經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 胡艷明  距離2019年6月國(guó)內(nèi)第一家理財(cái)子公司——建信理財(cái)有限責(zé)任公司在深圳正式開(kāi)業(yè)，已經(jīng)一年余。

一年時(shí)間里，理財(cái)子公司發(fā)展如何？目前已有14家理財(cái)子公司開(kāi)業(yè)。在中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副研究員袁增霆看來(lái)，在新設(shè)立和開(kāi)業(yè)的銀行理財(cái)子公司肩負(fù)過(guò)去銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重任，它們的后續(xù)表現(xiàn)對(duì)于資管行業(yè)轉(zhuǎn)型意義重大。

有理財(cái)子公司投資經(jīng)理對(duì)記者表示，從原有的銀行資產(chǎn)管理部，到單獨(dú)成立子公司后，轉(zhuǎn)型難度既表現(xiàn)在存量業(yè)務(wù)的處置上，也體現(xiàn)在新業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型過(guò)程中，其中人手不足、投研能力弱是明顯的短板。

數(shù)據(jù)顯示，部分理財(cái)子公司在2019年已實(shí)現(xiàn)盈利，就目前理財(cái)子公司已發(fā)行的產(chǎn)品來(lái)看，大部分是固收類(lèi)產(chǎn)品，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品占比較低。“加強(qiáng)投研能力，打造投研生態(tài)圈”或是理財(cái)子公司下一步發(fā)力的重點(diǎn)之一。

成立14家 行業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)度約50%

截至目前，已有14家銀行理財(cái)子公司正式開(kāi)業(yè)，其中包括六家國(guó)有大行，光大招商、興業(yè)、中信四家股份行及寧波銀行、杭州銀行、徽商銀行三家城商行和重慶農(nóng)商行的理財(cái)子公司。

據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至7月10日，工銀理財(cái)、建信理財(cái)、交銀理財(cái)、中銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、興銀理財(cái)、光大理財(cái)、中郵理財(cái)、招銀理財(cái)、杭銀理財(cái)、寧銀理財(cái)和徽銀理財(cái)?shù)?2家銀行理財(cái)子公司共發(fā)行產(chǎn)品1274只。其中工銀理財(cái)發(fā)行的產(chǎn)品總數(shù)最多，達(dá)493只。其次為建信理財(cái)，共發(fā)行產(chǎn)品234只。

對(duì)于銀行理財(cái)?shù)氖袌?chǎng)整體情況，7月16日，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行呐c中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告（2019年）》（下稱(chēng)報(bào)告）顯示，2019年年末，非保本理財(cái)產(chǎn)品達(dá)4.73萬(wàn)只，存續(xù)余額23.40萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.15%。2019年，凈值型產(chǎn)品累計(jì)募集資金50.96萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)67.49%。2019年年末，凈值型產(chǎn)品存續(xù)余額10.13萬(wàn)億元，同比增加4.12萬(wàn)億元，增長(zhǎng)68.61%。

從報(bào)告來(lái)看，截至到2019年底，凈值型產(chǎn)品存續(xù)余額占比43.3%。而到2020年底，資管新規(guī)過(guò)渡期即將結(jié)束。全國(guó)人大第十一、十二屆財(cái)經(jīng)委副主任委員、央行原副行長(zhǎng)吳曉靈近日建議資管新規(guī)延期兩年，“到2019年底凈值型的產(chǎn)品是占43%，現(xiàn)在2020年又過(guò)半了，可能是到50%左右。還有半年的時(shí)間，壓縮50%的產(chǎn)品是不太可能的，所以我們就提出來(lái)，能夠延長(zhǎng)兩年。就是說(shuō)從2019年底43%的凈值產(chǎn)品量，還剩下57%，57%的老產(chǎn)品用2020年、2021年、2022年三年，平均每一年20%的速度去消化，還是比較實(shí)事求是的。”“總體處置壓力還是較大。”有理財(cái)子公司投資經(jīng)理告訴記者。在其看來(lái)，轉(zhuǎn)型難度既表現(xiàn)在存量業(yè)務(wù)的處置上，也體現(xiàn)在新業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型過(guò)程中，新業(yè)務(wù)也受到原先存量業(yè)務(wù)的進(jìn)度影響，其中人手不足、投研能力弱是明顯的短板。

理財(cái)子公司成立后，在部門(mén)設(shè)置上劃分了不同的職能部門(mén)。在人員設(shè)置上，既有從原銀行資產(chǎn)管理部及其他部門(mén)遷移過(guò)來(lái)的同事，也有社會(huì)化招聘途徑。“理財(cái)子公司成立后，需要承接原來(lái)規(guī)模比較大的資管業(yè)務(wù)，現(xiàn)在人手不夠，顯得比較被動(dòng)。”該理財(cái)子公司的投資經(jīng)理表示，目前其所在子公司已啟動(dòng)了母行理財(cái)產(chǎn)品的遷移工作，而且，與之前銀行理財(cái)?shù)墓芾矸绞讲煌碡?cái)子公司單獨(dú)運(yùn)行后，對(duì)產(chǎn)品的管理要求也更嚴(yán)格，比如以前同質(zhì)化的理財(cái)產(chǎn)品不能發(fā)；另外，監(jiān)管對(duì)于類(lèi)現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品和非標(biāo)等出臺(tái)的配套規(guī)則也需要進(jìn)行相應(yīng)的整改。

在2019年成立的幾家理財(cái)子公司還是實(shí)現(xiàn)了盈利。據(jù)銀行公布的2019年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，工銀理財(cái)總資產(chǎn)163.97億元，凈資產(chǎn)163.3億元，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.3億元；農(nóng)銀理財(cái)凈利潤(rùn)2.96億元；建信理財(cái)凈利潤(rùn)0.6億元；交銀理財(cái)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8911.54萬(wàn)元；光大理財(cái)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)370萬(wàn)元。

今年6月18日，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在第十二屆陸家嘴論壇上表示，近期擬推出六項(xiàng)舉措支持資本市場(chǎng)發(fā)展，其中包括“增加新的機(jī)構(gòu)投資者，批設(shè)更多銀行理財(cái)子公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，允許境外專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立控股理財(cái)公司。”

商業(yè)銀行理財(cái)子公司的批設(shè)速度或明顯加快。光大證券銀行業(yè)分析師王一峰預(yù)計(jì)，到2020年底獲批開(kāi)業(yè)（含正式開(kāi)業(yè)）的理財(cái)子公司總數(shù)或接近30家，未來(lái)新開(kāi)業(yè)理財(cái)子公司將主要以股份行和頭部城商行為主。

固收類(lèi)占主導(dǎo) 探索權(quán)益類(lèi)投資

從理財(cái)子公司的產(chǎn)品端來(lái)看，發(fā)行的產(chǎn)品主要是期限短、流動(dòng)性好、凈值相對(duì)穩(wěn)健的現(xiàn)金管理類(lèi)和固定收益類(lèi)產(chǎn)品。普益標(biāo)準(zhǔn)研顯示，截至7月6日，從已經(jīng)開(kāi)業(yè)的13家理財(cái)子公司產(chǎn)品發(fā)行情況看，銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品以固定收益類(lèi)產(chǎn)品為主，占比77%，混合類(lèi)產(chǎn)品占比19%，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品占比僅為4%。

資管新規(guī)出臺(tái)后，理財(cái)子公司的公募產(chǎn)品允許直接投資股票。銀行理財(cái)資金何時(shí)進(jìn)入A股似乎成為市場(chǎng)翹首期盼的事情。

對(duì)于目前理財(cái)子公司資金進(jìn)入股市的投資比例，有理財(cái)子公司研究人士表示，“個(gè)人初步了解到，基本上大家的比例是在2%到5%之間，按平均1萬(wàn)億的規(guī)模，大概在200億到500億左右的規(guī)模。“由于目前銀行理財(cái)資金不能在證券交易所直接開(kāi)戶(hù)，只得通過(guò)配置公募基金或者通過(guò)間接委托管理的方式進(jìn)入到股市。可能目前還是采取FOF、MOM、公募基金投資的形式，或者專(zhuān)戶(hù)管理的形式。”上述研究人士表示。

據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至7月9日，銀行理財(cái)子公司登記的理財(cái)產(chǎn)品共計(jì)1280只，其中權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品僅為2只，分別為“工銀財(cái)富系列工銀量化理財(cái)-恒盛配置理財(cái)產(chǎn)品”、光大理財(cái)“陽(yáng)光紅衛(wèi)生安全主題精選”。

郭樹(shù)清在陸家嘴論壇提到的近期擬推出六項(xiàng)舉措支持資本市場(chǎng)發(fā)展，其中也包括加大權(quán)益類(lèi)資管產(chǎn)品發(fā)行力度，支持理財(cái)子公司提高權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品比重等。

中郵理財(cái)副總經(jīng)理劉麗娜近日表示，在期限錯(cuò)配打破、非標(biāo)受限的背景下，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)成為理財(cái)產(chǎn)品提升收益彈性、覆蓋客戶(hù)多樣需求與偏好的重要途徑。

談及下半年銀行理財(cái)子公司投資策略時(shí)，興銀理財(cái)研究主管徐寒飛表示，“我們整個(gè)理財(cái)子公司產(chǎn)品布局非常大的方向，權(quán)益作為一種標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)的話，非常適合新產(chǎn)品或者凈值型產(chǎn)品，讓銀行通過(guò)這些權(quán)益方面的投資去更多把資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，我覺(jué)得也是符合整個(gè)國(guó)家大的政策方向。”

三大挑戰(zhàn)

“商業(yè)銀行理財(cái)子公司要真正啟航還有很多問(wèn)題要解決。”興銀理財(cái)總裁顧衛(wèi)平近日表示。

在顧衛(wèi)平看來(lái)，理財(cái)子公司背靠商業(yè)銀行，在某些方面具備先天優(yōu)勢(shì)，比如渠道以及跟母行的協(xié)同。銀行理財(cái)目前有23萬(wàn)億的規(guī)模，積累了大量的理財(cái)負(fù)債和客戶(hù)群體，這也是其優(yōu)勢(shì)。

顧衛(wèi)平同時(shí)談到，但理財(cái)子公司的問(wèn)題也比較多。首先，按照資管新規(guī)要求，理財(cái)子公司要真正地向資管轉(zhuǎn)型，其中包括產(chǎn)品需要真正按照凈值化方向去轉(zhuǎn)型等問(wèn)題；其次，在體制機(jī)制方面，怎樣更好地同市場(chǎng)接軌；最后，商業(yè)銀行文化與資管的投資文化如何更好地磨合。

近期，普益標(biāo)準(zhǔn)調(diào)研了50家中小銀行，從調(diào)研銀行機(jī)構(gòu)反饋看，中小銀行資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨的前三大挑戰(zhàn)分別是投研能力、投資者教育、系統(tǒng)建設(shè)，這三大挑戰(zhàn)正好處于理財(cái)業(yè)務(wù)投資端、營(yíng)銷(xiāo)端、運(yùn)營(yíng)端等三大環(huán)節(jié)。

在上述調(diào)查中，64%的銀行認(rèn)為投研能力建設(shè)是轉(zhuǎn)型中最困難的因素。自理財(cái)子公司成立之初，有理財(cái)子公司負(fù)責(zé)人公開(kāi)表示，要加強(qiáng)投研能力，打造投研生態(tài)圈。

近日，農(nóng)銀理財(cái)董事長(zhǎng)馬曙光撰文稱(chēng)，未來(lái)理財(cái)子公司有必要持續(xù)打造以投研一體化為核心的大類(lèi)資產(chǎn)配置能力。一是要搭建起自上而下與自下而上相結(jié)合的買(mǎi)方研究體系，全面涵蓋宏觀研究、行業(yè)研究、策略研究與大類(lèi)資產(chǎn)市場(chǎng)研究，為理財(cái)業(yè)務(wù)開(kāi)展大類(lèi)資產(chǎn)配置奠定基礎(chǔ)。二是要推進(jìn)投研一體化建設(shè)，加強(qiáng)研究員與投資經(jīng)理的雙向互動(dòng)，推動(dòng)研究成果向投資業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化，逐步建立起多市場(chǎng)、多策略、多資產(chǎn)品種的大類(lèi)資產(chǎn)配置能力；同時(shí)，通過(guò)業(yè)績(jī)歸因分析評(píng)價(jià)研究成果對(duì)投資業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)，推動(dòng)研究能力不斷提升。三是在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，適度下沉投資權(quán)限，逐步試行推廣投資經(jīng)理負(fù)責(zé)制，實(shí)現(xiàn)投資人員責(zé)權(quán)利對(duì)等，進(jìn)一步促進(jìn)投資組合的精細(xì)化管理，確保投資業(yè)績(jī)可追溯。