業(yè)發(fā)展，很多早期企業(yè)都是通過這樣的模式孵化出來的，但現(xiàn)在數(shù)字化本身就是一個(gè)大的孵化平臺(tái)，特別是一些AI（人工智能）平臺(tái)，為創(chuàng)始階段的企業(yè)帶來新的服務(wù)，降低企業(yè)成本，促使企業(yè)成長更快，這就是為什么有些企業(yè)可以快速成為頂級(jí)企業(yè)，數(shù)據(jù)科技給企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資帶來新的變化，把風(fēng)險(xiǎn)向善進(jìn)一步推向了制度化、有效化。

“風(fēng)險(xiǎn)向善制度化，投資效應(yīng)呈現(xiàn)多點(diǎn)化，作為上市公司，產(chǎn)業(yè)投票權(quán)與產(chǎn)業(yè)分配權(quán)也是未來發(fā)展的新方向。”王忠民說。