經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 實(shí)習(xí)記者 王語(yǔ)嫣 記者 鄭一真 如市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)在最新的議息會(huì)議上“按兵不動(dòng)”，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在0-0.25%不變。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)多個(gè)月將利率目前維持在這一水平，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，為支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，財(cái)政政策也至關(guān)重要。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭7月30日表示，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)維持鴿派的做法是很合適的，因?yàn)槲磥?lái)的前景還是不確定。除非未來(lái)出現(xiàn)比較大的轉(zhuǎn)機(jī)，比如有效的疫苗或者藥物，否則美聯(lián)儲(chǔ)還是會(huì)采取比較激進(jìn)的姿態(tài)來(lái)為市場(chǎng)提供支撐。

美聯(lián)儲(chǔ)的政策影響大類資產(chǎn)表現(xiàn)，美股全線上漲，黃金繼續(xù)上揚(yáng)，美元走弱。市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，當(dāng)前流動(dòng)性支撐之下，美股短期無(wú)憂，但是美股的走勢(shì)當(dāng)前已經(jīng)和經(jīng)濟(jì)基本面嚴(yán)重脫鉤。美元指數(shù)或?qū)㈤_啟一輪貶值周期，進(jìn)一步推升黃金后市表現(xiàn)。

按兵不動(dòng)

7月30日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布最新貨幣政策。利率工具方面，美聯(lián)儲(chǔ)維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率0-0.25%不變，美聯(lián)儲(chǔ)表示將維持利率在當(dāng)前水平直至確信經(jīng)濟(jì)度過(guò)危機(jī)，實(shí)現(xiàn)其最大就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)。超額準(zhǔn)備金率（IOER）將維持在0.1%不變，貼現(xiàn)利率維持在0.25%不變，購(gòu)債規(guī)模維持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。此外，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)將繼續(xù)提供大規(guī)模的隔夜和定期回購(gòu)協(xié)議操作。

美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)表示，將延長(zhǎng)海外央行的貨幣互換和回購(gòu)期限至2021年3月31日。這兩項(xiàng)決策主要旨在幫助減輕全球美元融資市場(chǎng)面臨的壓力，從而緩解這些壓力對(duì)海內(nèi)外家庭和企業(yè)信貸造成的影響，同時(shí)也防止再度出現(xiàn)一季度的美元流動(dòng)性危機(jī)。

如何解讀美聯(lián)儲(chǔ)的“按兵不動(dòng)”？前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢垖?duì)記者表示，鑒于美國(guó)疫情的嚴(yán)峻性，目前美聯(lián)儲(chǔ)維持貨幣寬松政策是很有必要的，但接下來(lái)或?qū)⒉粫?huì)采取進(jìn)一步的貨幣寬松政策，而是維持現(xiàn)有政策。

光大證券分析師文鵬豪也向記者表示，鑒于目前美國(guó)情形，利率基本上在疫情結(jié)束前難以恢復(fù)到以前水平，單從此次決議來(lái)看，外圍市場(chǎng)希望低利率、甚至更低利率，不愿意看到利率恢復(fù)亦或上調(diào)，其對(duì)市場(chǎng)持中性態(tài)度。

鑒于疫情仍是最大的基本面，這也顯示出未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的不可測(cè)性。近幾個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)有所回升，但仍遠(yuǎn)低于年初的水平。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)展將很大程度上取決于疫情。需求下滑和油價(jià)崩跌拉低了消費(fèi)物價(jià)通脹；整體金融狀況近幾個(gè)月有所改善，這部分是因?yàn)橹С纸?jīng)濟(jì)的政策措施以及流向美國(guó)家庭和企業(yè)的信貸。

從目前美國(guó)疫情來(lái)看，截至7月29日，美國(guó)新冠累計(jì)確診達(dá)454萬(wàn)例，累計(jì)死亡15.3萬(wàn)例，近10日平均每日新增確診6.5萬(wàn)例。當(dāng)前美國(guó)已有13個(gè)州暫停推進(jìn)重啟計(jì)劃、11個(gè)州重新關(guān)閉部分場(chǎng)所。受此影響，6月以來(lái)美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)人數(shù)下行出現(xiàn)減緩，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)和ECRI經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)的回升也明顯放緩。

但只要疫情沒(méi)有明顯轉(zhuǎn)機(jī)，趙耀庭認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)還是會(huì)采取比較激進(jìn)的姿態(tài)來(lái)為市場(chǎng)提供支撐。美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)將其隔夜基準(zhǔn)貸款利率保持在零水平符合市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)很有可能在2022年之前仍會(huì)將利率維持在接近零的水平。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上同時(shí)表示，為支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，財(cái)政政策也至關(guān)重要，將發(fā)揮無(wú)可替代的作用。“美聯(lián)儲(chǔ)的救濟(jì)計(jì)劃是‘貸款’而非‘撥款’，需要進(jìn)行償還，且只能提供給有償還能力的對(duì)象。對(duì)于無(wú)法償還貸款的企業(yè)，更需要的是財(cái)政撥款。”

國(guó)盛證券宏觀首席分析師熊園表示，在流動(dòng)性已經(jīng)回歸充裕水平、美債利率和信用利差保持在低位的情境下，繼續(xù)擴(kuò)張貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激效果有限，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更多需要財(cái)政政策的支撐。

值得關(guān)注的是，今晚將公布美國(guó)二季度GDP數(shù)據(jù)，這或?qū)⒏鼮橹庇^地看到疫情與經(jīng)濟(jì)重啟之間的關(guān)系。

大類資產(chǎn)如何演繹

美聯(lián)儲(chǔ)公布決議后，美股市場(chǎng)全線上漲，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)漲0.61%，報(bào)26539.57點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)漲1.35%，報(bào)10542.94點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)漲1.24%，報(bào)3258.44點(diǎn)。黃金價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)，截至發(fā)稿，COMEX黃金報(bào)1961.95美元/盎司。

流動(dòng)性充裕維持在當(dāng)前水平之下，大類資產(chǎn)將如何演繹？楊德龍認(rèn)為，資產(chǎn)價(jià)格走高，股市和金價(jià)表現(xiàn)都非常明顯；但股市上漲并非基本面推動(dòng)結(jié)果，而是源于美聯(lián)儲(chǔ)的大量放水，即股市上漲直接源于貨幣寬松政策。

隨著美股繼續(xù)走高，市場(chǎng)對(duì)于美股二次回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂在加劇。目前美股與經(jīng)濟(jì)基本面脫鉤是市場(chǎng)共識(shí)。趙耀庭表示，“我為美國(guó)第二波新型冠狀病毒疫情及其帶來(lái)的負(fù)面經(jīng)濟(jì)影響感到擔(dān)憂，股市并未準(zhǔn)確折讓，這是一個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。”目前，失業(yè)率仍居歷史高位，而且預(yù)期將在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)停留在這一水平。而且，許多財(cái)政刺激計(jì)劃很快將會(huì)結(jié)束，這可能掀起一波中小企業(yè)倒閉的浪潮。”

美元方面，此次決議公布后，美元指數(shù)再探新低后小幅回升，盤中一度跌至93.1845，創(chuàng)2018年底以來(lái)新低。

華創(chuàng)證券宏觀首席分析師張瑜認(rèn)為，美元指數(shù)進(jìn)入大選波動(dòng)期，長(zhǎng)期來(lái)看，美元將開啟主動(dòng)貶值周期。邏輯是，1）從美國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力來(lái)看，美國(guó)財(cái)政赤字占GDP比重與美元指數(shù)或創(chuàng)新高、美國(guó)GDP占全球GDP的比重或走弱，帶來(lái)美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力的弱化；2）從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，疫情后美聯(lián)儲(chǔ)迅速降息帶來(lái)美德利差大幅收窄，降低了歐日資產(chǎn)套利交易的需求；3）從美國(guó)對(duì)外政策的角度來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)對(duì)外政策的不確定性（諸如美中摩擦、美國(guó)退出WHO等）可能會(huì)弱化全球?qū)γ涝Y產(chǎn)的投資需求。

美債收益率仍處于低位，十年期國(guó)債收益率為0.572%，市場(chǎng)人士認(rèn)為，美債大概率延續(xù)當(dāng)前低位震蕩的水平。

國(guó)盛證券分析師熊園表示，目前宏觀環(huán)境呈現(xiàn)出美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻、貨幣寬松邊際遞減、財(cái)政擴(kuò)張仍將持續(xù)、通脹預(yù)期回升、大選不確定性增加、美股估值過(guò)高、歐洲疫情控制良好、歐盟達(dá)成7500億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃、中美關(guān)系緊張等多方面特征，綜合考慮來(lái)看，其認(rèn)為美債收益率將處于低位震蕩。鑒于目前宏觀環(huán)境來(lái)看，美股仍面臨二次回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，黃金的上漲大概率沒(méi)有結(jié)束。