經濟觀察網 記者 陳姍 新年開市第一天，永安期貨（600927.SH）遭頭部券商研報“唱空”，股價開盤不久便現(xiàn)跌停。截至下午收盤時，其股價仍封于跌停板上，報33.77元/股，對應市值491.5億元。

1月3日，中信證券研究團隊發(fā)布個股研報，題為《永安期貨投資價值分析報告——期貨龍頭，但不便宜》，給予永安期貨 “賣出”評級，這也是永安期貨歷史上首個“賣出”評級。

值得注意的是，永安期貨于2021年12月23日在上交所主板上市，上市當日收報25.88元，漲幅44.02%。隨后5個交易日連續(xù)斬獲漲停板，股價被推高至41.69元/股，市值達到606.8億元。而在上周五（12月31日），市場畫風突變，永安期貨迎來首個跌停，收盤報37.52元，跌幅10.00%。也就是說，永安期貨目前已是連續(xù)兩個交易日跌停。

對此，華鑫證券分析師曹愻川對經濟觀察網記者表示，“當前對于投資者來說，相比于去關注股價能漲到多高，更應關注永安期貨未來形成的相對穩(wěn)定的估值區(qū)間，那大概率會成為期貨行業(yè)上市公司的價值錨點。”

首個“賣出”評級

1月3日，中信證券發(fā)布研報《永安期貨(600927)：期貨龍頭 但不便宜》，研究員為童成墩、薛姣、陸昊、邵子欽、田良。研報稱，永安期貨目前市值546億元，對應2022年PB為4.4x、PE為35x，估值已不便宜；從未來一年時間考慮，未來一年目標價對應2023年1月的目標價，滿足中長期估值邏輯的起點。目前公司流通股為1.45億股，流通盤比較小，短期內次新股特征明顯，2022年12月23日為5.3億股流通股，流通盤將大幅擴大，預計公司估值將在未來一年趨向理性，公司股價相對市場存在下跌超過10%以上的風險，符合“賣出”評級標準，首次覆蓋給予“賣出”評級，取估值上限對應每股目標價為22元人民幣。

永安期貨創(chuàng)辦于1992年9月，是第三家A股主板上市期貨公司。公司大股東為財通證券，實際控制人為浙江省財政廳，間接控制永安期貨70.84%的表決權。公司總部在杭州，以期貨經紀和風險管理為主業(yè)。

中信證券指出，公司在2019和2020年凈利潤均超10億元，遠超行業(yè)第二名和第三名，凈資產收益率穩(wěn)定在15%左右。截止2021年6月底，公司凈資產為86.6億元，和第二名差距正在縮小，通過A股上市融資25.1億元，有望保持行業(yè)龍頭地位。

中信證券在研報中寫道，“從中長期（一年以上）看，永安期貨估值可能趨向券商股估值；以券商估值為基準，我們再給公司50%估值溢價，預計公司未來一年合理估值區(qū)間為225-320億元。”

據(jù)Wind不完全統(tǒng)計，自2021年11月份以來，覆蓋永安期貨券商研報有6份，分別來自中信證券、華泰證券、海通證券、興業(yè)證券、華鑫證券和華金證券。其中，只有中信證券給予“賣出”評級。例如，華泰證券給予該公司增持評級，華鑫證券給予“推薦”評級，華金證券給予“買入-A”評級。

值得一提的是，在目標價方面，各家券商的看法出現(xiàn)較大分歧。華泰證券表示，預計公司2021-2023EEPS為0.88/1.01/1.12元，可比公司2022E平均PE估值為28.80x，考慮到公司為期貨行業(yè)龍頭，規(guī)模優(yōu)勢與盈利能力突出，各業(yè)務條線領跑，給予估值溢價至2022EPE30x，對應目標價30.23元/股；海通證券給出的是“優(yōu)于大市”評級，對應合理價值區(qū)間為19.81-21.39元；華金證券給予“買入-A”評級，參考歷史和可比公司平均估值，給予2022E 4.50x 目標PB，推導得出目標價43.60元。

增速與估值

針對公司股票連續(xù)2個交易日(2021年12月31日、2022年1月4日) 收盤價格跌幅偏離值累計超過20%的情況，1月4日收盤后，永安期貨發(fā)布公告稱，“經公司自查，并向實際控制人發(fā)函征詢，截至本公告日，不存在應披露而未披露的重大信息。公司敬請廣大投資者注意二級市場交易風險，理性決策，審慎投資。”

值得一提的是，相比于先前在A股上市的南華期貨和瑞達期貨，上市后均收獲16個漲停板后才打開，“期貨一哥”永安期貨僅收獲6個漲停板的開場“首秀”，似乎結束得過于倉促。

數(shù)據(jù)顯示，永安期貨2021年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入166.85億元，上年同期為110.95億元，同比增長50.38%；實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為7.40億元，上年同期為4.1億元，同比增長80.24%。

同期，瑞達期貨實現(xiàn)營業(yè)總收入10.63億元，上年同期為4.56億元，同比增長了138.43%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.38億元，上年同期為7137.66萬元，同比增長了233.36%。南華期貨半年度營業(yè)收入為42.43億元，同比減少20.21%，歸屬上市公司股東的凈利潤為8648.16萬元，同比增加160.04%。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，2021年上半年，永安期貨業(yè)績增幅不及另外兩家A股上市期貨公司，但期貨行業(yè)整體實現(xiàn)凈利潤60.92億元，永安期貨占行業(yè)總凈利潤的12.15%，仍保持著行業(yè)龍頭位置。

對于永安期貨連續(xù)兩個交易日跌停，華鑫證券分析師曹愻川向經濟觀察網記者分析道，“首先，我認為是漲得太多了，因為從永安最新的財報來看，利潤增長是比較一般的；其次，即使期貨公司按照市盈率來估值，30倍以上就有點太高了。”曹愻川認為，相比于去關注股價能漲到多高，投資者更應關注永安期貨未來形成的相對穩(wěn)定的估值區(qū)間，那大概率會成為期貨行業(yè)上市公司的估值參考。